20260209-国金证券-量化选基月报_申报信息ETF轮动策略本月获得18.18_超额收益率_11页_1mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 金融工程组 分析师：高智威 (执业S1130522110003) gaozhiw@gjzq.com.cn 分析师：赵妍 (执业S1130523060001) zhao_yan@gjzq.com.cn 联系人：聂博洋 nieboyang@gjzq.com.cn # 申报信息ETF轮动策略本月获得18.18%超额收益率 # 1月份周期行业ETF资金大规模净流入 宽基ETF整体呈资金净流出状态，沪深300ETF资金净流出额超过5000亿元，此外中证1000ETF、上证5OETF资金也有较大规模净流出。行业ETF中，本月周期ETF资金净流入额超过1000亿元，而高端制造ETF资金净流出额超过80亿元。 1月份万得偏股混合型基金指数上涨 $4.87\%$ ，跑赢沪深300指数 $(-0.24\%)$ ，跑赢Wind全A指数 $(3.76\%)$ ，部分主动权益基金1月份收益率超过 $40\%$ 。本月TMT与周期主题基金有相对较好的表现，收益率中位数为 $9.73\%$ 、 $5.28\%$ 。 # 基于交易动机因子及股票价差收益因子的选基策略跟踪 基金的交易动机进行划分并构造了基金交易动机因子，再结合基金利润表中的股票价差收益因子，构造了二者相结合的选基策略。本月基于交易动机因子及股票价差收益因子的选基策略大幅跑赢万得偏股混合型基金指数。2026年1月份，策略获得 $10.96\%$ 的收益率，相对万得偏股混合型基金指数的超额收益率为 $3.60\%$ 。 # 基金经理持股网络交易独特性选基策略跟踪 我们根据基金经理持股、交易的明细构建网络并由此构建了客户基金经理交易独特性的指标，构建了选基策略。本策略采用半年频调仓的策略，在每年4月初/9月初进行调仓，我们对该策略在2026年1月份的表现进行了跟踪。 本月交易独特基金组合跑赢万得偏股混合型基金指数。2026年1月份，本策略取得 $8.03\%$ 的收益率，相对于万得偏股混合型基金指数的超额收益率为 $0.86\%$ # 基于申报信息的行业主题ETF选基策略跟踪 我们在2025年8月8日发表的《智能化选基系列之十二：基于申报信息的行业主题ETF轮动策略》中，曾对基金的发行全流程进行事件驱动研究，发现申请材料公示阶段的信息具有更强的前瞻性，构造了行业主题申报T+1因子，该策略旨在筛选出与申报ETF相近的行业主题ETF，从而及时把握市场投资热点。2026年1月份，策略获得 $22.66\%$ 的收益率，相对中证800指数的超额收益率为 $18.18\%$ 。2018年12月末以来，策略长期跑赢中证800指数，费后年化超额收益率达到 $13.84\%$ 。 # 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场环境发生变化时模型存在失效的风险；当交易成本或其他条件改变时，可能导致策略收益下降甚至出现亏损。基金相关信息及数据仅作为基金研究使用，不作为募集材料或者宣传材料。本文涉及所有基金历史业绩均不代表未来表现。 # 内容目录 一、1月份周期行业ETF资金大规模净流入 3 二、主动权益型基金1月份表现跟踪 3 2.1 2026年主动权益基金跑赢沪深300指数 3 2.21月份TMT、周期主题基金业绩领先 4 三、基于交易动机因子及股票价差收益因子的选基策略跟踪 5 四、基金经理持股网络中交易独特性选基策略跟踪 7 五、基于申报信息的行业主题 ETF 选基策略跟踪 ..... 8 六、附录 9 七、风险提示 10 # 图表目录 图表1：本月资金净流入额Top5和Bottom5的宽基ETF（亿元） 3 图表2：行业ETF10月份资金净流入额（亿元） 3 图表3：2026年偏股混合型基金指数跑赢大盘 4 图表4：2026年1月份主动权益基金收益率Top5 4 图表5：行业主题基金收益情况回顾 4 图表6：行业主题基金1月份收益率Top5. 