20161010-光大证券-医药生物行业月报_10月报_32家重点公司三季报前瞻-延续两极分化_优质公司保持了中报的快速增长_CRO子行业3季度开始触底反转_完全符合我们预期_22页_1mb

10月报&32家重点公司三季报前瞻总结

核心内容

医药行业在2016年10月继续保持两极分化趋势，即高增长与低增长/业绩下降的公司占比上升，而业绩稳健增长的公司占比下降。这一趋势与前期报告中“存量大洗牌、龙头受益”的判断一致。CRO子行业在第三季度开始触底反转，预计第四季度将显著反映，主要受益于CFDA临床核查政策的推动。

主要观点

1. 行业趋势

   • 行业呈现“两头越来越大，中间越来越小”的格局。
   • 高增长公司包括尔康制药、迪安诊断、瑞康医药等，增速超过50%。
   • 稳健增长公司包括康弘药业、九州通、通化东宝等，增速在30%~20%之间。
   • 业绩下滑或下降的公司包括天士力、利德曼、双鹭药业等。

2. 重点公司表现

   • 国药一致：预计三季报增速环比加快，全年业绩前低后高，资产重组已获批准，预计四季度完成并表。
   • 九强生物：预计三季报增速加快，四季度将显著受益于G92000产品和罗氏订单。
   • 泰格医药：作为CRO和BE龙头，业绩反转面临三大驱动力，包括CFDA临床核查、撤审品种回归、备案制新政。
   • 通化东宝：糖尿病慢病管理平台渐趋成熟，预计四季度正式上线，三代胰岛素预计年底申报生产批件。
   • 国药控股：预计三季报净利增长31%，不披露三季报，股权激励方案待执行。
   • 联邦制药：预计业绩将反转，二代和三代胰岛素共同发力，未来增长潜力巨大。

3. 投资建议

   • 推荐择机买入长春高新、九强生物、泰格医药、国药一致、通化东宝、国药控股等跨年品种。
   • 关注联邦制药、双鹭药业等基本面可能逆转的个股。

关键信息

• CRO行业反转：受益于CFDA临床核查，创新药和首仿药的订单向泰格等龙头集中，三甲医院对CRO业务恢复最快。
• 医保目录调整：人社部发布医保目录调整工作方案，预计2016年底前完成调整，支持医药创新，优化目录结构。
• 两票制实施：安徽省自11月1日起推行“两票制”，影响药品流通环节，鼓励企业向零售转型。
• 仿制药一致性评价：参比制剂备案加快，预计第四季度订单收入确认显著提升，CRO龙头受益。

投资评级与EPS预测

投资风险提示

• 政策不达预期。
• CRO订单价格上升导致毛利率下滑。
• 医保目录调整可能对部分药品销售产生不利影响。

相关研究报告

• 20160602《光大证券医药行业2016年中期投资策略》
• 20160328《光大证券医药行业2016年投资策略》
• 20160711《7月报&33家重点公司中报前瞻》
• 20160802《光大证券医药行业2016年8月月报》
• 20160902《光大证券医药行业2016年9月月报暨中报回顾》

行业与沪深300对比图

• 行业与沪深300指数对比图已提供，可参考分析。

医保目录调整方案要点

1. 基本原则

   • 维护人民健康，提高基本医保用药保障水平。
   • 基本保障，合理确定用药范围和水平。
   • 专家评审机制，不干涉专家评审。
   • 公开、公平、公正，广泛听取意见。
   • 以临床需求为导向，优化目录结构。
   • 中西药兼顾，建立有针对性的评价办法。

2. 调整内容

   • 调入药品包括临床价值高、地方乙类调整多、重大疾病治疗用药等。
   • 调出药品包括已被禁止生产、销售和使用的药品。

3. 组织机构

   • 分为咨询专家和遴选专家，由临床医学、药学专家为主，包括医疗保险专家和药物经济学专家。

4. 工作程序

   • 包括准备、评审、发布三个阶段。
   • 评审阶段包括确定备选名单、遴选专家投票、确定调入调出名单。
   • 发布阶段包括发布目录通知、进行药品谈判、提出使用管理要求。

仿制药一致性评价参比试剂备案解析

• 中国食品药品检定研究院发布两批次备案信息，合计1725个产品。
• 备案信息类型分为“备案”“申报”和“推荐”三类。
• 第二批中“申报”比例上升，“推荐”首次出现，表明原研厂家开始重视参比制剂的原研身份。
• 重点推荐的参比制剂包括阿奇霉素片、盐酸雷尼替丁胶囊等。

安徽省“两票制”实施意见

• 自11月1日起实施，旨在优化药品采购流程。
• 视同生产企业的三种情况包括生产企业内部经营企业、进口总代理、药品上市许可持有人委托销售。
• 商业配送的一票为厂家到经营企业，委托配送需提供调货单，不得发生购销行为。
• 执行细节包括提供厂家销售发票复印件并加盖红章，确保票帐货一致。

9月板块行情回顾

• 涨幅前10个股：包括四环生物、*ST易桥、万孚生物、灵康药业等。
• 跌幅前10个股：包括富祥股份、博济医药、嘉应制药、亚太药业等。

图表目录

• 图1：光大医药重点推荐的个股自推荐以来的涨跌幅。
• 图2：公募基金持有医药A股上市公司股票市值占比。
• 表1：32家重点跟踪上市公司2016年三季报前瞻。
• 表2：医药上市公司2014年、2015年第三季度单季度利润占比的对比。
• 表3：企业参比制剂备案情况的公布信息类型。
• 表4：9月份医药板块涨幅前10个股。
• 表5：9月份医药板块跌幅前10个股。
• 表6：医药板块和子行业最新估值。

总结

医药行业在2016年第三季度继续呈现两极分化趋势，高增长与低增长公司占比上升，中间业绩稳健增长的公司占比下降。CRO子行业在第三季度开始触底反转，预计第四季度将显著反映。重点推荐的公司包括国药一致、泰格医药、九强生物、通化东宝等，同时关注联邦制药、双鹭药业等基本面可能逆转的个股。医保目录调整和“两票制”实施将对行业产生深远影响，推动医药行业进一步整合与优化。