> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 政策利好提振，钢价低位回升 # 钢材：政策利好提振，钢价低位回升 # 市场分析 昨日盘面整体走强，螺纹钢期货主力合约收于3076元/吨，上涨 $1.62\%$ ；热卷主力合约收于3236元/吨，上涨 $1.28\%$ 。现货方面，昨日国内钢材市场稳中个调，随着节后的企业逐渐开工，市场交易情绪有所回暖。 # 供需逻辑： 目前，钢材在供稳需弱局面下产业矛盾累积，钢价仍将承压，相对利好的是政策预期与成本支撑。板材得益于政策利好与限产扰动提振，热卷价格低位回升，但其供应压力未退，基本面表现依然偏弱，上行驱动有待跟踪，关注节后需求恢复情况。总体来说，政策方面，供需两端均有政策提振市场信心，市场对钢铁行业利润改善有所期待，从而拉动黑色系上涨。但政策效果仍有待评估，且其中产业政策集中于对利润的改善，对原料需求反而形成利空。需要关注节后终端消费情况。 # 策略 单边：震荡 跨期：无 跨品种：无 期现：无 期权：无 # 风险 地缘政治、产业政策、库存变化、需求复苏、成本支撑等 # 铁矿：市场情绪好转，矿价小幅回升 # 市场分析 昨日铁矿石价格小幅震荡上行。现货方面，2月25日唐山港口进口铁矿主流品种价格较前一工作日偏强运行。贸易商报价积极性一般，钢厂询盘较少，目前现货市场成交冷清。25日全国主港铁矿累计成交46.8万吨，环比上涨 $15.56\%$ 供需与逻辑： 供应方面：本期全球发运总量环比上升 $23.5\%$ ，相比去年同期增加明显。需求方面：近期钢厂高炉开工率，日均铁水产量环比节前均有小幅上升。不过目前钢厂补库完毕，投机性需求有所下滑。库存方面：港口库存环比减少，钢厂库存大幅增加。目前铁矿石供强需弱，全球发运维持高位，库存长期维持高位，基本面矛盾持续加深，后续化解铁矿石高库存压力仍需通过跌价，抑制非主流的边际供应量，从而逐步恢复供需平衡。短期铁矿石仍面临下行压力，后期关注铁矿石库存变化和铁矿谈判进展。 # 策略 单边：震荡偏空 跨品种：无 跨期：无 期现：无 期权：无 # 风险 宏观政策、钢厂铁水产量、钢厂利润，海外发运情况等。 # 双焦：市场情绪好转，价格震荡运行 # 市场分析 期现货方面：焦炭主力收于：1674.0元/吨（+38.0，+2.32%）。焦煤主力：1211.0元/吨（+85.0，+7.02%）。春节华哥坑口量价奖励5元政策继续延续到28号，整体维稳。产地煤矿陆续开始复工，春节期间国有大矿正常生产，刚需补库为主，部分煤矿涨跌互现，涨价煤矿增多。 供需与逻辑：焦炭方面：焦炭现货稳中偏弱，春节期间生产正常但物流不畅、出货偏慢，厂库累积、原料煤库存下降，节后看跌预期仍存，短期偏稳，重点关注入炉煤成本及下游复产。焦煤方面：焦煤受春节影响供给回落、投机需求走弱，节后供需将回升，复产节奏决定格局，当前库存偏低，短期震荡为主，关注动力煤及煤矿复产情况。 # 策略 焦煤方面：震荡 焦炭方面：震荡 跨品种：无 跨期：无 期现：无 期权：无 # 风险 宏观政策、钢厂利润、焦化利润、煤炭供给、基差风险等 # 动力煤：港口惜售情绪较强，产区煤价偏强震荡 # 市场分析 期现货方面：产地方面，主产区煤价偏强震荡。近期部分煤矿陆续恢复产销，供应缓慢提升，站台补库交合同拉运增多，叠加终端少量采购，部分煤矿出货尚可，价格偏强震荡，但是下游复工缓慢，整体需求无明显提振。港口方面，港口市场延续偏强运行，假期发运情况一般，港口库存持续低位，贸易商仍捂货惜售，市场延续年前报价，部分贸易商对复工初期供需预计仍偏紧，情绪积极。进口方面，近期印尼方面政策扰动，外矿报货量减少，缺货持续，贸易商投标价格继续上涨，未来进口量有缩减预期，短期进口煤价有较强支撑。 需求与逻辑：节后供需陆续恢复，煤价震荡运行。中长期看，供应宽松格局未改，关注非电煤的消费和补库情况。 关注及风险点：煤矿安监动态、港口累库变化、电煤及化工煤日耗、其他突发事故等 # 策略 无 # 图表 图1：上海螺纹现货价格走势图 图2：上海热卷现货价格走势图 图3：螺纹期货主力合约收盘价走势图 4 图4：热卷期货主力合约收盘价走势图 4 图5：上海螺纹主力合约基差走势图 4 图6：上海热卷主力合约基差走势图 4 图7：唐山生铁即时成本 5 图8：江苏生铁即时成本 5 图9：螺纹华北唐山毛利润 5 图10：螺纹华东江苏毛利润 5 图11：螺纹盘面近月利润 5 图12：螺纹盘面远月利润 5 图13：热卷华北唐山利润 6 图14：热卷华东江苏利润 6 图15：热卷盘面近月利润 6 图16：热卷盘面远月利润 6 图17：青岛港PB粉现货价格走势图 6 图18：青岛港超特现货价格走势图 6 图19：铁矿石期货主力合约走势图 图20：铁矿石主力合约最小基差走势图 图21：青岛港超特主力合约基差走势图 图22：青岛港PB粉主力合约基差走势图 图23：港口现货成交7日移动平均 7 图24：255家钢厂废钢到货量 7 图25：准一焦炭现货价格走势图 8 图26：焦炭期货主力合约走势图 8 图27：港口准一主力合约基差走势图 8 图28：山西厂库中硫主力合约基差走势图 8 图29：山西中硫现货焦煤价格走势图 8 图30：焦煤主力合约价格走势图 8 图31：蒙5#主力合约基差走势图 9 图32：山西中硫主力合约基差走势图 9 图33：沙河重碱低端现货价格走势图 9 图34：纯碱期货主力合约走势图 9 图35：纯碱期货主力合约基差走势图 9 图36：浮法玻璃现货市场价走势图 9 图37：玻璃期货主力合约走势图 10 图38：玻璃期货主力合约基差走势图 10 图39：鄂尔多斯Q5500动力煤现货价走势图 10 图40：鄂尔多斯Q5000动力煤现货价走势图 10 图41：内蒙古硅锰FeMn65Si17市场价 10 图42：宁夏硅铁市场价 10 图43：硅锰主力合约收盘价 11 图44：硅铁主力合约收盘价 11 图1：上海螺纹现货价格走势图 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图2：上海热卷现货价格走势图 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图3：螺纹期货主力合约收盘价走势图 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图4：热卷期货主力合约收盘价走势图 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图5：上海螺纹主力合约基差走势图 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图6：上海热卷主力合约基差走势图 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图7：唐山生铁即时成本 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图8：江苏生铁即时成本 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图9：螺纹华北唐山毛利润 