> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 军工行业2026年春季投资策略总结 ## 核心观点 - **全球军费增长**：世界局势复杂，大国博弈和局部冲突持续，促使全球多国提高军费投入。2025年全球国防开支达到2.63万亿美元，占GDP比例升至2.01%。美国签署2026年9010亿美元国防法案，日本将防卫预算占GDP比重提升至2%。 - **中国军费稳定增长**：2026年中国国防预算为1.91万亿元，同比增长7%，占GDP比重为1.3%，仍低于世界平均水平，存在增长空间。 - **2027年为重要节点**：2027年是实现建军一百年奋斗目标的关键年份，行业增长动能将显著增强，装备研制将加快。"十五五"规划重点投入方向包括无人化智能化、航天、低成本弹药等。 - **军技民用与军贸机遇**：军工技术在民用领域有广阔应用前景，如商业航天、商飞、低空经济等。军贸市场因国际冲突而需求激增，中国装备受到关注。 - **重点推荐板块**：包括商飞商发、商业航天、军贸、低成本武器等。 ## 行业行情回顾 - **2017-2019年**：军改影响下，军工行业整体表现低迷。 - **2020-2021年**：军改后行业进入快速发展阶段，军工板块大幅跑赢上证指数和创业板指。 - **2022-2024年**：受装备周期和人事周期影响，军工板块陷入调整。 - **2025年至今**：行业景气反转，叠加印巴冲突、“93”阅兵等事件，军工板块显著上涨，尤其在航天领域表现突出。 - **2026年1月中旬至今**：军工行情进入调整阶段。 ## 2025年Q3业绩回顾 ### 营业收入 - **整体表现**：2025年1-9月，军工行业实现营业收入5405.7亿元，同比增长16.2%。 - **细分板块**：导弹、卫星、海洋板块增速明显，分别增长11.8%、29.0%、50.4%；航空、发动机、地面兵装增速相对较低。 - **产业链表现**：原材料、军工电子、中游锻造、主机厂分别增长7.9%、10.5%、4.9%、6.1%。 ### 归母净利润 - **整体表现**：2025年1-9月，军工行业归母净利润243.3亿元，同比增长6.2%。 - **细分板块**：导弹、海洋板块增速显著，分别增长47.7%、93.0%；航空、发动机、卫星、地面兵装增长较为有限。 - **产业链表现**：主机厂归母净利润增长31.8%，其他板块则呈现不同幅度的下降。 ### 资产负债端 - **存货增长**：2025年三季度末军工行业存货总额达3666.5亿元，同比增长16.1%。 - **预收款项和合同负债增长**：2025年三季度末预收款项总额达4058.8亿元，同比增长165.3%。 - **细分板块表现**：海洋、导弹、发动机板块预收和合同负债增长显著，中游锻造、军工电子、原材料等板块也呈现不同程度增长。 ### 现金流情况 - **经营性现金流改善**：2025年前三季度经营性现金流量净额为-301.1亿元，较上年同期-657.1亿元有所好转。 ## 世界局势与军费增长 - **局部冲突长期化**：俄乌战争已持续五年，以伊冲突、印巴冲突、巴以冲突等频繁发生，推动多国加大军事投入。 - **军费增长趋势**：北约成员国国防开支占GDP比例从1.4%升至2%，预计继续增长；日本防卫预算占GDP比例提升至2%，展现攻击性扩张姿态。 ## 航空航发板块 - **军机带动航空制造业发展**："十四五"期间，军用飞机快速生产，带动航空产业链扩张。 - **商飞进展**：C919已获中国民航局型号合格证，2023年12月首架交付，2024年起分阶段交付，订单突破千架。 - **发动机瓶颈**：目前C919使用进口LEAP-1C发动机，国产CJ1000发动机研发进展是放量关键。 - **投资标的**：中航机载、航亚科技、火炬电子、华秦科技等。 ## 航天板块 - **发射次数增长**：2025年中国火箭发射次数为90次，全球第二。 - **政策支持**：国家大力支持航天发展，"十五五"规划首次将建设"航天强国"纳入重点任务，商业航天进入国家布局。 - **可回收火箭发展**：朱雀三号、长征十二号甲等火箭在2025年底首飞，2026年将有更多可回收火箭试飞。 - **卫星互联网**：政策支持下，卫星互联网发展加速，未来需求可能来自6G天地互联和手机直连卫星。 - **太空算力**：SpaceX提出太空算力概念，我国企业也在推进相关技术。 - **投资标的**：航天电子、信科移动-U、西部材料、上海瀚讯、海格通信、电科芯片等。 ## 军贸板块 - **国际冲突推动军贸需求**：2024年全球61起武装冲突，2025年及2026年初冲突不断，军贸需求旺盛。 - **中国装备表现突出**：如J10CE、PL15等在印巴冲突中展现技术优势，推动全球军贸市场关注。 - **投资标的**：航天彩虹、高德红外、国科天成、国睿科技、中航沈飞、中航西飞、中航成飞等。 ## 风险提示 - **产业发展进度不及预期**：新技术、新装备研发进度可能影响行业增长。 - **全球局势和地缘政治风险**：国际冲突、地缘政治变化可能影响军贸和军费投入。 ## 投资建议 - **重点推荐板块**：商飞商发、商业航天、军贸、低成本武器。 - **投资领域**： - **制造端**：关注卫星、航天器关键配套、载荷和火箭制造配套。 - **运营端**：关注海外卫星运营及与SpaceX竞争。 - **应用端**：关注手机直连卫星相关产业链。 ## 分析师信息 - **刘倩倩**：S1250522070003，电话：15001276860，邮箱：lqqyf@swsc.com.cn - **陈昕晖**：S1250525080001，电话：13524994488，邮箱：chxh@swsc.com.cn ## 重要声明 - 本报告仅供西南证券签约客户使用。 - 本报告信息来源于公开资料，不构成投资建议。 - 本报告版权为西南证券所有，未经许可不得翻版、复制和发布。