> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东证化工草根调研三十四：山东氯碱调研总结 ## 核心内容概览 本次调研聚焦山东地区氯碱产业链上下游企业，重点分析当前液氯与烧碱价格走势、耗氯下游需求变化及氯碱企业开工策略，旨在厘清烧碱价格长期低迷背后的产业逻辑。 ## 主要观点 ### 1. 液氯价格韧性增强，支撑氯碱综合利润 - 当前液氯价格中枢稳步上移，与烧碱价格形成“跷跷板”效应。 - 烧碱价格持续下行压缩氯碱综合利润，企业为维持整体盈利被动挺价液氯。 - 液氯价格坚挺反过来支撑氯碱综合利润，形成“碱差→挺氯→高开工→碱更差”的负反馈循环。 ### 2. 耗氯下游需求有限，多数产品处于盈亏平衡或亏损状态 - **环氧氯丙烷**：仅丙烯法盈利稳定，甘油法持续亏损，氯醇法工艺已列入淘汰名录。 - **环氧丙烷**：虽有阶段性利润修复，但下游聚醚需求疲软，出口订单受退税取消影响显著下滑。 - **三氯化磷**：行业长期微利或略亏，原料成本上升但下游需求不足，导致企业开工负荷偏低。 ### 3. 氯碱企业开工基于综合利润考量，非单环节盈亏决定 - 氯碱装置处于产业链中枢位置，其负荷决策综合考虑上下游联产品利润。 - 产业链配套越完整的企业，对单一环节亏损容忍度越高，主动降负意愿较弱。 - 企业倾向于维持高开工以保障下游产品利润，如苯胺、PVC、氯丙烯等。 ### 4. 烧碱价格磨底时间或超预期，行业出清仍需时日 - 当前烧碱价格已贴近或低于部分企业的现金成本线，但行业真正产能出清尚需时间。 - 成本曲线分化严重，且过去几年企业未经历长期亏损，导致当前价格难以大幅反弹。 - 预计未来数年烧碱市场仍将维持低利润运行，价格中枢修复需等待边际产能逐步淘汰。 ## 关键信息汇总 | 项目 | 详情 | |------|------| | **液氯价格韧性** | 价格中枢上移，支撑氯碱综合利润，形成负反馈循环 | | **耗氯下游盈利情况** | 仅丙烯法环氧氯丙烷盈利稳定，其余多处于盈亏平衡或亏损 | | **烧碱价格走势** | 受产能扩张与需求疲软压制，价格中枢长期低位运行 | | **氯碱企业开工策略** | 以综合利润为考量，不因单环节亏损而主动降负 | | **未来液氯价格预期** | 部分企业预计价格中枢在 100-200 元/吨，部分乐观者认为可达 300-500 元/吨 | | **烧碱价格修复预期** | 需等待边际产能出清，预计短期内难有明显反弹 | | **策略建议** | 维持逢高沽空思路，若出现阶段性估值修复可择机布局空单 | ## 调研详细情况 ### 3.1 东营某耗氯下游企业A - 主营锂电池电解液相关产品，包括溶剂与溶质链条。 - 每日外采液氯约15车，主要来自东营和潍坊。 - 预计未来液氯需求增量将来自VC、CEC、溴素、六氟磷酸锂等方向。 - 烧碱市场预期悲观，需长期承受低利润运行。 ### 3.2 东营某氯碱企业B - 拥有24万吨/年离子膜烧碱产能，配套甲烷氯化物、苯胺装置。 - 液氯全部外售，主要客户为环氧丙烷、氯丙烯等。 - 甲烷氯化物装置计划10月重启，以消纳电厂蒸汽。 ### 3.3 滨州某氯碱企业C - 拥有33万吨/年离子膜烧碱产能，配套环氧丙烷、氯丙烯装置。 - 液氯外采量每日约40-45车，成本优势明显。 - 环氧丙烷利润尚可，但下游聚醚需求低迷，开工负荷偏低。 ### 3.4 滨州某氯碱企业D - 拥有70万吨/年烧碱产能，配套环氧丙烷、氯丙烯装置。 - 液氯外采量每日约30车，成本优势显著。 - 环氧丙烷开工负荷约40%-50%，利润尚可但未提满。 ### 3.5 德州某氯碱企业E - 拥有40万吨/年离子膜烧碱与40万吨/年PVC产能。 - 氯碱及PVC环节均面临亏损，负荷维持在八九成。 - 液氯外销量约300吨/日，主要覆盖山东及河北地区。 ### 3.6 聊城某氯碱企业F - 拥有118万吨/年烧碱产能，125万吨/年PVC产能。 - 液氯自用与外销比例各半，日外销量约1100-1200吨。 - PVC装置维持满负荷运行，氯碱装置长期满产，计划2027年新增废盐综合利用项目。 ### 3.7 聊城某氯碱企业G - 拥有40万吨/年烧碱产能，配套甲烷氯化物、PC等耗氯装置。 - 液氯外采量每日约20车，近期因下游负荷不足降至8-12车。 - 甲烷氯化物装置亏损严重，暂无提负荷计划。 ### 3.8 泰安某耗氯下游企业H - 主营磷系化学品、阻燃剂及盐化工产品。 - 液氯外采量约8-10万吨/年，主要来自聊城地区。 - 三氯化磷自用60%，其余外卖，负荷灵活调整。 ## 总结与展望 - **烧碱期货走势**：近期反弹属技术性修复，基本面未见实质改善。 - **市场逻辑**：当前烧碱价格受产能扩张与需求不足双重压制，未来仍需长期低利润运行。 - **策略建议**：维持逢高沽空思路，若因供应扰动、出口传闻或宏观情绪改善引发阶段性反弹，可择机布局空单。 - **关键影响因素**：液氯价格走势、耗氯下游需求变化、氯碱企业综合利润、边际产能出清进度。 ## 风险提示 - 调研样本可能存在偏差。 - 液氯价格可能出现大幅波动，影响整体市场判断。 ## 分析师信息 - **分析师**：杨喆 - **从业资格号**：F03133851 - **投资咨询号**：Z0021076 - **联系方式**：Tel: 8621-63325888-1591 | Email: zhe.yang@orientfutures.com ## 附：图表目录 - 图表1：2026年液氯价格韧性显著增强 - 图表2：液氯消费结构 - 图表3：环氧氯丙烷（丙烯法）生产毛利 - 图表4：环氧氯丙烷（甘油法）生产毛利 - 图表5：环氧丙烷（氯醇法）生产毛利 - 图表6：环氧丙烷开工负荷 - 图表7：山东边际装置氯碱综合利润 VS 开工率 - 图表8：烧碱、液氯价格“跷跷板”效应 - 图表9：样本企业液碱库存 - 图表10：山东32%液碱价格