> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 首席周观点总结：2026年第22周 ## 一、核心内容 2026年第22周的首席观点主要围绕**金属行业**和**电子行业**两大领域展开，分别从镁合金行业和火炬电子公司的角度，分析行业趋势、政策导向、公司表现及未来展望。 --- ## 二、金属行业分析 ### 1. 镁合金行业结构性升级 - **全球与中国镁行业地位**：2025年中国原镁产能及产量分别占全球的 $82\%$ 和 $89\%$，中国镁行业进入**供给结构性升级**新阶段。 - **产能优化**：环保政策收紧、成本上升、落后产能淘汰等因素促使原镁产能优化，2025年中国原镁产能减少 $1.3\%$ 至146.82万吨，但**产能利用率提升5.5%**至74.5%。 - **产品结构变化**：受益于新能源汽车、轻量化材料等下游需求增长，**绿色高端镁合金产量占比提升至39.2%**，而传统镁粉产量占比降至9.8%。 - **进口依赖度**：中国高端镁合金进口依赖度高达 $60\%$，**国产替代加速**成为趋势。 - **毛利率差异**：镁锭生产毛利率约 $10\%$，而镁合金毛利率超过 $30\%$，显示产品附加值提升空间大。 - **镁价趋势**：当前镁价（1.65万元/吨）已接近成本支撑线（1.63万元/吨），行业或将向**高附加值镁合金生产**转型。 ### 2. 政策导向与行业前景 - **政策支持**：国家及行业协会出台多项政策，引导镁行业从资源优势向高端制造优势转型。 - **战略目标**：《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》提出提升镁合金结构材料、硬质合金等产品的综合性能，扩大其在新能源汽车、一体化铸件等领域的应用。 - **全球与国内趋势预测**： - 全球镁合金产量预计从65万吨增至130.5万吨（2025-2028年，CAGR 26%）。 - 中国镁合金产量预计从42.8万吨增至106万吨（CAGR 35%）。 - 全球镁合金占镁供应比例预计从 $53\%$ 升至 $66\%$，中国占比预计从 $39.2\%$ 升至 $60\%$。 - **行业景气度提升**：全球镁合金供需缺口预计在2026-2028年分别为-1.0/-5.4/-8.5万吨，镁价有望逐步上行，行业盈利与估值水平提升。 ### 3. 相关公司 - **宝武镁业**、**星源卓镁**、**宜安科技**、**万丰奥威**等公司被提及，作为镁合金行业的重要参与者。 ### 4. 风险提示 - **供应超预期增长**； - **下游需求不及预期**； - **新能源汽车产量增速不及预期**； - **全球流动性紧缩**； - **利率急剧上升**； - **区域性冲突加剧及扩散**。 --- ## 三、电子行业分析 ### 1. 火炬电子（603678.SH）业绩亮眼 - **2025年年报表现**： - 营业收入：41.21亿元，同比增长 $47.09\%$； - 归母净利润：3.20亿元，同比增长 $64.39\%$； - 扣非归母净利润：2.97亿元，同比增长 $75.42\%$。 ### 2. 三大业务板块表现 1. **元器件制造业**： - 收入：13.63亿元，同比增长 $37.45\%$； - 毛利率：54.29%，同比下降1.78pct； - 主要原因：上游原材料价格高位运行，导致成本增加。 2. **新材料制造业**： - 收入：2.04亿元，同比增长 $52.34\%$； - 毛利率：55.78%，同比增长4.05pct； - 原因：产业结构优化、运营提效及研发突破。 3. **国际贸易板块**： - 收入：25.31亿元，同比增长 $53.07\%$； - 毛利率：10%，同比下降4.43pct； - 原因：公司战略转型，承担市场进入与采购成本。 ### 3. 行业景气度与业务拓展 - **MLCC市场**：2025年全球市场规模约1050亿元，预计2029年达1326亿元，年均复合增速约 $6\%$。公司有望延续“十四五”收官之年的特种客户业务推进节奏。 - **薄膜电容市场**：2024年中国新能源汽车用薄膜电容器市场规模达56亿元，2025年约为69亿元，同比增长 $23.2\%$。预计2027年全球薄膜电容器市场规模达390亿元，年均复合增速 $9.83\%$。 - **公司战略动作**： - 2025年5月收购安徽融科热控科技51%股权，切入新能源热管理赛道； - 2025年11月增资湖南华晟电通3,000万元，持股6.90%； - 2025年12月投资futurX人工智能公司； - 2025年12月收购四川中星电子65%股权，拓展高端电子元器件市场。 ### 4. 公司盈利预测与投资评级 - **盈利预测**：预计2026-2028年EPS分别为1.11元、1.51元和1.96元； - **投资评级**：维持“**推荐**”评级。 ### 5. 风险提示 - **下游需求不及预期**； - **市场竞争加剧**； - **技术迭代风险**。 --- ## 四、分析师承诺与免责声明 - **分析师承诺**：报告观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用信息已注明出处，与分析师薪酬无直接或间接关系。 - **免责声明**：报告基于公开资料撰写，不构成投资建议，投资者需自行审慎决策，公司及分析师不承担非授权使用报告产生的相关风险和责任。 --- ## 五、行业评级体系 - **公司投资评级**： - 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上； - 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%～15%之间； - 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%～+5%之间； - 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。 - **行业投资评级**： - 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； - 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%～+5%之间； - 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。 --- ## 六、总结 2026年第22周的首席观点指出，**镁合金行业正进入需求弹性加速释放的新周期**，行业将从原镁冶炼向高附加值镁合金生产转型，政策支持与全球新能源、新材料产业的发展将推动其成为战略性材料。同时，**火炬电子**作为电子行业代表，业绩表现强劲，三大业务板块持续向好，未来盈利潜力较大，公司正通过外延并购和产业投资加速布局新赛道，提升综合竞争力。