> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 当B50遇上厄尔尼诺：棕榈油供需与天气双重驱动分析 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年及未来棕榈油市场的关键驱动因素，包括印尼重启B50生物柴油政策、厄尔尼诺现象的预期以及IOD正相位的叠加影响。报告指出，B50政策的实施将显著提升棕榈油的国内需求，而厄尔尼诺与IOD正相位的共同作用可能加剧东南亚地区的干旱，对棕榈油产量形成压力，从而推动价格上涨。 ## 主要观点 ### 1. B50政策重启与需求驱动 - **B50计划**：印尼政府计划在2026年下半年重启B50政策，以保障国家能源安全，降低对柴油和原油的依赖。 - **政策背景**：由于国际油价高位运行，柴油溢价明显，印尼BPDPKS基金压力缓解，促使政府重新考虑B50计划。 - **需求增长**：B50的全面实施将显著增加棕榈油需求，预计2027年用于生物柴油的棕榈油需求可达1669万吨，较2025年增长约220万吨。 - **产能问题**：当前印尼HVO产能不足，若B50需掺混10% HVO，将面临较大产能缺口，需依赖炼油厂改造及未来扩建。 ### 2. 厄尔尼诺与IOD正相位的叠加影响 - **厄尔尼诺预测**：NOAA预测2026年5-7月发生厄尔尼诺的概率超60%，6-8月概率接近80%，并有可能发展为强或超强事件。 - **IOD正相位**：IOD在2026年8月将进入较强正相位，与厄尔尼诺叠加可能加剧干旱。 - **历史影响**：2014-2016年超强厄尔尼诺事件导致马来与印尼棕榈油产量大幅下降，2023年虽强度较低，但仍对产量造成一定影响。 - **当前干旱风险**：印尼与马来主产区土壤湿度处于2020年以来的较低水平，若厄尔尼诺发展迅速，将面临严峻干旱考验。 ### 3. 供需双驱动下的市场展望 - **需求端**：B50政策为棕榈油需求提供长期支撑，奠定价格底部。 - **供应端**：若厄尔尼诺与IOD正相位叠加，将导致2027年马来与印尼产量分别下降13%与5%，叠加B50需求增长，可能出现供需失衡。 - **价格预期**：在供需紧张的背景下，棕榈油价格有望上涨，建议关注远月做多机会。 ## 关键信息 - **B50实施时间**：预计2026年下半年开始执行，2028年前实现全国范围覆盖。 - **HVO产能现状**：印尼当前HVO产能不足20万千升/年，需依赖炼油厂改造及未来扩建。 - **厄尔尼诺与IOD**：两者叠加可能加剧东南亚干旱，影响棕榈油产量。 - **2026-2027年产量预测**：若发生严重干旱，预计2027年马来与印尼产量将分别下降13%与5%。 - **政策导向**：印尼将优先保障内需，出口为辅，对棕榈油价格形成支撑。 ## 风险提示 - **天气风险**：厄尔尼诺与IOD正相位可能加剧干旱，影响产量。 - **政策风险**：B50执行进度可能受技术、产能等因素影响。 - **原油价格风险**：国际油价波动可能影响柴油价格，进而影响B50政策的实施。 - **宏观风险**：全球经济形势、地缘政治等因素可能对棕榈油市场产生影响。 ## 图表目录（摘要） - **图表1**：POGO价差（印尼现货价） - **图表2**：HIP BBN-HIP BBM - **图表3**：印尼HVO产能情况 - **图表4**：印尼各年份掺混比例与CPO消耗量预测 - **图表5-7**：NOAA及各国气象机构对厄尔尼诺的预测 - **图表8-29**：印尼与马来主产区土壤湿度、降雨量等数据 ## 总结 印尼重启B50政策与厄尔尼诺现象的预期叠加，将为棕榈油市场带来双重驱动。B50政策的实施将显著增加国内需求，而厄尔尼诺与IOD正相位可能带来严重的干旱，影响棕榈油产量。若两者同时达到高点，2027年或将出现供需紧张，推动棕榈油价格上涨。建议关注远月棕榈油做多机会，短期需关注天气与政策的博弈。