20221205-开源证券-北交所信息更新_半导体硅材料项目投料生产_与天目先导合作拓展硅烷气业务_4页_864kb

硅烷科技（838402.BJ）总结

核心内容

硅烷科技（838402.BJ）是一家专注于半导体硅材料及硅烷气业务的公司，成立于2012年。公司主要产品包括工业氢和电子级硅烷气，服务于多个下游行业，如半导体、光伏等。2022年12月5日发布的北交所信息更新显示，公司业绩持续增长，投资评级为“买入”，并正在推进多个关键项目以增强市场竞争力和盈利能力。

主要观点

• 业绩增长显著：2022年前三季度，公司实现收入增长39%，归母净利润同比增长108%，达到1.47亿元，主要受益于硅烷气业务量价齐升。
• 毛利率提升：公司毛利率从2021年的24.2%提升至2022年的32.03%，盈利能力显著增强。
• 项目进展顺利：公司500吨/年半导体硅材料项目已开始投料生产，预计2022年内将产出区熔硅首批次产品，标志着其进入工业化生产阶段。
• EPC合同签署：公司与中国化学赛鼎宁波工程有限公司签订了年产3500吨硅烷项目总承包合同（EPC），合同金额为3.58亿元，有助于提升公司盈利能力。
• 战略合作深化：公司与溧阳天目先导电池材料科技有限公司签署战略合作协议，计划在河南许昌设立子公司，打造硅基负极材料生产基地，硅烷科技将为其提供稳定硅烷供应，拓展硅烷气业务市场空间。

关键信息

财务表现

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	511	721	996	1159	1496
归母净利润（百万元）	47	76	216	271	383
毛利率（%）	22.7	24.2	33.5	34.7	36.9
净利率（%）	9.2	10.5	21.7	23.4	25.6
ROE（%）	7.7	11.1	15.4	16.2	18.6
EPS（元）	0.14	0.23	0.67	0.83	1.18
P/E（倍）	116.0	71.7	25.1	20.0	14.2

估值与财务指标

• PE与PB下降：公司PE从2020年的116倍降至2024年的14.2倍，PB从9.0倍降至2.6倍，显示估值逐步回归合理区间。
• 资产负债率下降：从2020年的63.9%降至2024年的31.2%，表明公司偿债能力增强。
• 流动比率与速动比率提升：分别从0.7提升至1.5，显示公司短期偿债能力增强。
• 现金流量改善：2022年后经营活动现金流由负转正，且逐年增长，显示公司经营状况改善。

投资建议

• 维持“买入”评级：公司未来三年归母净利润分别为2.16/2.71/3.83亿元，EPS分别为0.67/0.83/1.18元/股，对应PE分别为25.1/20.0/14.2倍，显示公司估值合理，具有成长潜力。

风险提示

• 关联交易风险：公司关联交易占比较高，可能影响独立性。
• 市场竞争风险：行业竞争激烈，可能影响市场份额。
• 低价抢占市场风险：存在低价策略可能影响利润空间。

附录：财务预测摘要

资产负债表（百万元）

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
流动资产	703	568	1026	1142	1348
非流动资产	976	998	1191	1376	1648
资产总计	1679	1566	2217	2518	2996
流动负债	939	814	743	777	875
负债合计	1074	885	811	840	935
归属母公司股东权益	605	681	1407	1678	2061

利润表（百万元）

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	511	721	996	1159	1496
营业成本	395	547	663	757	944
营业利润	49	86	245	307	435
归属母公司净利润	47	76	216	271	383

现金流量表（百万元）

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	-13	-47	286	291	446
投资活动现金流	-7	-10	-251	-260	-363
筹资活动现金流	147	-60	368	4	-26
现金净增加额	127	-117	403	35	58

总结

硅烷科技在2022年实现了显著的业绩增长，主要得益于硅烷气业务的量价齐升。公司正在推进多个关键项目，包括500吨/年半导体硅材料项目和与天目先导的合作，有望成为新的业绩增长点。财务指标显示公司盈利能力增强，资产负债率下降，现金流改善，估值逐步回归合理区间。分析师维持“买入”评级，认为公司未来发展潜力较大。然而，公司仍需警惕关联交易风险、市场竞争风险和低价抢占市场风险。