20260425-国金证券-医药行业研究_龙头韧性凸显_关注消费医疗估值修复机会_17页_2mb

报告摘要

本周医药板块整体表现积极，尤其是消费医疗板块，市场情绪明显回暖。爱尔眼科2026Q1业绩超预期，带动眼科及细分消费医疗赛道预期上修，展现出头部消费医疗机构的业绩韧性。2026年《政府工作报告》提出提振消费专项行动，医疗健康消费作为内需增长的重要抓手，有望进入新一轮上行周期。

消费医疗板块：前期优质标的估值被深度压缩，当前修复空间较大。随着宏观消费环境企稳和龙头公司经营拐点确认，估值修复可期。核心赛道具备长期渗透率提升逻辑，看好细分龙头份额进一步提升。
AI创新赋能：商业化闭环逐步清晰，关注兼具技术壁垒、落地应用能力及明确商业化路径的公司。
药品板块：2026年ASCO会议中，中国研究数量创新高，94项研究入选口头汇报，其中12项为LBA，显示中国在肿瘤新药研究领域的国际影响力持续提升。
CXO及制药上游供应链：3月海外融资金额达399亿美元，同比上涨470%，环比上涨113%；国内融资金额为6亿美元，保持稳定。
生物制品：诺和诺德口服GLP-1药物Wegovy表现优于礼来Foundayo，但GLP-1口服剂型提升用药依从性，减重市场有望打开增量空间。
医疗器械：心脉医疗Torqueflex/玲珑管外周血管微导管获批上市，丰富肿瘤介入治疗产品矩阵，推动国内份额替代。
药店：部分龙头公司Q1业绩恢复，Q2增长可期。行业持续出清，龙头公司有望通过并购、加盟等方式提升市占率。

爱尔眼科：
- 2025年营收223.53亿元，同比+6.53%，净利润32.40亿元，同比-8.88%。
- 2026Q1营收63.96亿元，同比+6.15%，净利润11.81亿元，同比+12.46%。
- 2025年门诊量1,889.17万人次，同比+11.52%。
- 屈光业务收入83.83亿元，同比+10.26%；海外业务增长显著，全年营收30.57亿元，同比+16.47%。
爱博医疗：
- 2025年营收14.83亿元，同比+5.15%，净利润2.68亿元，同比-30.96%。
- 2026Q1营收3.98亿元，同比+11.50%，净利润0.89亿元，同比-3.55%。
通策医疗：
- 2025年营收29.13亿元，同比+1.37%，净利润5.02亿元，同比+0.19%。
- 2026Q1营收7.55亿元，同比+1.43%，净利润1.87亿元，同比+1.66%。
- 营收增长稳健，营销改革有望带来新增量。

心脉医疗：
- Torqueflex/玲珑管外周血管微导管获批上市，可与现有产品形成协同。
- 产品特点包括高流量、强显影、广兼容、远柔近刚、多构型等，提升介入治疗效率。

益丰药房：
- 2025年营收244.33亿元，同比+1.5%；净利润16.78亿元，同比+9.8%。
- 2026Q1营收60.85亿元，同比+1.3%；净利润5.0亿元，同比+11.1%。
- 门店数量持续增长，净增门店147家，截至2026Q1门店总数14,943家。
老百姓：
- 2025年营收222.4亿元，同比-0.54%；净利润3.8亿元，同比-26.44%。
- 2026Q1营收54.8亿元，同比+0.85%；净利润2.6亿元，同比+5.3%。
大参林：
- 2025年营收275.0亿元，同比+3.8%；净利润12.4亿元，同比+35.0%。
- 2026Q1营收69.7亿元，同比+0.25%；净利润5.1亿元，同比+11.12%。
- 门店持续扩张，2025年净增门店147家，截至2026Q1门店总数18,044家。