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图10：螺纹华东江苏毛利润 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图11：螺纹盘面近月利润 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图12：螺纹盘面远月利润 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图13：热卷华北唐山利润 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图14：热卷华东江苏利润 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图15：热卷盘面近月利润 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图16：热卷盘面远月利润 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图17：青岛港PB粉现货价格走势图 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图18：青岛港超特现货价格走势图 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图19：铁矿石期货主力合约走势图 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图20：铁矿石主力合约最小基差走势图 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图21：青岛港超特主力合约基差走势图 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图22：青岛港PB粉主力合约基差走势图 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图23：港口现货成交7日移动平均 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图24：255家钢厂废钢到货量 资料来源：同花顺，富宝数据，华泰期货研究院 图25：准一焦炭现货价格走势图 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图26：焦炭期货主力合约走势图 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图27：港口准一主力合约基差走势图 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图28：山西厂库中硫主力合约基差走势图 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图29：山西中硫现货焦煤价格走势图 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图30：焦煤主力合约价格走势图 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图31：蒙5#主力合约基差走势图 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图32：山西中硫主力合约基差走势图 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图33：沙河重碱低端现货价格走势图 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图34：纯碱期货主力合约走势图 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图35：纯碱期货主力合约基差走势图 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图36：浮法玻璃现货市场价走势图 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图37：玻璃期货主力合约走势图 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图38：玻璃期货主力合约基差走势图 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图39：鄂尔多斯Q5500动力煤现货价走势图 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图40：鄂尔多斯Q5000动力煤现货价走势图 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图41：内蒙古硅锰FeMn65Si17市场价 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图42：宁夏硅铁市场价 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图43：硅锰主力合约收盘价 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图44：硅铁主力合约收盘价 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 # 本期分析研究员 # 邝志鹏 从业资格号：F3056360 投资咨询号：Z0016171 # 余彩云 从业资格号：F03096767 投资咨询号：Z0020310 # 刘国梁 从业资格号：F03108558 投资咨询号：Z0021505 # 邢亚文 从业资格号：F3054449 投资咨询号：Z0016137 # 联系人 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 # 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 # 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101- 2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com # 华泰期货 # HUATAI FUTURES 华泰期货 研究院 Huatai Futures Research Institute 客服热线：400-628-0888 官方网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房