> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 安踏体育2026年中期业绩总结 ## 核心内容 安踏体育在2026年上半年取得了显著的业绩表现，营收和利润均实现同比增长，且盈利质量有所提升。公司通过多品牌经营策略，有效推动了业绩增长，并展现出良好的运营效率和市场竞争力。 ## 主要观点 - **业绩表现强劲**：2026年H1实现营收435.1亿元，同比增长12.9%；剔除一次性收益后，股东应占利润同比增长12.9%至79.4亿元，达到近五年最好水平。 - **股东应占利润率提升**：股东应占利润率为18.2%，为近五年最高。 - **中期股息派发**：中期股息为每股1.51港元，派息率为50.3%。 - **多品牌经营策略成效显著**： - **安踏主品牌**：营收177.7亿元，同比增长4.8%；渠道转型深化，店效稳步提升，海外业务收入同比增长35%，海外门店已达约250家。 - **FILA品牌**：营收150.5亿元，同比增长6.1%；经营利润率提升至28.7%，商品结构优化，零售折扣改善，增长质量高。 - **其他品牌**：营收106.9亿元，同比增长44.2%；迪桑特和可隆表现突出，其中可隆为集团近年增速最高品牌。 - **运营效率提升**： - 毛利率提升至63.9%，同比增长0.5个百分点。 - 经营费用率优化，经营利润率提升至27.0%，同比增长0.7个百分点。 - 库存周转天数同比下降6天至130天。 - H1自由现金流达116.3亿元，同比增长54.2%。 - **盈利预测与估值**： - 预计2026-2028年每股收益分别为5.13/5.42/5.70元。 - PE分别为12/11/11倍，维持买入评级。 - **中长期战略**： - 安踏主品牌目标5年内实现海外收入百亿规模。 - FILA中长期利润增长目标高于流水增长。 - 迪桑特、可隆坚持高端定位，以同店增长为核心驱动。 ## 关键信息 ### 营收与利润增长 - 2026年H1营收：435.1亿元，同比增长12.9% - 股东应占利润：79.4亿元，同比增长12.9% - 股东应占利润率：18.2% - 自由现金流：116.3亿元，同比增长54.2% ### 各品牌表现 - **安踏主品牌**： - 营收：177.7亿元，同比增长4.8% - 灯塔店平均月店效达44万元，同比提升10% - 跑步核心系列销量超550万双，同比增长超30% - 服装核心产品销量超200万件，同比增长近35% - 海外业务收入同比增长35%，海外门店数达250家 - **FILA品牌**： - 营收：150.5亿元，同比增长6.1% - 经营利润率：28.7%，同比提升1.0个百分点 - 服装品类增长高单位数，运动套装增长超50% - 老爹鞋家族保持高单位数增长 - 618期间天猫、抖音运动品类排名第一 - **其他品牌**： - 营收：106.9亿元，同比增长44.2% - 迪桑特流水同比增长25%以上，平均月店效超300万元 - 可隆流水同比增长超45%，为集团近年增速最高品牌，月店效从225万提升至280万元以上 - 狼爪H1处于调整期，重点推进清库存、优化低效渠道，中国区进展优于预期 ### 财务指标 - 毛利率：63.9%，同比提升0.5个百分点 - 经营利润率：27.0%，同比提升0.7个百分点 - 库存周转天数：130天，同比下降6天 - 自由现金流：116.3亿元，同比增长54.2% ### 投资评级 - **盈利预测**： - 2026-2028年EPS分别为5.13/5.42/5.70元 - PE分别为12/11/11倍 - **投资建议**：维持买入评级 - **市场相关报告评级**： - 一周内买入建议2份，增持建议0份，中性建议0份，减持建议0份 - 评分1.00，对应买入评级 ## 风险提示 - 消费复苏不及预期 - 行业竞争加剧 - 狼爪品牌调整进度不及预期 ## 附录：财务预测摘要 ### 损益表（人民币百万元） | 项目 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 主营业务收入 | 62,356 | 70,826 | 80,219 | 86,844 | 94,049 | 101,792 | | 归母净利润 | 15,596 | 13,588 | 14,353 | 15,167 | 16,309 | 17,145 | ### 现金流量表（人民币百万元） | 项目 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金净流 | 19,634 | 16,741 | 20,996 | 12,894 | 13,338 | 13,969 | ### 资产负债表（人民币百万元） | 项目 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 负债股东权益合计 | 92,228 | 112,615 | 124,295 | 136,504 | 149,599 | 163,268 | ### 比率分析 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 每股收益 | 3.69 | 5.55 | 4.89 | 5.13 | 5.42 | 5.70 | | 净资产收益率 | 19.89% | 25.27% | 20.66% | 19.69% | 18.85% | 18.04% | | 每股经营现金净流 | 6.93 | 5.93 | 7.51 | 4.61 | 4.77 | 4.99 | | 每股股利 | 1.80 | 2.17 | 2.19 | 2.57 | 2.71 | 2.85 | ## 投资建议与评级说明 - **买入评级**：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上 - **市场平均评分**：1.00，对应买入评级 ## 特别声明 本报告由国金证券研究所发布，仅供风险评级高于C3级的投资者使用。报告内容不构成投资建议，投资者应自行判断并咨询独立投资顾问。