> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国债市场走势分析总结（2026年6月23日） ## 核心内容 2026年下半年，国债市场预计将以**震荡为主**，缺乏趋势性行情。核心原因在于**经济K型分化**尚未收敛，科技与出口等新动能持续走强，但传统动能依然疲软，居民与企业部门仍在修复资产负债表，整体基本面未给出明确方向。 ## 主要观点 ### 1. 基本面与债市关系 - **经济K型分化**：科技、出口等新兴领域表现强劲，但传统行业持续低迷，经济结构分化明显。 - **通胀影响有限**：通胀见顶回落，对债市影响较小，不再是市场关注主线。 - **政策与基本面不匹配**：尽管政策发力，但难以扭转K型分化格局，宏观基本面缺乏清晰方向。 ### 2. 债市节奏预测（N型走势） - 债市走势将呈现“**涨-跌-涨-震荡**”的节奏。 - **Q3中前期**：利空不多，传统动能仍弱，长端、超长端品种估值尚未极端，债市偏强。 - **Q3中后期**：利差压缩到位，利空因素上升，债市可能转跌。 - **Q4**：利率上行至合意点位，配置力量再现，债市或再度走强。 - **年末**：债市以震荡为主，多空拉锯。 ### 3. 品种优选策略 - **超长债（如30Y国债）**：性价比最高，成为曲线凸点，机构做平曲线意愿强。 - **长端品种（如10Y国债）**：次之，仍具一定配置价值。 - **中短债（如1-3Y国债）**：负Carry问题明显，性价比最低。 - 曲线整体将**在波动中走平**，建议关注**逢陡做平**策略，如多TL空3T、多TL空4TF、多10Y现货空TS等。 ### 4. 市场风险提示 - **经济超预期转弱**：若海外AI资本开支收缩、出口景气度转弱，可能推动央行降息，债市突破性上涨。 - **微观因素超预期**：资金面、机构行为可能超预期波动，尤其需警惕资金利率高于政策利率、机构行为变化快等风险。 - **政策超预期发力**：若政策力度超出市场预期，可能带来短期利多，但难以持续。 ## 关键信息 - **10Y国债震荡区间**：1.7%-1.9% - **30Y国债震荡区间**：2.1%-2.3% - **利率走廊收窄**：对称利率走廊有助于管理市场预期，但政策利率切换为隔夜利率尚需时间。 - **资金面均衡**：DR001围绕政策利率波动，资金面宽松概率较低。 - **配置盘不足**：机构配置意愿偏弱，超长债存在脆弱性，但性价比仍高于中短债。 - **机构行为影响**：大行、保险、基金、券商等在不同阶段对超长债的买卖行为影响市场节奏。 - **政策重心转变**：政策由大开大合转向注重效率与结构优化，存量政策落地概率高，增量政策偏中长期。 ## 交易策略建议 1. **单边策略**：以震荡思路对待，避免趋势性交易。 2. **曲线策略**：关注逢陡做平，如多TL空3T、多TL空4TF、多10Y现货空TS。 3. **空头套保策略**：在估值偏贵、基差成本可控时布局，尤其关注TL品种。 4. **基差策略**：把握基差交易机会，如空国开多国债期货，或在换券窗口期进行多空操作。 ## 风险提示 1. **基本面风险**：经济超预期转弱可能引发债市突破性上涨。 2. **微观波动风险**：资金面与机构行为可能带来市场超预期波动。 3. **政策风险**：若政策力度超出市场预期，可能改变市场走势。 ## 总结 综上所述，2026年下半年国债市场将以**震荡为主**，建议投资者把握**交易节奏**，精选**强势品种**，关注**曲线做平**与**基差交易**机会。在政策与基本面未给出明确趋势信号的情况下，**配置力量的释放与市场预期的调整**将成为影响债市走势的关键。 --- ## 分析师信息 - **分析师**：张粲东 - **职位**：宏观策略高级分析师 - **从业资格号**：F3085356 - **投资咨询号**：Z0018866 - **联系方式**： - 电话：63325888-1610 - 邮箱：candong.zhang@orientfutures.com - **机构**：上海东证期货有限公司 - **研究团队**：东证衍生品研究院 ## 版权与免责声明 - 本报告仅供上海东证期货有限公司适当客户参考。 - 本报告不构成任何投资建议，不承担投资结果责任。 - 报告内容基于发布当日信息，存在时效性局限，市场变化可能导致结论调整。 - 报告内容仅限合法使用，未经授权不得复制、转载或修改。