> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 劲仔食品 2026年半年报总结 ## 核心内容概览 劲仔食品发布2026年半年报，报告期内实现营业收入13.83亿元，同比增长23.1%；归属于母公司净利润1.06亿元，同比下降5.0%；扣非净利润0.96亿元，同比增长10.9%。其中，第二季度营收6.44亿元，同比增长21.9%；归母净利润0.35亿元，同比下降20.9%；扣非净利润0.31亿元，同比下降8.3%。公司拟每10股派现1.0元，共计0.44亿元，占半年度归母净利的41.5%。 ## 主要观点与关键信息 ### 产品表现 - **鱼制品**：营收8.98亿元，同比增长18.7%。 - **禽类制品**：营收2.86亿元，同比增长45.6%，占比升至20.6%，同比增加3.2个百分点。鹌鹑蛋和手撕肉干双轮驱动，毛利率同比改善。 - **豆制品**：营收1.38亿元，同比增长20.2%。 - **蔬菜制品及其他**：营收0.62亿元，同比增长9.0%。 ### 渠道与销售策略 - **直营模式**：营收6.29亿元，同比增长89.4%，占比升至45.4%，成为主要增长引擎。 - **经销模式**：营收7.55亿元，同比下降4.7%。 - **零食专营系统**：由经销转直营，已与呜呜很忙、万辰等超百家系统协同，覆盖终端超5万家。 ### 毛利率与费用 - **毛利率**：2026H1为25.29%，同比下降4.16个百分点；2026Q2为23.30%，同比下降5.63个百分点，主因原料价格上行及新工厂投产。 - **销售费用率**：10.6%，同比下降3.2个百分点。 - **管理费用率**：4.5%，同比基本稳定。 - **净利率**：2026H1为7.8%，同比下降1.5个百分点。 ### 未来展望 - 预计收入端确定性高，利润端最差时点或已过去。 - 费用端持续优化，随着新产能爬坡、直营渠道规模效应释放及原料成本高位回落，毛利率有望修复。 ## 盈利预测与投资建议 - **盈利预测**：公司2026-2028年归母净利润分别为2.34亿元、3.37亿元、4.28亿元（原预测分别为3.00亿元、3.64亿元、4.30亿元）。 - **估值调整**：考虑到鳀鱼成本高企不具备延续性，将估值切换至2027年，参考行业可比公司调整后平均市盈率，给予2027年15倍PE，目标价为11.25元，维持**买入**评级。 - **股价表现**：截至2026年08月28日，股价为9.86元，52周最高价12.32元，最低价9.42元。 ## 财务数据概览 ### 营收与利润 | 年份 | 营收（亿元） | 同比增长 | 归母净利润（亿元） | 同比增长 | 毛利率（%） | 净利率（%） | |--------|--------------|----------|---------------------|----------|-------------|-------------| | 2024A | 24.12 | 16.8% | 2.91 | 39.0% | 30.5% | 12.1% | | 2025A | 24.43 | 1.3% | 2.43 | -16.7% | 29.3% | 9.9% | | 2026E | 30.01 | 22.9% | 2.34 | -3.5% | 25.4% | 7.8% | | 2027E | 36.21 | 20.7% | 3.37 | 43.9% | 26.6% | 9.3% | | 2028E | 42.53 | 17.5% | 4.28 | 27.1% | 27.2% | 10.1% | ### 每股收益 | 年份 | 每股收益（元） | |--------|----------------| | 2024A | 0.65 | | 2025A | 0.54 | | 2026E | 0.52 | | 2027E | 0.75 | | 2028E | 0.95 | ### 市盈率 | 年份 | 市盈率 | |--------|--------| | 2024A | 15.3 | | 2025A | 18.3 | | 2026E | 19.0 | | 2027E | 13.2 | | 2028E | 10.4 | ### 市净率 | 年份 | 市净率 | |--------|--------| | 2024A | 3.1 | | 2025A | 3.2 | | 2026E | 2.5 | | 2027E | 2.2 | | 2028E | 2.0 | ## 风险提示 - 食品安全风险 - 费用投入不及预期 - 品牌打造不及预期 ## 可比公司分析 | 公司 | 代码 | 最新价格（元） | 2025A每股收益 | 2026E每股收益 | 2027E每股收益 | 2028E每股收益 | 2025A市盈率 | 2026E市盈率 | 2027E市盈率 | 2028E市盈率 | |------------|----------|----------------|----------------|----------------|----------------|----------------|-------------|-------------|-------------|-------------| | 甘源食品 | 002991 | 38.85 | 2.24 | 2.69 | 3.18 | 3.65 | 17.37 | 14.45 | 12.22 | 10.65 | | 天味食品 | 603317 | 13.58 | 0.54 | 0.67 | 0.77 | 0.85 | 25.32 | 20.20 | 17.64 | 15.90 | | 鸣鸣很忙 | 01768 | 414.55 | 10.69 | 19.75 | 26.15 | 32.02 | 38.77 | 20.99 | 15.85 | 12.94 | | 洽洽食品 | 002557 | 18.78 | 0.63 | 1.25 | 1.48 | 1.68 | 29.83 | 14.99 | 12.72 | 11.19 | | 恒顺醋业 | 600305 | 6.85 | 0.13 | 0.15 | 0.17 | 0.18 | 52.69 | 45.10 | 40.29 | 37.58 | | 盐津铺子 | 002847 | 45.42 | 2.77 | 3.19 | 3.82 | 4.47 | 16.40 | 14.24 | 11.90 | 10.17 | ## 投资评级与定义 - **买入**：相对强于市场基准指数收益率15%以上。 - **增持**：相对强于市场基准指数收益率5%～15%。 - **中性**：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动。 - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 ## 投资建议总结 劲仔食品在2026年上半年实现了收入的快速增长，但净利润受到原料价格上涨和费用控制等因素影响，出现下滑。随着直营渠道的扩张和原料成本的回落，公司未来盈利能力有望改善。分析师建议投资者关注其在禽类制品、创新豆制品以及海外市场的增长潜力，并给予**买入**评级。