20260423-国盛证券有限责任公司-温氏股份-300498.SZ-业绩基本符合预期_盈利能力稳健_3页_607kb
报告摘要
温氏股份 (300498.SZ) 详细总结
核心内容概述
温氏股份发布2026年一季度业绩报告，显示公司收入和盈利情况如下：
- 营业收入：245.31亿元，同比增长0.31%
- 归母净利润：-10.7亿元，同比减少153.15%
主要观点
生猪业务表现
- 生猪出栏量：一季度出栏生猪934万头，同比增长8.73%
- 生猪均价：约11.38元/kg
- 模式优化：公司持续推进“公司+农户”模式迭代升级，加强农户之家平台建设，提升服务部战斗力和公司政策宣传力度，以实现农户降本增效。
肉鸡业务发展
- 肉鸡出栏量：约3.0亿只，同比增长6.68%
- 鸡价回暖：销售毛鸡价格约11.9元/kg
- 品牌建设：公司明确“中国肉蛋奶食材领航者”的中期战略定位，新增“温氏畜禽”和“温氏食材”两个业务品牌，厘清畜禽、食材和食品三大业务品类品牌定位，推动转型路径清晰化。
财务状况
- 资产负债率：一季度末约53%，杠杆水平合理，资金充裕
- 利润分配预案：2025年度每10股派发现金红利2元，预计分红13.2亿元，累计现金分红达33.1亿元
- 股份回购：2025-2026年一季度已实施的股份回购金额合计43.5亿元，占2025年度归母净利润的82.5%
关键财务数据
| 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 105,584 | 103,824 | 97,075 | 109,526 | 129,952 |
| 增长率yoy(%) | 17.4 | -1.7 | -6.5 | 12.8 | 18.6 |
| 归母净利润（百万元） | 9,280 | 5,266 | 2,840 | 9,690 | 8,395 |
| 增长率yoy(%) | 245.2 | -43.2 | -46.1 | 241.2 | -13.4 |
| EPS最新摊薄（元/股） | 1.39 | 0.79 | 0.43 | 1.46 | 1.26 |
| 净利率(%) | 8.8 | 5.1 | 2.9 | 8.8 | 6.5 |
| ROE(%) | 22.6 | 12.5 | 6.7 | 21.1 | 17.1 |
| P/E(倍) | 12.0 | 21.1 | 39.1 | 11.5 | 13.2 |
| P/B(倍) | 2.7 | 2.6 | 2.6 | 2.4 | 2.3 |
投资建议
- 盈利预测：下调2026/2027年归母净利润预测，分别为28.4亿元和96.9亿元（前值为140.4/105.1亿元），预计2028年归母净利润为83.95亿元
- PE估值：2027年PE为11.5x，维持“买入”评级
- 投资逻辑：基于猪价低迷及主动去产预期下的周期节奏，公司未来盈利有望改善，尤其在肉鸡业务回暖及品牌战略推动下
风险提示
- 重大疫病风险
- 生猪价格波动风险
- 原材料价格波动风险
- 现金流风险
- 食品安全风险
股票信息
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 行业 | 养殖业 |
| 前次评级 | 买入 |
| 04 月 22 日收盘价 (元) | 16.68 |
| 总市值 (百万元) | 110,987.51 |
| 总股本 (百万股) | 6,653.93 |
| 自由流通股 (%) | 89.41 |
| 30 日日均成交量 (百万股) | 48.43 |
财务报表亮点
- 现金流：2026年一季度经营活动现金流为9833百万元，但归母净利润为负，反映盈利压力
- 投资活动：投资活动现金流持续为负，主要用于资本支出和长期投资
- 筹资活动：2026年一季度筹资活动现金流为3572百万元，显示公司通过股份回购增强资本结构
主要财务比率
| 比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 17.4 | 11.2 | 9.2 | 15.2 | 12.6 |
| 净利率(%) | 8.8 | 5.1 | 2.9 | 8.8 | 6.5 |
| 资产负债率(%) | 53.3 | 49.8 | 52.3 | 51.0 | 51.7 |
| 流动比率 | 1.2 | 1.1 | 1.1 | 1.3 | 1.4 |
| 速动比率 | 0.3 | 0.2 | 0.4 | 0.6 | 0.6 |
| 总资产周转率 | 1.1 | 1.1 | 1.1 | 1.1 | 1.2 |
| 应收账款周转率 | 139.1 | 100.1 | 100.7 | 121.3 | 126.5 |
| 应付账款周转率 | 10.7 | 10.1 | 9.8 | 10.4 | 11.0 |
| 每股收益(最新摊薄) | 1.39 | 0.79 | 0.43 | 1.46 | 1.26 |
| 每股经营现金流 | 2.95 | 1.77 | 1.48 | 2.65 | 2.46 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 6.18 | 6.32 | 6.37 | 6.91 | 7.38 |
估值与市场表现
- EV/EBITDA：2026年一季度为13.0倍，2027年预计为7.0倍，2028年预计为7.0倍
- 股价走势：附有股价走势图，但未提供具体数据
分析师声明
- 分析师：张斌梅、沈嘉妍
- 执业证书编号：S0680523070007、S0680524040001
- 邮箱：zhangbinmei@gszq.com、shenjiayan@gszq.com
投资评级说明
- 股票评级：买入（相对同期基准指数涨幅在15%以上）
- 行业评级：增持、中性、减持（基于基准指数相对涨幅）
免责声明
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- 投资建议不构成最终操作建议，投资者应自行判断
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