> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 贝达药业2026年半年度报告总结 ## 核心内容 贝达药业在2026年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达到19.76亿元，同比增长14.12%；利润总额为3.68亿元，同比增长96.10%；归母净利润为3.02亿元，同比增长115.97%。其中，第二季度单季营业收入为9.36亿元，同比增长15.02%；归母净利润为0.66亿元，同比增长66.34%。净利率从2025年的7.93%提升至14.81%，主要得益于费用端的优化以及非经常性因素的增厚。 ## 主要观点 - **费用优化与盈利能力提升**：公司通过费用端的优化，特别是折旧摊销的回落，显著提升了净利率。同时，公允价值变动收益等非经常性因素也对利润有积极影响。 - **创新药推动市场份额增长**：贝达药业在多个领域取得了创新成果，包括乳腺癌、肺癌和肾癌，推动了产品的市场准入和销售增长。 - **在研管线进展顺利**：公司拥有20余项在研管线，其中恩沙替尼和贝福替尼等产品已进入医保，预计未来将为公司带来新的收入增长点。 - **盈利预测与估值**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为5.8亿元、7.4亿元和9.4亿元，对应的PE分别为36倍、28倍和22倍，显示出公司未来盈利能力有望进一步改善。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营业收入**：2026年预计为4182.28亿元，同比增长15.87%。 - **归母净利润**：2026年预计为575.91亿元，同比增长88.62%。 - **毛利率**：2026年预计为80.6%，同比提升0.1%。 - **净利率**：2026年预计为12.91%，同比提升7.26个百分点。 - **ROE**：2026年预计为7.72%，同比提升明显。 ### 产品进展 - **乳腺癌**：自研CDK4/6抑制剂康美纳于2025年6月获批，III期数据登《JAMA Oncology》；贝泽汀于2026年2月获批，4月开出首批处方。 - **肺癌**：贝美纳已获FDA及中国澳门ISAF批准，为首个进入NCCN指南的中国原研药；EMA申请已受理，ELEVATE研究发表于NEJM，赛美纳一线mPFS达22.1个月，为三代TKI单药最长。 - **肾癌**：伏美纳已进医保并获CSCO I级推荐，一线联合研究入选ASCO GU。 - **眼科**：VERONA达主要终点，DURAVYU在wAMD和DME两项III期研究中完成入组，预计2027年四季度公布结果。 ### 研发与市场拓展 - **在研管线**：公司拥有20余项在研管线，其中恩沙替尼术后辅助治疗已完成三期临床，NDA获NMPA受理；贝福替尼术后辅助仍处于三期临床。 - **市场推广**：公司加快药品在医院和药店的准入，提升市场份额。 ### 风险提示 - 研发不及预期 - 声誉风险 - 流动性风险 - 应付账款违约风险 ## 财务预测与估值 | 指标/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 3609.34 | 4182.28 | 5012.99 | 6010.01 | | 增速 | 24.81% | 15.87% | 19.86% | 19.89% | | 归属母公司净利润(百万元) | 305.33 | 575.91 | 742.79 | 938.42 | | 增速 | -24.15% | 88.62% | 28.98% | 26.34% | | PE | 67 | 36 | 28 | 22 | | PB | 3.12 | 2.95 | 2.78 | 2.58 | | PS | 5.69 | 4.91 | 4.10 | 3.42 | | EV/EBITDA | 19.12 | 16.34 | 13.88 | 11.66 | ## 投资建议 - **评级**：维持“持有”评级。 - **理由**：公司核心产品埃克替尼保持稳健，新产品恩沙替尼和贝福替尼等新药上市贡献未来增量，在研管线顺利推进。 ## 总结 贝达药业在2026年上半年展现出强劲的盈利能力与市场拓展能力，费用优化和创新药的市场准入是其业绩提升的关键因素。公司未来有望通过新药上市和在研管线推进，进一步提升市场份额和收入规模。尽管存在一定的研发和市场风险，但其整体发展趋势积极，值得投资者关注。