> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # SH周报20260412总结 ## 核心观点 - **观点**：烧碱下跌空间有限，在[2000]价位存在支撑。 - **逻辑**：随着上游氯碱企业顺利度过春节，烧碱冬季困境缓解，春季检修逐步展开，以及前期出口退税政策调整带来的耗氯下游抢出口需求逐渐平息，液氯价格或逐步走弱。氯碱综合利润支撑烧碱现货反弹，因此预期后市烧碱期货向下空间有限。 --- ## 一、产业链操作建议 | 参与角色 | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 买卖 | 套保比例(%) | 入场价格 | |----------|----------|----------|----------|----------|------------|------|-------------|----------| | 生产企业 | 库存管理 | 库存偏高，担心烧碱价格下跌 | 多 | 买入看跌期权对库存进行报价，同时卖出看涨期权 | SH605P2000、SH605C2400 | 买入、卖出 | 100 | 47 | | 贸易商 | 采购管理 | 建库存，寻求低价买入烧碱 | 空 | 考虑建库存，操作上卖出看跌期权同时买入看涨期权 | SH605C2400、SH605P2000 | 买入、卖出 | 100 | 47 | | 贸易商 | 库存管理 | 有库存，寻求高价卖出烧碱 | 多 | 买入看跌期权，同时卖出看涨期权 | SH605C2400、SH605P2000 | 买入、卖出 | 100 | 47 | | 终端客户 | 采购管理 | 需要烧碱原料，担心价格上涨 | 空 | 买入看涨期权防止价格上涨 | SH605C2400 | 买入 | 100 | 47 | | 终端客户 | 库存管理 | 原料库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 买入看跌期权对库存进行保价 | SH605P2000 | 买入 | 100 | 47 | --- ## 二、关注数据 - **下游氧化铝装置投产情况**：近期有多个新产能投产，可能对烧碱需求带来一定支撑。 - **耗氯下游对氯碱综合利润的影响**：耗氯下游需求变化可能影响氯碱利润，进而影响烧碱价格走势。 - **上游氯碱企业检修情况**：下周山东、浙江等地有企业计划检修，供应或小幅减量。 - **烧碱工厂库存边际变化**：液碱、片碱库存环比增加，需关注库存对价格的影响。 --- ## 三、现货价格分析 - **32%液碱**：山东地区周内价格稳中有降，淄博地区小幅上涨，鲁西南地区价格适度下调。 - **50%液碱**：市场整体表现平稳，部分区域库存压力显现。 - **99%片碱**：市场库存增加，新单成交状态不佳，价格走势偏弱。 - **价格趋势**：整体价格走势偏弱，但盘面已贴水现货较多，进一步下跌风险加大。 --- ## 四、供应情况 - **国产供应**：主要集中在华北、西北和华东地区，占全国总产能80%。 - **产量**：本周预计87.54万吨，环比减少1.13万吨。 - **开工率**：本周液碱企业开工率87.24%，环比下降1.42%。 - **检修情况**： - **本周检修**：包括福建环洋、天津乐金渤海、内蒙古亿利化学、江苏索普、山东金岭新材料等企业。 - **后市计划检修**：河南佰利联、青海元品、山东恒通化工、浙江镇洋等企业计划检修，影响产量约14160吨。 --- ## 五、下游需求分析 - **氧化铝**： - 供应略有增加，广西、贵州企业恢复生产。 - 开工率为78.14%，环比持平。 - 库存略增，港口库存合计增加。 - **粘胶短纤**： - 产能利用率85.90%，环比下降1.23%。 - 西南地区检修结束，西北地区检修持续，整体需求偏弱。 - **印染行业**： - 江浙地区综合开机率52.57%，环比持平。 - 部分企业开机率下降，整体行业承压运行。 --- ## 六、库存情况 - **液碱库存**：截至4月10日，国内液碱工厂库存26.87万吨，环比增加3.61%。 - **片碱库存**：截至4月10日，国内片碱工厂库存5.55万吨，环比增加41.35%。 - **库存变化**：华东、山东等地库存下降，但西北、西南部分企业库存升温，整体库存上涨。 --- ## 七、估值分析 - **成本端**： - 原盐价格整体平稳，陕西、湖北部分企业检修导致供应减量。 - 动力煤价格稳中偏弱，部分煤矿价格下降后出货好转。 - **利润端**： - 氯碱综合利润环比走弱，成本端小幅走强，液碱成品价格小幅下探。 - **区域利润差异**： - 山东地区32碱利润（不算氯）和（算氯）均表现不佳。 - 华东、西北片碱利润也呈现下降趋势。 --- ## 八、耗氯下游表现 - **PVC**： - 基准现货价格稳定，周度开工率维持在较低水平。 - 综合利润表现一般，受成本和需求影响。 - **环氧丙烷**： - 市场主流价稳定，产能利用率下降。 - 生产毛利维持在较低水平，市场情绪偏弱。 - **环氧氯丙烷**： - 市场主流价稳定，产能利用率下降。 - 甘油法生产毛利偏低，整体市场表现疲软。 --- ## 九、风险提示与期现回归 - **期现回归风险**：当前盘面贴水现货较大，需警惕未来交割前的期现回归。 - **市场动态**：供应端检修影响有限，需求端疲软，库存增加，整体市场承压。 --- ## 十、免责声明 - 本报告由浙商期货有限公司发布，基于公开资料或实地调研，不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议。 - 未经授权，不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本。 - 转发需遵循原文本意并注明出处“浙商期货有限公司”。