> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 潍柴动力2025年年报点评总结 ## 核心内容 潍柴动力（000338）于2026年3月27日发布2025年年度报告，整体业绩表现稳健，但受效率计划计提支出影响，净利润出现小幅下滑。公司积极布局新能源及电力能源业务，AIDC发电业务成为新的增长引擎，推动公司估值重估。 ## 主要观点 - **业绩表现**： 2025年公司实现营业收入2318.1亿元，同比增长7.5%；归母净利润109.3亿元，同比下降4.2%；扣非归母净利润96.6亿元，同比下降8.2%。 2025年第四季度营业收入612.4亿元，环比增长6.7%，同比增长14.0%；归母净利润20.5亿元，环比下降36.5%，同比下降31.6%。 - **盈利能力**： 2025年公司毛利率为21.48%，同比下降0.95个百分点；净利率为5.90%，同比下降0.72个百分点。 期间费用率14.43%，同比下降0.08个百分点，其中销售费用率上升0.09个百分点，管理费用率上升0.42个百分点，研发费用率下降0.28个百分点，财务费用率下降0.31个百分点。 - **业务亮点**： - **传统主业稳健增长**： 商用车销量达到15.3万辆，同比增长29.41%；出口销量5.9万辆，高端车型获得欧盟认证。 - **新能源三电业务翻番增长**： “三电”业务收入达30.4亿元，同比增长100%。电池销量同比增长162%，自主电机销量同比增长219%，自主电机控制器销量同比增长56%。 - **AIDC业务需求强劲**： 公司在备用电源和主供电源领域均展现强劲增长潜力。2025年数据中心备用电源销量同比增长259%，M系列大缸径发动机销量首次突破1万台，收入同比增长65%。 公司推出全球首款5兆瓦级高速柴油发电产品20M61，升功率居行业首位。 SOFC发电系统通过欧盟CE认证，最高发电效率超过65%，性能国际领先。 美国PSI公司作为重要子公司，发电类产品收入占比达81%，强化了公司在海外数据中心市场的竞争力。 ## 关键信息 - **现金分红**：公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.74元（含税），增强投资者回报。 - **投资评级**：首次覆盖，给予“买入”投资评级。 - **盈利预测**： 预计2026-2028年公司归母净利润分别为140.63亿元、153.05亿元、162.19亿元，对应EPS分别为1.61元、1.76元、1.86元。 对应PE分别为14.56倍、13.38倍、12.62倍，显示估值持续走低，但盈利预期上升。 - **风险提示**： - 重卡市场需求不及预期 - 行业竞争加剧 - 数据中心建设不及预期 - 原材料价格大幅波动 ## 财务数据汇总 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 2156.91 | 2318.09 | 2536.58 | 2722.99 | 2849.77 | | 归母净利润（亿元） | 114.03 | 109.31 | 140.63 | 153.05 | 162.19 | | 毛利率（%） | 22.43 | 21.48 | 22.03 | 22.01 | 22.00 | | 净利率（%） | 5.29 | 4.72 | 5.54 | 5.62 | 5.69 | | ROE（%） | 13.15 | 11.73 | 14.07 | 14.33 | 14.21 | | 市净率（倍） | 2.36 | 2.20 | 2.05 | 1.92 | 1.79 | | P/E（倍） | 17.95 | 18.73 | 14.56 | 13.38 | 12.62 | ## 结论 潍柴动力正从周期性重卡龙头向全球高端装备集团转型，AIDC发电业务成为核心增长引擎，打开了新的估值空间。尽管短期业绩承压，但长期增长潜力显著，值得投资者关注。