> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 医药行业投资分析总结 ## 核心内容 本周医药板块整体表现积极，尤其是消费医疗板块，市场情绪明显回暖。爱尔眼科2026Q1业绩超预期，带动眼科及细分消费医疗赛道预期上修，展现出头部消费医疗机构的业绩韧性。2026年《政府工作报告》提出提振消费专项行动，医疗健康消费作为内需增长的重要抓手，有望进入新一轮上行周期。 ## 主要观点 - **消费医疗板块**：前期优质标的估值被深度压缩，当前修复空间较大。随着宏观消费环境企稳和龙头公司经营拐点确认，估值修复可期。核心赛道具备长期渗透率提升逻辑，看好细分龙头份额进一步提升。 - **AI创新赋能**：商业化闭环逐步清晰，关注兼具技术壁垒、落地应用能力及明确商业化路径的公司。 - **药品板块**：2026年ASCO会议中，中国研究数量创新高，94项研究入选口头汇报，其中12项为LBA，显示中国在肿瘤新药研究领域的国际影响力持续提升。 - **CXO及制药上游供应链**：3月海外融资金额达399亿美元，同比上涨470%，环比上涨113%；国内融资金额为6亿美元，保持稳定。 - **生物制品**：诺和诺德口服GLP-1药物Wegovy表现优于礼来Foundayo，但GLP-1口服剂型提升用药依从性，减重市场有望打开增量空间。 - **医疗器械**：心脉医疗Torqueflex/玲珑管外周血管微导管获批上市，丰富肿瘤介入治疗产品矩阵，推动国内份额替代。 - **药店**：部分龙头公司Q1业绩恢复，Q2增长可期。行业持续出清，龙头公司有望通过并购、加盟等方式提升市占率。 ## 关键信息 ### 药品板块 - **ASCO会议**：2026年ASCO会议中国研究入选数量创新高，共94项，其中LBA为12项。 - **重要研究**：康方生物HARMONi-6研究入选Plenary Session，有望引领肺癌用药迭代；百利恒、迪哲医药、信达生物等均有重磅数据发布。 ### 医疗服务及消费医疗 - **爱尔眼科**： - 2025年营收223.53亿元，同比+6.53%，净利润32.40亿元，同比-8.88%。 - 2026Q1营收63.96亿元，同比+6.15%，净利润11.81亿元，同比+12.46%。 - 2025年门诊量1,889.17万人次，同比+11.52%。 - 屈光业务收入83.83亿元，同比+10.26%；海外业务增长显著，全年营收30.57亿元，同比+16.47%。 - **爱博医疗**： - 2025年营收14.83亿元，同比+5.15%，净利润2.68亿元，同比-30.96%。 - 2026Q1营收3.98亿元，同比+11.50%，净利润0.89亿元，同比-3.55%。 - **通策医疗**： - 2025年营收29.13亿元，同比+1.37%，净利润5.02亿元，同比+0.19%。 - 2026Q1营收7.55亿元，同比+1.43%，净利润1.87亿元，同比+1.66%。 - 营收增长稳健，营销改革有望带来新增量。 ### CXO及制药上游供应链 - **投融资情况**： - 3月海外融资399亿美元，同比+470%，环比+113%。 - 国内融资6亿美元，同比和环比持平。 - **创新药进展**：3-4月国内有15款新药获批上市，其中5款为国产药物，21款申报NDA，20个跨国交易项目。 ### 生物制品 - **GLP-1药物**：诺和诺德Wegovy上市后处方增长远超礼来的Foundayo，显示口服剂型在市场上的竞争力。 - **临床进展**：诺和诺德口服司美格鲁肽在青少年2型糖尿病治疗中表现积极，预计未来商业化前景广阔。 ### 医疗器械 - **心脉医疗**： - Torqueflex/玲珑管外周血管微导管获批上市，可与现有产品形成协同。 - 产品特点包括高流量、强显影、广兼容、远柔近刚、多构型等，提升介入治疗效率。 ### 药店 - **益丰药房**： - 2025年营收244.33亿元，同比+1.5%；净利润16.78亿元，同比+9.8%。 - 2026Q1营收60.85亿元，同比+1.3%；净利润5.0亿元，同比+11.1%。 - 门店数量持续增长，净增门店147家，截至2026Q1门店总数14,943家。 - **老百姓**： - 2025年营收222.4亿元，同比-0.54%；净利润3.8亿元，同比-26.44%。 - 2026Q1营收54.8亿元，同比+0.85%；净利润2.6亿元，同比+5.3%。 - **大参林**： - 2025年营收275.0亿元，同比+3.8%；净利润12.4亿元，同比+35.0%。 - 2026Q1营收69.7亿元，同比+0.25%；净利润5.1亿元，同比+11.12%。 - 门店持续扩张，2025年净增门店147家，截至2026Q1门店总数18,044家。 ## 投资建议 - **消费医疗**：估值修复机会显著，建议关注具备技术壁垒、商业化路径明确的细分龙头。 - **创新药**：持续关注ASCO会议中披露的中国研究进展及口服GLP-1药物的商业化表现。 - **医疗器械**：关注国内份额替代趋势及产品矩阵的完善情况。 - **药店**：部分龙头公司业绩恢复，未来增长可期，关注扩张及并购机会。 ## 风险提示 - **汇兑风险**：部分公司海外业务占比高，人民币汇率波动可能影响利润。 - **政策风险**：国内外政策变化可能对出口及原材料采购产生影响。 - **投融资波动风险**：医药行业投融资情况对部分公司业绩影响较大。 - **并购整合风险**：部分公司通过并购扩展业务，但整合效果可能不及预期。 ## 重点标的 - **A/H股**：恒瑞医药、百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、科伦博泰生物-B、三生制药、映恩生物、康诺亚、甘李药业、华东医药、南微医学、先健科技、鱼跃医疗、时代天使、爱尔眼科、固生堂、益丰药房、大参林、华润三九、羚锐制药、济川药业、东阿阿胶、药明合联等。 ## 行业投资评级 - **买入**：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。 - **增持**：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度在5%—15%之间。 - **中性**：预期未来3—6个月内该行业变动幅度在-5%—5%之间。 - **减持**：预期未来3—6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。