> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # HSAI: ADAS 放量兑现盈利拐点，机器人拓圈打开第二成长曲线 ## 核心内容概览 **HSAI**（华鑫证券）发布的这份行业点评报告聚焦于**禾赛科技**在2025年第四季度及全年业绩表现，以及其在**ADAS**与**机器人**领域的战略进展。报告指出，禾赛科技已从“技术领先”阶段进入“盈利兑现”阶段，成为首家实现全年GAAP盈利的激光雷达公司，标志着其在硬件价格竞争周期中成功穿越，进入规模与利润同步放大的阶段。 ## 主要观点 - **市场表现**：2026年3月，计算机行业相对沪深300指数表现较弱，但禾赛科技的业绩增长强劲，显示其在行业中的突出表现。 - **业绩亮点**：禾赛2025年第四季度营收同比增长39.0%，全年营收增长51.7%；净利润全年同比增长3922%，实现由亏转盈。 - **产品与技术**：禾赛已获得全球40家汽车品牌、超过160个车型的ADAS定点，覆盖中国前十大OEM。公司推出FMC500激光雷达主控SoC，预计2026年4月开始量产，推动单车价值提升。 - **客户与生态拓展**：禾赛科技正从车载场景向机器人多场景扩张，成为NVIDIA DRIVE Hyperion10平台的主要合作伙伴，并与Grab达成东南亚独家分销合作。在手订单中，割草机器人激光雷达已超过1000万台。 - **投资建议**：禾赛科技的盈利能力和产品升级使其估值中枢有望继续上移，建议关注其未来增长潜力。 ## 关键信息 ### 财务数据 - **2025年第四季度营收**：10.01亿元，同比增长39.0% - **2025年第四季度净利润**：1.53亿元，同比增长4.2% - **2025年全年营收**：30.28亿元，同比增长51.7% - **2025年全年净利润**：4.36亿元，同比增长3922% - **2025年全年激光雷达总交付量**：162.04万台，同比增长222.9% - **ADAS激光雷达出货量**：全年138.11万台，同比增长202.6% - **机器人激光雷达出货量**：全年23.93万台，同比增长425.8% - **毛利率**：2025年全年毛利率为41.8%，较2024年小幅回落0.8个百分点 ### 产品与技术进展 - **FMC500 SoC**：2025年11月推出，提升产品性能与单车价值 - **ATX激光雷达**：预计2026年4月开始量产 - **多激光雷达车型**：通常搭载3-6颗激光雷达，提升单车价值 ### 客户与市场拓展 - **汽车客户**：覆盖全球40家品牌、160个车型，包括理想、小米、长安等 - **机器人客户**：获得宇树、NIU、追觅、MOVA等客户订单，割草机器人激光雷达在手订单超1000万台 - **平台合作**：成为NVIDIA DRIVE Hyperion10平台主要合作伙伴，加入NVIDIA Halos AI Systems Inspection Lab - **渠道拓展**：与Grab达成东南亚独家分销合作，新增北汽与一汽奔腾等国内客户 ### 投资建议 - 禾赛科技已实现盈利拐点，未来随着国内智驾渗透率提升与海外客户扩张，其估值中枢有望继续上移 - 建议关注其在ADAS和机器人领域的双重增长机会 ## 风险提示 1. ADAS量产车型放量节奏不及预期 2. 行业价格竞争加剧，压缩毛利率 3. 头部客户需求波动，影响出货与收入确认 4. 海外市场拓展和合规进展慢于预期 ## 投资评级说明 - **股票投资评级**：买入（＞20%）、增持（10%—20%）、中性（-10%—10%）、卖出（＜-10%） - **行业投资评级**：推荐（＞10%）、中性（-10%—10%）、回避（＜-10%） - **基准指数**：A股市场以沪深300指数为基准 ## 团队介绍 - **任春阳**：华东师范大学经济学硕士，6年证券行业经验，2021年11月加盟华鑫证券 - **谢孟津**：伦敦政治经济学院硕士，2023年加入华鑫证券 - **周文龙**：澳大利亚莫纳什大学金融硕士 - **陶欣怡**：上海交通大学毕业，2023年10月加入团队 - **倪汇康**：金融学士，2025年8月加盟华鑫证券研究所 ## 免责条款 - 本报告仅供华鑫证券客户使用，未经书面授权，不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用 - 报告内容基于公开资料，不构成买卖建议，投资者需独立评估并咨询专业顾问 - 华鑫证券保留追究法律责任的权利