深度报告-2026-03-11-西南证券-军工行业2026年春季投资策略_发展先进战斗力_拓展出海民用新市场_30页_2mb

军工行业2026年春季投资策略总结

核心观点

• 全球军费增长：世界局势复杂，大国博弈和局部冲突持续，促使全球多国提高军费投入。2025年全球国防开支达到2.63万亿美元，占GDP比例升至2.01%。美国签署2026年9010亿美元国防法案，日本将防卫预算占GDP比重提升至2%。
• 中国军费稳定增长：2026年中国国防预算为1.91万亿元，同比增长7%，占GDP比重为1.3%，仍低于世界平均水平，存在增长空间。
• 2027年为重要节点：2027年是实现建军一百年奋斗目标的关键年份，行业增长动能将显著增强，装备研制将加快。"十五五"规划重点投入方向包括无人化智能化、航天、低成本弹药等。
• 军技民用与军贸机遇：军工技术在民用领域有广阔应用前景，如商业航天、商飞、低空经济等。军贸市场因国际冲突而需求激增，中国装备受到关注。
• 重点推荐板块：包括商飞商发、商业航天、军贸、低成本武器等。

行业行情回顾

• 2017-2019年：军改影响下，军工行业整体表现低迷。
• 2020-2021年：军改后行业进入快速发展阶段，军工板块大幅跑赢上证指数和创业板指。
• 2022-2024年：受装备周期和人事周期影响，军工板块陷入调整。
• 2025年至今：行业景气反转，叠加印巴冲突、“93”阅兵等事件，军工板块显著上涨，尤其在航天领域表现突出。
• 2026年1月中旬至今：军工行情进入调整阶段。

2025年Q3业绩回顾

营业收入

• 整体表现：2025年1-9月，军工行业实现营业收入5405.7亿元，同比增长16.2%。
• 细分板块：导弹、卫星、海洋板块增速明显，分别增长11.8%、29.0%、50.4%；航空、发动机、地面兵装增速相对较低。
• 产业链表现：原材料、军工电子、中游锻造、主机厂分别增长7.9%、10.5%、4.9%、6.1%。

归母净利润

• 整体表现：2025年1-9月，军工行业归母净利润243.3亿元，同比增长6.2%。
• 细分板块：导弹、海洋板块增速显著，分别增长47.7%、93.0%；航空、发动机、卫星、地面兵装增长较为有限。
• 产业链表现：主机厂归母净利润增长31.8%，其他板块则呈现不同幅度的下降。

资产负债端

• 存货增长：2025年三季度末军工行业存货总额达3666.5亿元，同比增长16.1%。
• 预收款项和合同负债增长：2025年三季度末预收款项总额达4058.8亿元，同比增长165.3%。
• 细分板块表现：海洋、导弹、发动机板块预收和合同负债增长显著，中游锻造、军工电子、原材料等板块也呈现不同程度增长。

现金流情况

• 经营性现金流改善：2025年前三季度经营性现金流量净额为-301.1亿元，较上年同期-657.1亿元有所好转。

世界局势与军费增长

• 局部冲突长期化：俄乌战争已持续五年，以伊冲突、印巴冲突、巴以冲突等频繁发生，推动多国加大军事投入。
• 军费增长趋势：北约成员国国防开支占GDP比例从1.4%升至2%，预计继续增长；日本防卫预算占GDP比例提升至2%，展现攻击性扩张姿态。

航空航发板块

• 军机带动航空制造业发展："十四五"期间，军用飞机快速生产，带动航空产业链扩张。
• 商飞进展：C919已获中国民航局型号合格证，2023年12月首架交付，2024年起分阶段交付，订单突破千架。
• 发动机瓶颈：目前C919使用进口LEAP-1C发动机，国产CJ1000发动机研发进展是放量关键。
• 投资标的：中航机载、航亚科技、火炬电子、华秦科技等。

航天板块

• 发射次数增长：2025年中国火箭发射次数为90次，全球第二。
• 政策支持：国家大力支持航天发展，"十五五"规划首次将建设"航天强国"纳入重点任务，商业航天进入国家布局。
• 可回收火箭发展：朱雀三号、长征十二号甲等火箭在2025年底首飞，2026年将有更多可回收火箭试飞。
• 卫星互联网：政策支持下，卫星互联网发展加速，未来需求可能来自6G天地互联和手机直连卫星。
• 太空算力：SpaceX提出太空算力概念，我国企业也在推进相关技术。
• 投资标的：航天电子、信科移动-U、西部材料、上海瀚讯、海格通信、电科芯片等。

军贸板块

• 国际冲突推动军贸需求：2024年全球61起武装冲突，2025年及2026年初冲突不断，军贸需求旺盛。
• 中国装备表现突出：如J10CE、PL15等在印巴冲突中展现技术优势，推动全球军贸市场关注。
• 投资标的：航天彩虹、高德红外、国科天成、国睿科技、中航沈飞、中航西飞、中航成飞等。

风险提示

• 产业发展进度不及预期：新技术、新装备研发进度可能影响行业增长。
• 全球局势和地缘政治风险：国际冲突、地缘政治变化可能影响军贸和军费投入。

投资建议

• 重点推荐板块：商飞商发、商业航天、军贸、低成本武器。
• 投资领域：
  • 制造端：关注卫星、航天器关键配套、载荷和火箭制造配套。
  • 运营端：关注海外卫星运营及与SpaceX竞争。
  • 应用端：关注手机直连卫星相关产业链。

分析师信息

• 刘倩倩：S1250522070003，电话：15001276860，邮箱：lqqyf@swsc.com.cn
• 陈昕晖：S1250525080001，电话：13524994488，邮箱：chxh@swsc.com.cn

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