> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海天味业公司信息更新报告总结 ## 核心内容 海天味业发布2026年第一季度财报，显示其营业收入和归母净利润均符合预期。2026Q1公司营收为90.29亿元，同比增长8.57%；归母净利润为24.44亿元，同比增长10.97%。分析师维持此前盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为79.1/88.1/98.3亿元，年复合增长率分别为12.3%/11.4%/11.6%。当前股价对应的PE分别为29.1/26.1/23.4倍，维持“买入”评级。 ## 主要观点 - **产品结构优化**：公司核心品类如酱油、蚝油、调味酱保持稳定增长，而醋、料酒、复合调味料等新兴品类表现突出，带动其他品类营收同比增长20.32%。 - **渠道拓展**：线下渠道保持稳健增长，同比增长7.72%；线上渠道特别是新零售和电商渠道增长显著，同比增长19.62%。 - **盈利能力提升**：2026Q1毛利率提升至42.0%，净利率提升至27.1%，主要受益于原材料成本下降和产品结构升级。 - **费用控制**：整体费用率同比上升1.56个百分点，其中销售费用率下降0.16个百分点，管理费用率上升0.33个百分点，研发费用率上升0.03个百分点，财务费用率上升1.36个百分点。 - **员工激励计划**：公司已发布2026年A股员工持股计划，要求2025-2027年归母净利润年复合增长率不低于11.5%（剔除并购重组影响），以激发内部活力。 ## 关键信息 ### 财务预测摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 26,901 | 28,873 | 31,558 | 34,438 | 37,732 | | YOY(%) | 9.5 | 7.3 | 9.3 | 9.1 | 9.6 | | 归母净利润(百万元) | 6,344 | 7,038 | 7,907 | 8,812 | 9,832 | | YOY(%) | 12.8 | 10.9 | 12.3 | 11.4 | 11.6 | | 毛利率(%) | 37.0 | 40.2 | 40.2 | 40.3 | 40.5 | | 净利率(%) | 23.6 | 24.4 | 25.1 | 25.6 | 26.1 | | P/E(倍) | 36.2 | 32.6 | 29.1 | 26.1 | 23.4 | | P/B(倍) | 7.4 | 5.6 | 4.7 | 4.2 | 3.7 | ### 风险提示 - **宏观经济波动风险**：可能影响整体市场需求。 - **市场拓展及竞争风险**：行业竞争加剧，需持续创新和市场拓展。 - **原料价格波动风险**：原材料成本波动可能影响利润。 ### 估值比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | P/E | 36.2 | 32.6 | 29.1 | 26.1 | 23.4 | | P/B | 7.4 | 5.6 | 4.7 | 4.2 | 3.7 | | EV/EBITDA | 26.0 | 22.6 | 20.2 | 17.6 | 15.3 | ## 未来发展展望 公司作为行业龙头，具有明显优势，未来增长空间广阔。预计2026年公司将继续保持稳健增长，C端产品结构持续优化，健康化、高端化趋势延续。通过提升生产效率和规模效应，公司盈利能力有望进一步改善。此外，公司已启动员工持股计划，为未来发展注入动力。 ## 联系方式 - **分析师**：张宇光、方勇、逢晓娟、陈钟山、方一苇、张恒玮、张思敏 - **证书编号**：S0790520030003、S0790520100003、S0790521060002、S0790524040001、S0790524030001、S0790524010001、S0790525080001 ## 特别声明 本报告风险等级为R3（中风险），仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考使用。非客户请勿阅读、收藏或使用本报告。 ## 法律声明 本报告由开源证券股份有限公司发布，仅供其客户使用。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。投资者应自行判断并咨询独立顾问，不因使用本报告而承担责任。