20260528-宝城期货-国债期货月报_国债期货高位震荡_15页_1mb

报告摘要

国债期货高位震荡分析报告总结

核心内容

2026年5月，国债期货呈现震荡上行的走势，主要受国内宏观基本面和外部地缘风险的共同影响。报告指出，当前宏观有效需求不足问题仍然存在，但宏观经济短期内具有较强韧性，因此货币政策维持偏宽松基调，但全面降息的必要性较弱。同时，外部环境的不确定性，尤其是美国通胀超预期走高和美联储加息预期升温，增强了国债的避险属性。

主要观点

国内宏观基本面：尽管内需有效需求不足，但外需表现出较强韧性，制造业PMI保持扩张，出口数据强劲，显示出我国在全球供应链中的竞争力。
货币政策：LPR利率保持不变，符合市场预期，央行通过结构性宽松政策和灵活的公开市场操作来维持市场流动性合理充裕，同时避免资金空转。
外部风险：中东局势僵局导致地缘风险持续，而美国通胀上升与加息预期增强，对全球风险资产构成压力，进一步推升国债的避险需求。
市场流动性：央行通过灵活的逆回购操作管理市场流动性，保持合理充裕，防止融资成本过高。

关键信息

1. 国内宏观经济情况

制造业PMI：2026年4月为50.3%，虽环比下降0.1个百分点，但仍在扩张区间。
- 生产指数：51.5%，较上月上升0.1个百分点。
- 新订单指数：50.6%，较上月回落1.0个百分点。
- 价格端：原材料购进价格和出厂价格虽小幅回落，但仍处高位，价格传导不充分。
- 库存端：企业采购继续改善，但尚未进入全面主动补库阶段。
物价指数：
- CPI：4月份环比上涨0.3%，同比上涨1.2%。
- PPI：4月份环比上涨1.7%，同比上涨2.8%。
- CPI温和回升：主要受国际油价上涨影响。
- PPI涨幅扩大：受到国际输入性因素和算力需求增长影响。
社融信贷：
- 前四个月社融规模增量为15.45万亿元，同比少增8930亿元。
- 居民部门信贷：表现偏弱，新增中长期贷款同比减少，短期贷款同比也减少。
- 企业部门信贷：中长期贷款同比减少，短期贷款同比增加，票据融资同比增加，显示企业融资偏向短期周转。
三驾马车：
- 出口：4月份同比增长14.1%，绿色低碳产品出口表现突出。
- 消费：1-4月份社消零售总额同比增长1.9%，4月同比增速仅为0.2%。
- 投资：固定资产投资增速同比下降1.6%，其中房地产投资拖累明显，但基建投资仍是主要支撑。