> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容概述 本报告由国金证券固定收益组分析师尹睿哲和李豫泽撰写，主要分析了当前债券市场的多个方面，包括量化信用策略、ETF资金流动、票息资产热度、科创债市场以及地方债发行情况，并提供了相应的风险提示。 ## 主要观点 ### 1. 量化信用策略表现 - 截至3月13日，中长端久期策略和超长端策略普遍落后于基准。 - 上周，除二级债子弹型和下沉策略外，其余中长端策略均呈现负项超额收益。 - 城投哑铃型和永续债久期组合的超额收益降至-10bp以下。 - 城投哑铃型和二级债久期策略向下偏离基准幅度超越春节后一周读数，且为今年以来最大值。 - 考虑到1-2月超额收益较大，短期内行情缺乏超额概率可能增加。 ### 2. ETF资金流动 - 上周（3月9日至13日），债券型ETF资金净流出98亿元。 - 信用债ETF、利率债ETF、可转债ETF分别净流出48亿元、33亿元、17亿元。 - 信用债ETF累计单位净值与前一周五基本持平。 - 利率债ETF和可转债ETF累计单位净值周度涨跌幅分别为-0.23%和-1.11%。 ### 3. 票息资产热度图谱 - 截至2026年3月16日，存量信用债中，民企产业债和地产债估值收益率及利差整体高于其他品种。 - 非金融非地产类产业债收益率多下行，其中1年内民企公募非永续债和1-2年民企私募非永续债收益率下行超5BP。 - 租赁债和一般商金债收益率全线下行，但幅度均低于3BP。 - 二永债中3年内品种收益率皆下行，1-2年农商行二永债下行幅度大于4BP。 - 证券公司债及次级债中，1-2年次级债品种表现更优。 ### 4. 科创债市场分析 - 科创债指数成分券与非成分券的利差收窄至19.5bp。 - 银行间品种与成分券利差压缩至1.4bp。 - 在债市波动环境中，科创债具有较好的抗跌能力。 - 随着政策红利释放，科创债市场流动性有望进一步改善。 - 但需警惕ETF资金波动对成分券的阶段性冲击。 ### 5. 地方债发行情况 - 截至3月13日，10年、20年及30年地方债发行利率较前一周分别上行2.2BP、1.2BP、1.6BP。 - 20年及以上新券与同期限国债间利差明显压缩，降幅均超过3BP。 - 30年地方债利差下行至16.9BP，与1月下旬水平相近。 ## 关键信息 - **分析师信息**：尹睿哲（执业S1130525030009）、李豫泽（执业S1130525030014） - **联系方式**： - 上海：电话 021-80234211，邮箱 researchsh@gjzq.com.cn，地址 上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 - 北京：电话 010-85950438，邮箱 researchbj@gjzq.com.cn，地址 北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 - 深圳：电话 0755-86695353，邮箱 researchsz@gjzq.com.cn，地址 深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806 - **风险提示**： - 模拟组合配置方法失真 - 久期模型估算误差 - 统计数据失真及口径偏差 ## 图表目录 - 图表1：信用风格中长端策略组合（主要品种）超额收益 - 图表2：上周（3/9-3/13）债券ETF业绩表现及资金净流入情况 - 图表3：存量信用债加权平均估值收益率（取值时间为3月16日，单位：%） - 图表4：指数成分券与非成分券及银行间科创债的利差走势 - 图表5：地方债发行定价 ## 特别声明 - 本报告由国金证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。 - 报告内容基于公开资料和实地调研，不保证信息的准确性和完整性。 - 报告观点可能与其他研究报告或市场实际情况不一致。 - 报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用，不构成投资建议。 - 使用本报告进行投资所导致的损失，国金证券不承担法律责任。 - 本报告仅限中国境内使用，版权所有，保留一切权利。