> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司业绩与经营分析总结 ## 核心内容概述 公司于2026年8月29日发布半年度业绩报告，整体表现符合预期。尽管营业收入出现小幅下滑，但归母净利润和扣非归母净利润均实现增长，主要得益于结构优化、成本控制及轻资产化转型。 ## 主要观点 - **业绩表现**： - 2026年半年度营业收入为35.80亿元，同比下降2.22%。 - 归母净利润为4.41亿元，同比增长10.98%。 - 扣非归母净利润为3.68亿元，同比增长9.64%。 - 2026年第二季度营业收入为18.03亿元，同比下降4.89%；归母净利润为2.72亿元，同比增长6.75%；扣非归母净利润为2.24亿元，同比下降1.05%。 - **经营分析**： - Q2 RevPAR小幅承压，但经济型酒店表现优于中高端酒店。 - 成熟店经营压力较大，RevPAR同比下降6.1%。 - 直营酒店持续收缩，截至6月末减少至527家；轻资产化推动管理收入增长，酒店管理业务收入同比上升9.82%。 - 公司综合毛利率提升至40.27%，经营效率持续改善。 - 2026年H1酒店业务利润总额同比增长24.35%。 - **开店与储备**： - 2026年H1新开酒店606家，其中标准店300家，占比49.5%。 - Q2新开店数量明显提速，达388家。 - 截至6月末，公司储备酒店1,641家，其中标准店占比73.8%，较年初提升7.6个百分点。 - **盈利预测与估值**： - 预计2026/2027/2028年归母净利润分别为9.02/10.10/11.57亿元，同比增长分别为11.2%/12.0%/14.5%。 - 对应EPS分别为0.81/0.91/1.04元。 - 当前股价对应PE分别为15.4/13.8/12.0倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 - **收入结构**： - 酒店运营业务收入20.49亿元，同比下降8.29%。 - 景区业务收入2.89亿元，同比下降2.38%。 - 酒店管理业务收入12.42亿元，同比增长9.82%，收入占比提升。 - **财务指标**： - 综合毛利率为40.27%，同比提升1.94个百分点。 - 营业利润同比增长，营业利润率提升至14.9%。 - 净利率提升至12.1%，主要受益于高毛利管理业务增长和直营收缩带来的成本下降。 - **资产负债情况**： - 截至2026年6月末，公司负债总额为10,517亿元，资产负债率降至45.63%。 - 普通股股东权益为12,434亿元，未分配利润增长显著。 - **现金流**： - 2026年H1经营活动现金净流为1,833亿元，同比改善。 - 筹资活动现金净流为-763亿元，主要用于投资与扩张。 ## 风险提示 - 需求恢复不及预期。 - 竞争加剧。 - 加盟拓展受阻。 ## 投资评级分析 - 市场中相关报告投资建议中，“买入”建议占比最高，达60%。 - 投资建议评分1.00对应“买入”评级，1.01~2.0对应“增持”评级，2.01~3.0对应“中性”评级，3.01~4.0对应“减持”评级。 - 当前评分1.00，维持“买入”评级。 ## 附录：三张报表预测摘要 ### 损益表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 7,793 | 7,751 | 7,607 | 7,471 | 7,618 | 7,818 | | 归母净利润 | 811 | 820 | 814 | 902 | 1,010 | 1,157 | | 毛利 | 2,970 | 2,973 | 3,034 | 3,047 | 3,218 | 3,486 | | 营业利润率 | 13.9% | 14.3% | 14.9% | 16.4% | 18.0% | 20.1% | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金净流 | 4,014 | 3,371 | 3,313 | 1,833 | 1,942 | 2,087 | | 投资活动现金净流 | -728 | -989 | -863 | -719 | -743 | -423 | | 筹资活动现金净流 | -3,107 | -2,268 | -2,326 | -763 | -940 | -1,231 | | 现金净流量 | 179 | 114 | 123 | 351 | 259 | 432 | ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 货币资金 | 1,187 | 1,303 | 1,440 | 1,491 | 1,503 | 1,700 | | 流动资产 | 3,031 | 3,099 | 3,495 | 3,562 | 3,583 | 3,791 | | 负债 | 13,967 | 13,065 | 12,239 | 10,517 | 10,214 | 9,701 | | 股东权益 | 11,136 | 11,698 | 12,073 | 12,434 | 12,838 | 13,301 | | 资产负债率 | 55.34% | 52.50% | 50.18% | 45.63% | 44.09% | 41.92% | ## 比率分析 ### 每股指标 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 每股收益 | 0.712 | 0.722 | 0.726 | 0.808 | 0.905 | 1.036 | | 每股净资产 | 9.973 | 10.477 | 10.813 | 11.136 | 11.498 | 11.912 | | 每股经营现金净流 | 3.595 | 3.019 | 2.967 | 1.642 | 1.739 | 1.869 | ### 偿债能力 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 净负债/股东权益 | -6.71% | -5.29% | -7.60% | -6.62% | -7.17% | -10.67% | | EBIT利息保障倍数 | 3.7 | 4.0 | 5.0 | 5.0 | 6.8 | 8.5 | ### 资产管理能力 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 应收账款周转天数 | 20.5 | 14.8 | 11.4 | 11.4 | 11.4 | 11.4 | | 存货周转天数 | 3.0 | 3.2 | 2.9 | 3.0 | 3.0 | 3.0 | | 固定资产周转天数 | 96.1 | 92.8 | 89.9 | 76.5 | 60.6 | 45.5 | ## 评级说明 - **买入**：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上。 - **增持**：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%。 - **中性**：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%。 - **减持**：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 特别声明 - 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发或引用。 - 报告基于公开资料及研究人员设想，不保证其准确性。 - 报告仅作参考，不构成投资建议，投资者应自行判断。 ## 联系方式 - **分析师**： - 于健：yu_j@gjzq.com.cn - 王超：wang_chao@gjzq.com.cn - **市价**：12.45元 - **电话**： - 上海：021-80234211 - 北京：010-85950438 - 深圳：0755-86695353 - **邮箱**： - 上海：researchsh@gjzq.com.cn - 北京：researchbj@gjzq.com.cn - 深圳：researchsz@gjzq.com.cn - **地址**： - 上海：上海浦东新区芳甸路1088号 - 北京：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 - 深圳：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806