> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 易普力 Explosive (002096.SZ) 总结 ## 核心内容 易普力（002096.SZ）在2026年第一季度面对行业需求下行和复杂多变的宏观环境，通过优化销售策略和推进业务结构升级，保持了整体经营的稳健性。公司积极拓展海外市场，强化在纳米比亚和利比里亚等重点区域的布局，提升品牌影响力和市场竞争力。同时，公司加大科技创新投入，成功推出数智化现场混装铵油炸药车，推动矿山爆破向智能化发展，提升全产业链服务能力。 ## 主要观点 1. **业务结构优化** - 公司通过提升矿山一体化总承包等高附加值业务比重，增强了整体盈利能力。 - 虽然短期内对区域收入产生一定影响，但有效规避了低效竞争，提升了抗风险能力与长期盈利质量。 2. **海外市场拓展** - 在纳米比亚市场稳步推进新签项目，通过高标准履约提升品牌影响力。 - 利比里亚市场成功实现新项目落地，形成“以点带面、辐射周边”的区域协同发展格局。 - 国际业务竞争力稳步提升，成为公司增长的重要驱动力。 3. **科技创新成果** - 联合山河智能转化的数智化现场混装铵油炸药车成功下线，填补国内智能化装药技术空白。 - 推动矿山爆破从单点智能向全链路、全场景智能化跃升，构建“数据驱动、动态优化、闭环管控”的一体化作业新模式。 4. **财务表现与预测** - 2026年第一季度，公司营业收入为18.4亿元，同比下降8.2%；归母净利润为1.07亿元，同比下降34.9%。 - 预计2026-2028年公司归母净利润分别为8.87亿元、9.85亿元、11.10亿元，呈现稳步增长趋势。 - 公司给予2026年18倍PE估值，对应目标价12.78元，评级为“买入”。 5. **财务指标分析** - 营业收入和净利润预计持续增长，毛利率和净利率逐步提升。 - 资产负债率维持在30%左右，财务结构稳健。 - 估值指标如EV/EBITDA和P/E逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期。 ## 关键信息 ### 财务数据预测（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 营业总收入 | 9,832 | 9,934 | 10,083 | 10,281 | | 净利润(归母) | 793 | 887 | 985 | 1,110 | | 每股净收益 | 0.64 | 0.71 | 0.79 | 0.89 | | 净资产收益率(%) | 9.9% | 10.4% | 10.8% | 11.4% | | 市盈率 | 17.00 | 15.19 | 13.68 | 12.14 | | EV/EBITDA | 10.98 | 7.03 | 6.03 | 5.04 | ### 可比公司估值比较 | 股票代码 | 公司名称 | 市值 (亿元) | 归母净利润（24A） | 归母净利润（25A） | 归母净利润（26E） | PE（24A） | PE（25A） | PE（26E） | |----------|----------|------------|-------------------|-------------------|-------------------|-----------|-----------|-----------| | 002226.SZ | 江南化工 | 142 | 8.91 | 10.38 | 11.79 | 16 | 14 | 12 | | 002683.SZ | 广东宏大 | 276 | 8.98 | 11.66 | 13.35 | 28 | 22 | 19 | | 平均 | - | - | - | - | - | 22 | 18 | 15 | ### 风险提示 - 宏观经济周期波动风险 - 产业政策调整风险 - 安全生产风险 - 原材料价格波动风险 ## 策略建议 - 给予公司“买入”评级，基于其良好的基本面和未来增长潜力。 - 预计未来三年公司净利润将持续增长，盈利能力逐步提升。 - 公司估值指标（如P/E、EV/EBITDA）逐步下降，反映市场对其未来业绩增长的预期。 ## 分析师信息 - **分析师：庄怀超** - 教育背景：北京航空航天大学本科，香港大学金融学硕士 - 工作经历：曾任职于海通国际研究部（2022-2024），2025年加入环球富盛理财有限公司 - 覆盖领域：能源化工、材料行业 - 联系方式： - 微信：zhuangcharles - 邮箱：charles.zhuang@gpf.com.hk - 电话：(852)97487114；(86)18801353537 ## 公司评级定义 | 评级 | 定义 | |------|------| | Buy | 相对表现 >15%；或公司或行业基本面展望积极 | ## 行业评级定义 | 评级 | 定义 | |------|------| | Outperform | 相对表现 >5%；或行业基本面展望积极 | | Neutral | 相对表现 -5%至5%；或行业基本面中性 | | Underperform | 相对表现 < -5%；或行业基本面展望消极 | ## 兴趣披露 1. 分析师及其关联方不担任报告中提及公司的高管。 2. 分析师及其关联方与报告中提及公司无财务利益关系。 3. 环球富盛理财有限公司及其子公司未持有报告中提及公司市值的1%以上。 4. 环球富盛理财有限公司及其子公司在过去12个月内与报告中提及公司无投资银行关系。 5. 环球富盛理财有限公司及其子公司未在报告中提及公司的证券上进行做市。 6. 环球富盛理财有限公司及其子公司未雇佣报告中提及公司的高管。 ## 免责声明 本研究报告不构成环球富盛理财有限公司邀请或提供证券购买、认购或订阅的要约。环球富盛理财有限公司及其关联公司可能与研究报告中提及的公司存在业务往来，包括投资银行、投资服务等。 本研究报告中的观点可能与环球富盛理财有限公司及其关联公司的销售人员、交易员或其他专业人士的观点或投资策略存在差异。 本研究报告所含信息及数据虽经尽力核实，但环球富盛理财有限公司不保证其准确性或完整性。本报告可能包含基于未来政治经济条件的预测性估计和预测，而这些条件具有不可预测性和变动性。投资者应理解并评估相关投资目标及风险，并在必要时咨询自己的财务顾问。 本研究报告不针对、不向任何在法律或监管上禁止或限制其接收、发布、使用或分发的司法管辖区的个人或实体。