> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中宠股份（002891）2026年半年报总结 ## 核心内容概览 中宠股份（002891）2026年半年报显示，公司营业收入保持快速增长，但利润受到多重因素影响而承压。尽管收入端表现强劲，但成本上升、境外毛利率下滑以及汇兑损失等因素拖累了净利润的增长。公司作为全球宠物食品行业的领先企业，持续推动自有品牌矩阵升级，并积极拓展海外市场。 ## 主要观点 - **收入增长显著**：2026年半年度营收达到32.8亿元，同比增长34.9%；第二季度营收为17.5亿元，同比增长31.3%。 - **利润承压**：归母净利润为1.27亿元，同比下降37.6%；扣非归母净利润为1.24亿元，同比下降37.7%。 - **毛利率下降**：2026H1综合毛利率为25.9%，同比下降5.5个百分点；其中境外毛利率为19.4%，同比下降8.6个百分点，主要受原材料成本上涨和汇率波动影响。 - **费用率上升**：2026H1期间费用率为20.5%，同比上升0.2个百分点，销售费用率增加1.0个百分点，主要由于境内外自主品牌宣传投入加大。 - **品牌矩阵升级**：公司三大品牌（Wanpy、TOPTREES、ZEAL）持续发力，推出新品并加强市场推广，推动收入增长。 - **市场结构**：2026H1境内收入11.4亿元，同比增长33.2%；境外收入21.4亿元，同比增长35.8%，境外收入占比达65.2%，双轮驱动增长明显。 - **盈利预测调整**：考虑到境外毛利率修复的不确定性及汇率波动等外部因素，公司2026-2028年归母净利润预测由4.2/6.4/8.6亿元下调至3.1/4.6/5.9亿元，同比分别下降14%、上升46%、上升29%。 - **估值变化**：最新收盘价对应2026-2028年PE分别为30X、20X、16X，显示公司估值在2026年有所上升，长期价值凸显。 - **投资评级**：维持“买入”评级，认为公司长期成长潜力较大，尤其在自主品牌和出口代工方面具有竞争优势。 ## 关键信息 ### 财务表现 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 4,465 | 5,221 | 6,825 | 8,677 | 10,513 | | 同比增长率(%) | 19.15 | 16.95 | 30.72 | 27.14 | 21.16 | | 归母净利润（百万元） | 393.80 | 365.12 | 314.03 | 457.68 | 592.42 | | 同比增长率(%) | 68.89 | (7.28) | (13.99) | 45.75 | 29.44 | | EPS（元/股） | 1.22 | 1.13 | 0.98 | 1.42 | 1.84 | | P/E（现价&最新摊薄） | 23.53 | 25.37 | 29.50 | 20.24 | 15.64 | ### 产品与地区结构 - **分产品**： - 宠物零食/主粮：2026H1营收分别为20.6亿元和10.0亿元，同比增长34.4%和27.3%； - 宠物用品及其他：营收2.3亿元，同比增长91.1%。 - **分地区**： - 境内收入：11.4亿元，同比增长33.2%； - 境外收入：21.4亿元，同比增长35.8%； - 境外收入占比：65.2%。 ### 品牌战略 - **Wanpy**：联合SGS发布171项国际化质量标准，推出小金盾100%鲜肉系列，欧阳娜娜代言助力品牌焕新。 - **TOPTREES**：专注主粮，推出“免疫双屏障”新品，智能烘焙粮工厂投产，猫粮连续三年复购第一。 - **ZEAL**：推出帝王鲑系列新品，成为2025上海劳力士大师赛指定宠物食品，推进品牌高端化。 ### 风险提示 - 市场竞争加剧； - 海外工厂拓展不及预期； - 贸易摩擦； - 汇率波动； - 原材料价格波动。 ## 投资建议 公司作为宠物食品行业的领跑者，拥有完善的全球产能布局和持续扩产能力。尽管2026年面临短期利润压力，但其自主品牌成长和出口代工全球化布局仍具长期价值。因此，维持“买入”评级。 ## 市场与财务数据 ### 股价与市值 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 28.80 | | 一年最低/最高价（元） | 25.14 / 61.10 | | 市净率（倍） | 2.74 | | 流通A股市值（百万元） | 9,270.66 | | 总市值（百万元） | 9,270.66 | ### 基础数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 每股净资产（元） | 10.50 | | 资产负债率（%） | 43.95 | | 总股本（百万股） | 321.90 | | 流通A股（百万股） | 321.90 | ### 重要财务与估值指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 每股净资产（元） | 9.64 | 9.64 | 10.96 | 12.67 | | ROIC（%） | 8.38 | 7.17 | 9.80 | 11.29 | | ROE-摊薄（%） | 12.45 | 10.12 | 12.97 | 14.52 | | 资产负债率（%） | 42.67 | 43.05 | 42.29 | 40.74 | | P/E（现价&最新股本摊薄） | 25.37 | 29.50 | 20.24 | 15.64 | | P/B（现价） | 2.99 | 2.98 | 2.63 | 2.27 | ## 免责声明 本报告由东吴证券研究所发布，仅供专业投资者使用。报告中的信息和观点基于公开资料，不构成投资建议，不保证准确性或完整性。投资者应根据自身情况独立判断，谨慎决策。未经授权不得翻版、复制和发布本报告内容。