> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东方雨虹（002271）2025年报暨2026年一季报点评总结 ## 核心内容 东方雨虹（002271）发布了2025年度及2026年第一季度的财务报告，整体表现显示公司经营已见底回升，行业出清背景下展现出较强的复苏能力和增长潜力。公司2025年全年收入275.79亿元，同比微降1.70%，但归母净利润同比增长4.71%，扣非净利润大幅增长90.74%。2026年第一季度收入同比增长20.74%，归母净利润增长108.89%，显示出积极的市场复苏信号。 ## 主要观点 - **行业出清与增长**：尽管2025年整体收入略有下降，但公司通过优化产品和渠道结构，有效应对行业竞争，推动经营质量提升。同时，海外市场显著增长，境外收入同比增加80.83%，为公司未来发展提供了新的增长点。 - **毛利率与费用优化**：2025年综合毛利率为24.82%，同比下降0.98个百分点，主要受行业竞争和售价调整影响。但分渠道来看，直销业务毛利率提升6.73个百分点，显示公司销售渠道优化成效显著。期间费用率下降1.87个百分点，其中销售费用率下降1.66个百分点，进一步提升了盈利能力。 - **现金流改善**：2025年公司经营活动现金流净额达35.54亿元，同比增长2.8%，连续两年保持正增长，表明公司经营状况逐步改善，现金流管理能力增强。 - **盈利预测上调**：基于行业出清和公司经营复苏，公司上调了2026-2027年归母净利润预测，并新增2028年预测，预计归母净利润分别为21.65亿元、25.64亿元和27.45亿元，对应PE分别为18倍、15倍和14倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 27,579 | 32,043 | 34,791 | 37,792 | | 同比增长率(%) | -1.70 | 16.19 | 8.58 | 8.63 | | 归母净利润（百万元） | 113.27 | 2,164.90 | 2,563.73 | 2,744.57 | | 同比增长率(%) | 4.71 | 1,811.32 | 18.42 | 7.05 | | EPS（元/股） | 0.05 | 0.91 | 1.07 | 1.15 | | P/E（现价 & 最新摊薄） | 343.54 | 17.97 | 15.18 | 14.18 | ### 分业务与分渠道表现 - **分业务**： - 防水卷材：113.61亿元（同比-3.63%） - 防水涂料：78.11亿元（同比-11.42%） - 砂浆粉料：42.28亿元（同比+1.82%） - 工程施工：18.59亿元（同比+17.8%） - **分渠道**： - 零售渠道：99.44亿元（同比-2.60%） - 工程渠道：132.80亿元（同比-0.55%） - 直销业务：40.88亿元（同比-4.40%） - **分地区**： - 境内收入：259.88亿元（同比-4.37%） - 境外收入：15.90亿元（同比+80.83%） ### 财务指标分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 24.82 | 27.21 | 27.28 | 27.35 | | 归母净利率(%) | 0.41 | 6.76 | 7.37 | 7.26 | | 营运资本变动（百万元） | 523 | -1,913 | -290 | -78 | | 折旧和摊销（百万元） | 1,188 | 1,155 | 1,253 | 1,351 | | 资本开支（百万元） | -850 | -1,140 | -1,060 | -1,050 | | 资产负债率(%) | 51.14 | 51.24 | 50.79 | 50.09 | | ROIC(%) | 0.56 | 8.01 | 9.03 | 9.05 | | ROE-摊薄(%) | 0.56 | 10.11 | 11.17 | 11.16 | | P/B（现价） | 1.93 | 1.82 | 1.70 | 1.58 | ### 市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 16.29 | | 一年最低/最高价（元） | 10.26 / 19.25 | | 市净率（倍） | 1.90 | | 流通A股市值（百万元） | 31,187.07 | | 总市值（百万元） | 38,911.92 | ### 风险提示 - 下游房地产行业波动风险 - 原材料价格剧烈波动风险 - 行业竞争加剧风险 - 应收账款风险 ## 投资建议 公司通过调整产品和渠道结构，有效应对行业出清带来的挑战，展现出见底回升的态势。非防水业务和海外市场的发展将为公司未来打开成长空间，盈利预测上调反映了市场对公司长期发展潜力的认可。因此，维持“买入”评级，预计未来6个月内个股涨幅将超过基准15%以上。 ## 附注 本报告由东吴证券研究所发布，投资评级基于分析师对未来6至12个月内行业或公司回报潜力的预期。报告数据来源于Wind及东吴证券研究所，预测数据为东吴证券研究所预测，仅供参考，不构成投资建议。