20260330-中原证券-潍柴动力-000338.SZ-年报点评_业绩短期承压_AIDC发电业务开启价值重估_6页_940kb

报告摘要

潍柴动力(000338) 2025年年报点评总结

核心内容

潍柴动力发布2025年年度报告，整体表现稳健，尽管受到部分子公司计提支出影响，净利润有所下滑，但AIDC发电业务展现出强劲增长潜力，推动公司向全球高端装备集团转型。

主要观点

业绩表现：
- 2025年公司实现营业收入2318.1亿元，同比增长7.5%。
- 归母净利润109.3亿元，同比下降4.2%；扣非归母净利润96.6亿元，同比下降8.2%。
- 基本每股收益1.27元，同比下降3.05%。
- 经营活动产生的现金流量净额286.8亿元，同比增长9.9%。
- 拟向全体股东每10股派发现金红利3.74元（含税）。
季度表现：
- Q4营业收入612.4亿元，环比增长6.7%，同比增长14.0%。
- Q4归母净利润20.5亿元，环比下降36.5%，同比下降31.6%。
业务增长亮点：
- 各产品销量稳健增长，其中发动机出口增长8%，汉德车桥增长25%，法士特变速箱增长7%。
- “三电”业务收入翻番，电池销量增长162%，自主电机销量增长219%，自主电机控制器销量增长56%。
- 商用车销量达15.3万辆，同比增长29.41%，其中国内销售增长60.2%，出口增长显著。
- 凯傲集团2025年收入113亿欧元，尽管受效率计划影响，但未来有望实现利润率回升。
AIDC发电业务：
- 备用电源业务增长显著，数据中心备用电源销量同比增长259%。
- M系列大缸径发动机销量首次突破1万台，收入增长65%。
- 推出全球首款5兆瓦级高速柴油发电产品20M61，升功率行业领先。
- SOFC主供电源业务通过欧盟CE认证，最高发电效率超65%，性能国际领先。
- 美国PSI公司发电产品产线涵盖22L-110L排量，2025年收入、利润大幅增长，贡献占比达81%。
投资评级：
- 首次覆盖，给予“买入”投资评级。
- 预计2026年、2027年、2028年公司可实现归母净利润分别为140.63亿元、153.05亿元、162.19亿元，对应EPS分别为1.61元、1.76元、1.86元，PE分别为14.56倍、13.38倍、12.62倍。

关键信息

市场数据：
- 收盘价23.50元，一年内最高/最低价为30.19元/13.65元。
- 市净率2.20倍，流通市值1,632.44亿元。
- 沪深300指数4,502.57点。
财务指标：
- 2025年毛利率21.48%，同比下降0.95个百分点。
- 净利率5.90%，同比下降0.72个百分点。
- 期间费用率14.43%，同比下降0.08个百分点。
- 管理费用率上升，主要因KION GROUP AG计提支出；财务费用率下降，主要因汇兑损益变动。
风险提示：
- 重卡市场需求不及预期；
- 行业竞争加剧；
- 数据中心建设不及预期；
- 原材料价格大幅波动。

财务预测与估值

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	215,691	231,809	253,658	272,299	284,977
净利润(百万元)	14,278	13,680	17,584	19,148	20,289
EPS（元）	1.31	1.25	1.61	1.76	1.86
P/E	17.95	18.73	14.56	13.38	12.62
P/B	2.36	2.20	2.05	1.92	1.79
EV/EBITDA	3.04	4.13	4.69	3.96	3.37

投资评级说明

行业投资评级：
- 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上；
- 同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10%至10%之间；
- 弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10%以上。
公司投资评级：
- 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15%以上；
- 增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5%至15%；
- 谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅-10%至5%；
- 减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅-15%至-10%；
- 卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15%以上。