> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 贵金属市场2026年上半年总结及下半年展望 ## 核心内容概览 2026年上半年，贵金属市场经历了剧烈波动，黄金和白银价格大幅回调，铂和钯则表现出更大的波动性。市场逻辑从“去美元化”转向“再通胀与紧缩预期”，主要受地缘政治风险、美元信用裂痕、能源冲击和美联储政策预期影响。下半年，随着宏观变量边际改善，贵金属有望迎来阶段性修复窗口。 --- ## 主要观点 - **市场波动剧烈**：2026年上半年，贵金属市场经历了从暴涨到暴跌的过程，黄金价格从5600美元/盎司回落至4000美元附近，白银价格接近腰斩。 - **黄金避险功能减弱**：黄金在上半年表现出与避险属性脱钩，反而呈现风险资产特征，部分新兴市场抛售黄金储备以稳定本币汇率。 - **白银供需缺口持续**：白银价格在上半年的回调并未改变其供需缺口的基本面格局，库存仍处于低位，工业属性支撑其弹性。 - **铂钯受工业需求影响**：铂和钯价格波动幅度更大，主要受工业需求和市场情绪影响。 - **就业市场临时性支撑消退**：世界杯带来的就业红利将在7月后消退，8月之后就业数据可能走弱，削弱美元与美债收益率支撑。 - **油价回落减轻通胀压力**：美伊停战框架达成后，油价逐步回落，市场对通胀反弹和加息预期的定价有所松动。 - **美联储政策转向**：美联储对通胀的担忧促使加息预期升温，市场对降息的预期被大幅削弱。 - **央行购金支撑金价**：全球央行购金趋势依然稳固，为金价提供底部支撑。 - **白银ETF需求疲软**：白银ETF持仓减少，市场对白银的配置意愿下降。 - **尾部风险需警惕**：美伊局势的不确定性仍是贵金属市场最大的风险，可能引发油价跳升和市场波动。 --- ## 关键信息 ### 一、行情回顾 - **黄金**：伦敦金价格在1月冲至5596美元/盎司，6月末跌破4000美元，回撤近30%。 - **白银**：伦敦银价格从117.738美元/盎司回落至58美元，接近腰斩。 - **铂钯**：铂钯价格在上半年也经历大幅波动，但其工业属性使其在市场情绪变化中更具弹性。 ### 二、市场展望 - **宏观变量边际改善**：就业市场临时性支撑消退、油价回落、通胀预期减弱，将减轻对贵金属的压制。 - **美联储政策预期变化**：市场对加息的定价已较充分，但若就业与通胀数据走弱，实际利率下行预期可能打开金银上行空间。 - **黄金ETF需求减弱**：全球黄金ETF持仓较年初减少逾300吨，市场情绪趋于谨慎。 - **白银供需格局未变**：全球白银供需缺口仍存，库存紧张，但市场对白银的配置意愿下降。 - **尾部风险仍存**：美伊局势可能再次引发能源价格飙升，压制贵金属价格。 ### 三、就业市场 - **5月非农数据强劲**：新增就业17.2万，但主要来自临时性岗位和公共部门，私人部门招聘意愿偏弱。 - **失业率可能被低估**：劳动参与率下降导致失业率统计出现“假性改善”。 - **未来趋势**：世界杯效应消退后，就业数据可能逐步走弱，对美元和美债收益率形成压制。 ### 四、通胀及利率预期 - **能源冲击主导通胀**：5月CPI上涨主要由能源价格上涨驱动，核心通胀温和。 - **美联储鹰派立场**：6月议息会议点阵图显示加息预期上升，市场对降息预期消退。 - **通胀回落路径**：随着油价回落和赛事效应消退，通胀有望逐步回落，为加息预期回吐提供支撑。 ### 五、黄金基本面 - **供需平衡**：2026年Q1黄金供应量1230.9吨，需求量1196吨，供需平衡为-111吨。 - **投资需求降温**：黄金ETF持仓减少，但金条和金币需求上升，央行购金趋势未变。 - **未来展望**：地缘政治风险可能继续支撑黄金需求，但市场对黄金的配置逻辑暂时失效。 ### 六、白银基本面 - **供需缺口持续**：2026年预计供需缺口约2084吨，为连续第六年短缺。 - **库存紧张**：全球白银库存未明显改善，库存仍处于低位。 - **工业需求支撑**：白银在工业领域的应用广泛，需求端仍具韧性。 ### 七、铂、钯基本面 - **供应端**：铂金供应量预计增长1.9%，但需求端减少，尤其汽车领域。 - **需求端**：铂金需求预计减少2.4%，首饰需求减少11.6%，投资需求相对稳定。 - **供需平衡**：预计铂金供应略大于需求，但缺口依然存在。 --- ## 策略建议 - **保持灵活**：在宏观变量边际改善的背景下，市场可能迎来阶段性修复窗口。 - **关注宏观变化**：重点跟踪美伊谈判进展、美国就业与通胀数据变化，以及全球流动性情况。 - **把握修复机会**：在低位区域关注黄金和白银的配置机会，尤其是黄金的底部支撑和白银的弹性优势。 - **警惕尾部风险**：若美伊冲突再度升级，贵金属价格可能再度承压。 --- ## 附录图表（简要） - **图表1-6**：显示伦敦金、银及国内贵金属价格走势。 - **图表7-10**：展示就业数据、失业率与劳动参与率变化。 - **图表11-15**：反映CPI、薪资增长率及美联储利率预期变化。 - **图表16-26**：提供黄金、白银及铂钯供需平衡、库存及ETF持仓等详细数据。 --- ## 总结 2026年上半年贵金属市场经历了剧烈波动，黄金和白银价格大幅回调，铂钯则表现出更大的波动性。市场逻辑从地缘政治和美元信用风险转向能源冲击和紧缩预期。下半年，随着就业市场临时支撑消退、油价回落和通胀预期减弱，贵金属有望迎来阶段性修复机会。黄金和白银的供需格局和库存情况为价格提供支撑，但市场情绪和宏观变量仍是主要影响因素。策略上建议保持灵活，关注宏观变化，把握修复窗口。同时，需警惕美伊局势可能带来的尾部风险。