20260622-华金期货-新能源周报_高库存弱需求_多晶硅偏弱整理_7页_869kb

多晶硅市场周度总结

核心内容

本周多晶硅市场呈现期货回调、现货维稳、期现深度贴水的格局，整体处于基本面偏弱、成本支撑渐显的状态。价格端、供应端、需求端、成本利润端及库存端均体现出市场承压与出清压力的特征。

主要观点

价格端

• 期货回调：PS09合约周内先扬后抑，高点触及38,995元/吨后大幅回落，结算价36,015元/吨，周度跌幅约5.6%。
• 现货维稳：N型复投料均价33,000元/吨、致密料31,750元/吨、颗粒硅32,500元/吨，与上周基本持平。
• 期现贴水：N型致密料现货贴水约4,265元/吨，处于深度贴水状态，反映市场对近月供需宽松的定价逻辑。
• 价格传导：多晶硅降价压力沿产业链向下传导，电池片、组件端利润空间持续收窄。

供应端

• 周产小幅回落：本周多晶硅周产量23,200吨，环比下降600吨（-2.5%），结束连续四周增长。
• 月度排产回升：6月排产计划增至10.3万吨，环比5月（9.1万吨）显著回升，开工率32.03%。
• 复产惯性延续：增量主要来自已有复产计划的惯性执行，而非基于利润驱动的主动扩产。
• 检修风险上升：部分企业存在后续检修预期，可能影响月产量约3,000吨。

需求端

• 硅片排产回升：6月开工率预计54.27%，高于5月51.14%，排产总体偏强。
• 组件产量稳中向好：6月排产预估37.78GW，环比5月增长约3.8%。
• 采购弹性不足：硅片企业多晶硅原料库存充裕（25.7万吨），采购策略趋于保守，排产高、采购低的背离格局限制多晶硅需求弹性。
• 消费增速有限：6月预计消费量约9.8万吨，环比5月增长约6.3%，但理论月度过剩约0.5万吨，去库动力有限。

成本利润端

• 行业亏损扩大：多晶硅行业平均亏损扩大至-11,749元/吨，毛利率约-36%。
• 全产业链亏损：硅片端亏损达-32,988元/吨，仅电池片环节微利（约9,603元/吨）。
• 成本支撑渐显：完全成本维持高位（约44,078元/吨），亏损扩大理论上应触发减产，但实际减产存在“粘性”。

库存端

• 厂库连续去化：多晶硅生产企业库存28.5万吨，环比降0.3万吨，连续四周去化。
• 全产业链库存压力未解：硅片企业原料库存25.7万吨，硅片成品库存27.52亿片，等效库存总量超60万吨。
• 库存结构变化：去库更多是库存从上向下游转移，而非真实消费增长。
• 期货仓单增加：交割库仓单12,310张，较年初增长两倍以上，对近月期货合约形成抛压。

关键信息

• 期货与现货分化：期货承压回调，现货维稳，期现基差深度贴水。
• 供应端惯性与亏损矛盾：复产惯性延续，但亏损加深下检修风险上升，减产速度滞后于利润恶化。
• 需求端支撑与压制并存：硅片排产回升提供刚性支撑，但采购弹性不足限制需求增长。
• 库存压力持续：全产业链等效库存超60万吨，去库速度缓慢，结构隐患明显。
• 产业链利润分布失衡：仅电池片环节微利，硅片与多晶硅端持续亏损，组件端利润接近盈亏平衡。

策略建议

• 短期方向：多晶硅市场整体偏弱震荡，等待减产兑现信号。
• 核心矛盾：亏损深度与去产能速度的背离、库存去化方向与速度的落差。
• 风险提示：
  1. 若6月实际产量超预期，库存去化节奏受阻，价格下行空间进一步打开。
  2. 若硅片排产在6月下旬调减，多晶硅消费量同步收缩，供需宽松格局延续。
  3. 政策预期及市场情绪波动可能加剧多晶硅价格波动。

作者信息

• 马园园
  • 从业资格号：F3059193
  • 投资咨询号：Z0016074

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