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东方雨虹（002271）2025年报暨2026年一季报点评总结

核心内容

东方雨虹（002271）发布了2025年度及2026年第一季度的财务报告，整体表现显示公司经营已见底回升，行业出清背景下展现出较强的复苏能力和增长潜力。公司2025年全年收入275.79亿元，同比微降1.70%，但归母净利润同比增长4.71%，扣非净利润大幅增长90.74%。2026年第一季度收入同比增长20.74%，归母净利润增长108.89%，显示出积极的市场复苏信号。

主要观点

• 行业出清与增长：尽管2025年整体收入略有下降，但公司通过优化产品和渠道结构，有效应对行业竞争，推动经营质量提升。同时，海外市场显著增长，境外收入同比增加80.83%，为公司未来发展提供了新的增长点。
• 毛利率与费用优化：2025年综合毛利率为24.82%，同比下降0.98个百分点，主要受行业竞争和售价调整影响。但分渠道来看，直销业务毛利率提升6.73个百分点，显示公司销售渠道优化成效显著。期间费用率下降1.87个百分点，其中销售费用率下降1.66个百分点，进一步提升了盈利能力。
• 现金流改善：2025年公司经营活动现金流净额达35.54亿元，同比增长2.8%，连续两年保持正增长，表明公司经营状况逐步改善，现金流管理能力增强。
• 盈利预测上调：基于行业出清和公司经营复苏，公司上调了2026-2027年归母净利润预测，并新增2028年预测，预计归母净利润分别为21.65亿元、25.64亿元和27.45亿元，对应PE分别为18倍、15倍和14倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

分业务与分渠道表现

• 分业务：

  • 防水卷材：113.61亿元（同比-3.63%）
  • 防水涂料：78.11亿元（同比-11.42%）
  • 砂浆粉料：42.28亿元（同比+1.82%）
  • 工程施工：18.59亿元（同比+17.8%）

• 分渠道：

  • 零售渠道：99.44亿元（同比-2.60%）
  • 工程渠道：132.80亿元（同比-0.55%）
  • 直销业务：40.88亿元（同比-4.40%）

• 分地区：

  • 境内收入：259.88亿元（同比-4.37%）
  • 境外收入：15.90亿元（同比+80.83%）

财务指标分析

市场数据

风险提示

• 下游房地产行业波动风险
• 原材料价格剧烈波动风险
• 行业竞争加剧风险
• 应收账款风险

投资建议

公司通过调整产品和渠道结构，有效应对行业出清带来的挑战，展现出见底回升的态势。非防水业务和海外市场的发展将为公司未来打开成长空间，盈利预测上调反映了市场对公司长期发展潜力的认可。因此，维持“买入”评级，预计未来6个月内个股涨幅将超过基准15%以上。

附注

本报告由东吴证券研究所发布，投资评级基于分析师对未来6至12个月内行业或公司回报潜力的预期。报告数据来源于Wind及东吴证券研究所，预测数据为东吴证券研究所预测，仅供参考，不构成投资建议。