> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新特能源 (1799 HK) 总结 ## 核心内容 新特能源（1799 HK）是一家专注于新能源领域的公司，尤其在多晶硅制造方面具有重要地位。根据最新发布的财务数据和行业分析，公司在2026年上半年实现了亏损明显收窄，主要得益于多晶硅销量的大幅增加，推动了分部收入的增长，且毛利率首次转正。尽管如此，电站建设与运营业务收入和毛利率仍低于预期，主要受到限电政策和电价下跌的影响。 ## 主要观点 - **财务表现**： - 2026年上半年亏损2.1亿元，同比和环比分别收窄17%和78%。 - 多晶硅分部收入同比增长297%，环比增长100%，达到38.9亿元。 - 毛利率升至1.4%，为2024年以来首次转正。 - 电站建设/运营/电气设备收入分别为34.0/10.9/15.9亿元，同比分别增长2%、下降17%、增长9%。 - 投资收益为5.0亿元，同比上升19%，环比下降24%。 - 计提资产减值5.6亿元，同比上升121%，环比微降0.1%。 - 计提信用减值1.6亿元，去年同期为冲回0.1亿元。 - **行业展望**： - 多晶硅价格在政策约束和行业自律下有望修复，当前市场报价已涨至4万元/吨以上，预计未来可能进一步上涨至5万元/吨。 - 7月多晶硅能耗新国标公布，将推动包括公司部分老旧产能在内的落后产能退出。 - 公司联合8家多晶硅龙头企业倡议落实合规销售要求，削减技术落后的产能。 - **盈利预测与估值**： - 交银国际维持买入评级，下调盈利预测，但仍预计2027年公司将实现扭亏。 - 2026年市净率仅0.17倍，估值吸引，维持0.25倍2026年市净率的估值基准。 - 调整目标价至6.20港元，潜在涨幅为44.5%。 ## 关键信息 - **股价表现**： - 当前收盘价为4.29港元。 - 52周高位为9.01港元，52周低位为3.70港元。 - 市值为1,613.77百万港元，日均成交量为1.81百万港元。 - 年初至今变化为-41.63%。 - **财务数据一览**： - 2024-2028年收入预计分别为21,213百万、15,254百万、16,768百万、18,895百万、20,026百万人民币。 - 2024-2028年净利润预计分别为-3,905百万、-1,205百万、-522百万、204百万、883百万人民币。 - 2024-2028年每股盈利预计分别为-2.73、-0.84、-0.37、0.14、0.62人民币。 - 2024-2028年市账率预计分别为0.16、0.17、0.17、0.17、0.17倍。 - 2024-2028年净利率预计分别为-18.4%、-7.9%、-3.1%、1.1%、4.4%。 - **财务比率**： - 2024-2028年毛利率预计分别为6.4%、9.3%、10.1%、12.9%、16.4%。 - 2024-2028年净负债权益比预计分别为47.3%、48.6%、61.3%、59.7%、56.2%。 - 2024-2028年利息覆盖率预计分别为-0.7、3.9、4.6、6.0、7.6倍。 - 2024-2028年流动比率预计分别为1.1、1.1、0.9、0.9、0.9倍。 ## 行业比较 - **行业覆盖公司**： - 包括新奥能源、昆仑能源、华润燃气、中国燃气、中集安瑞科、大唐新能源、京能清洁能源、华润电力、中国电力、龙源电力、阳光电源、固德威、协鑫科技、福莱特玻璃、信义光能等。 - 交银国际对这些公司均给出了买入、中性等评级，并设定了相应的目标价和潜在涨幅。 ## 评级定义 - **个股评级**： - 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 - 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。 - 沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。 - 无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。 - **行业评级**： - 领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数具吸引力。 - 同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标杆指数一致。 - 落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数不具吸引力。 ## 分析员披露 - 本研究报告的作者声明其观点准确反映个人对所提及证券或其发行者之观点。 - 他们之薪酬与报告中的建议/观点无直接或间接关系。 - 他们及相关联系者未在报告发布前30天内交易或买卖所评论的任何公司证券。 ## 免责声明 - 本报告为高度机密，仅供交银国际证券的客户阅览。 - 未经交银国际证券事先书面同意，不得复制、储存或分发本报告。 - 交银国际证券不保证数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。 - 报告内的观点、推荐、建议和意见可能随时更改，不构成投资建议。 - 投资者应独立评估报告内容，并考虑其特定投资目标、财务状况及需要。 ## 联系信息 - **交银国际证券有限公司**：位于香港中环德辅道中68号万宜大厦9楼。 - **总机**：(852) 3766 1899 - **传真**：(852) 2107 4662 - **邮箱**：bob.wen@bocomgroup.com - **电话**：(86) 21 6065 3667