20260419-东吴证券-策略周评_科技缩圈和泛能源对冲_交易走到哪了_8页_647kb

策略周评总结（20260419）

核心内容概述

本报告分析了2026年3月至4月期间，市场在“科技缩圈”和“泛能源对冲”两大逻辑下的表现与演变。市场整体经历了从风险冲击、震荡分化到风险缓和、普反行情的阶段转换，核心逻辑始终围绕美元走势、油价波动以及国内产业优势展开。

市场阶段分析

第一阶段（3月3日-3月23日）：风险冲击，全面调整，定价能源安全

• 市场表现：全A个股下跌中位数为-13.14%，均值为-11.66%，周期和成长风格大幅调整，稳定风格相对抗跌。
• 行业表现：新能源板块（如宁德时代、阳光电源）支撑创业板指，但创业板成分股平均跌幅较大，说明新能源标的对指数贡献显著。
• 风险因素：市场在油价飙升背景下快速从“全球复苏”转向“海外滞胀”，商品价格大幅反向定价。
• 核心逻辑：市场定价能源安全，油价上涨推动替代效应，利好煤炭、新能源等板块。

第二阶段（3月24日-4月6日）：风险波动，震荡分化，定价超跌修复

• 市场表现：油价在90-110美元/桶波动，市场持续博弈，总体呈现震荡分化。
• 特征分析：
  1. 周期板块、小盘超跌反弹：跌幅最深的周期板块和小盘股开始修复。
  2. 能源板块补跌：此前强势的能源板块开始调整，新能源板块亦不例外。
  3. 科技板块受压制：由于美伊战争的不确定性，科技板块仍受风险偏好压制。
  4. 消费板块崛起：消费风格表现强劲，主要受通胀传导链条改善及贵州茅台提价推动。

第三阶段（4月7日-4月17日）：风险缓和，普反行情，抓住盈利和景气

• 市场表现：随着美伊和谈开始，风险偏好修复，市场进入普反行情。
• 行业表现：通信、电子、电力设备等成长风格成为领涨主线，部分龙头如中际旭创表现出显著超额收益。
• 核心逻辑：
  • 泛能源对冲：新能源行业景气持续回升，受益于全球能源安全战略及行业基本面改善。
  • 科技缩圈：聚焦业绩确定性强的科技板块，如AI基础设施（服务器、光模块、存储等）。
  • 产业优势：国内光伏、风电、锂电等产业具备技术优势，推动相关板块景气度提升。

关键信息总结

• 美元走势：美元指数在美伊冲突后基本稳定，近期略有回升，流动性宽松有限。
• 油价波动：油价在90-110美元/桶之间波动，市场对油价回落预期增强，推动能源板块调整。
• 科技缩圈：尚未兑现业绩的远期科技方向估值承压，需聚焦业绩确定性高的核心资产。
• 泛能源对冲：新能源板块受益于全球能源安全及国内产业优势，景气度持续提升。
• 消费复苏：消费板块受益于通胀传导改善和居民资产负债表修复，成为第二阶段表现最强的行业。
• 市场波动：创业板指波动率已处于历史高位，短期存在降波风险，但不意味着调整。

配置建议

• 中期主线：聚焦“泛新能源”与“AI相关板块”。
• 泛新能源：包括储能、风电、光伏、锂电、电网设备等，受益于全球能源安全及国内技术优势。
• AI板块：关注存储、先进制程、光通信、半导体设备材料等具备业绩支撑的核心赛道。
• 风险提示：需警惕国内经济复苏不及预期、美联储降息不及预期、宏观政策力度不足、科技创新不及预期及地缘政治风险。

数据表现（部分关键指数）

指数	3月3日-3月23日	3月24日-4月6日	4月7日-4月17日
创业板指	-1.79%	-2.65%	16.79%
沪深300	-6.57%	0.52%	6.48%
上证指数	-8.83%	1.75%	4.42%
中证500	-14.06%	1.27%	9.01%
科创50	-13.88%	-0.41%	13.31%
万得全A	-10.22%	1.17%	8.03%
小盘成长	-13.00%	1.35%	9.90%
通信（申万）	-14.50%	5.96%	15.21%
电子（申万）	-12.59%	0.53%	15.46%
电力设备（申万）	-14.82%	-6.10%	12.12%

风险提示

• 国内经济复苏速度不及预期；
• 联储降息不及预期；
• 宏观政策力度不及预期；
• 科技创新不及预期；
• 地缘政治风险。

结论

当前市场仍处于第三阶段，风险偏好逐步修复，科技缩圈与泛能源对冲逻辑持续定价。建议投资者关注具备盈利和景气支撑的科技及新能源板块，同时警惕市场波动及估值风险。