5 图表7：交易动机与股票价差收益策略表现 6 图表8：交易动机与股票价差收益策略超额净值表现 6 图表9：基于交易动机因子及股票价差收益因子的选基策略表现 6 图表10：基于交易动机因子及股票价差收益因子的选基策略分年度超额收益率 6 图表11：交易独特性选基策略净值表现 7 图表12：交易独特性选基策略超额净值 7 图表13：交易独特性选基策略表现 7 图表14：交易独特性选基策略分年度超额收益率 8 图表 15: 申报信息的行业主题 ETF 策略表现 ..... 8 图表16：申报信息的行业主题ETF策略超额净值表现 8 图表17：基于申报信息的行业主题ETF选基策略表现 8 图表18：基于申报信息的行业主题ETF选基策略表现分年度超额收益率 9 图表19：国金金工选基因子构建方法介绍 9 # 一、1月份周期行业ETF资金大规模净流入 我们按每日份额较前一日增加额乘以前一日净值的方式计算了ETF每日的净申购/赎回额，并对发生份额拆分的ETF进行处理，将日度ETF资金流汇总后，我们统计了2026年1月份各类ETF的资金流向。 宽基ETF整体呈资金净流出状态，沪深300ETF资金净流出额超过5000亿元，此外中证1000ETF、上证50ETF资金也有较大规模净流出。 图表1：本月资金净流入额Top5和Bottom5的宽基ETF（亿元） 来源：Wind，国金证券研究所 行业ETF中，本月周期ETF资金净流入额超过1000亿元，而高端制造ETF资金净流出额超过80亿元。 图表2：行业ETF10月份资金净流入额（亿元） 来源：Wind，国金证券研究所 # 二、主动权益型基金1月份表现跟踪 # 2.1 2026年主动权益基金跑赢沪深300指数 1月份万得偏股混合型基金指数上涨 $4.87\%$ ，跑赢沪深300指数 $(-0.24\%)$ ，跑赢Wind全A指数 $(3.76\%)$ 。 1月份主动权益基金表现优异，上个月表现优异的主动权益基金如图表4所示，部分基金1月份收益率超过 $40\%$ 图表3：2026 年偏股混合型基金指数跑赢大盘 来源：Wind，国金证券研究所 图表4：2026 年 1 月份主动权益基金收益率 Top5 证券代码 证券简称 基金成立日 1月份收益率（%） 近1年收益率（%） 基金经理(现任) 671010.0F 西部利得策略优选A 2011-01-25 54.76 49.86 何奇 673071.0F 西部利得新动力A 2016-11-17 53.95 56.51 何奇 001302.0F 前海开源金银珠宝A 2015-07-09 49.30 157.84 吴国清 673040.0F 西部利得行业主题优选A 2016-03-11 48.43 52.69 何奇 001466.0F 华富永鑫A 2015-06-15 46.77 158.07 李孝华 来源：Wind，国金证券研究所 注：数据截至2026.1.30 # 2.21月份TMT、周期主题基金业绩领先 我们根据主动权益基金的名称、业绩基准等定性信息，并结合股票持仓数据进行补充与复核，从主动权益型基金中筛选出若干消费、医药、TMT、制造、周期、金融地产等行业主题基金。从中位数来看，本月TMT与周期主题基金有相对较好的表现，收益率中位数为 $9.73\%$ 、 $5.28\%$ 。 图表5：行业主题基金收益情况回顾 来源：Wind，国金证券研究所 注：数据截至2026.1.30 图表6：行业主题基金1月份收益率Top5 基金主题 基金代码 基金简称 基金成立日 1月收益率(%) 近1年收益率(%) 基金经理 TMT 001198.0F 东方惠新A 2015-04-21 30.57 118.18 严凯 005967.0F 鹏华创新驱动 2018-06-06 30.13 51.73 杨飞 012051.0F 申万菱信乐道三年持有 2021-06-10 29.52 52.83 梁国柱 007490.0F 南方信息创新A 2019-06-19 29.28 105.70 郑晓曦 001150.0F 融通互联网传媒 2015-04-16 27.69 79.13 张鹏 金融地产 004936.0F 中航混改精选A 2017-12-14 22.17 47.77 方岑 012244.0F 广发金融地产精选A 2021-06-29 10.48 28.42 冉宇航 393001.0F 中海优势精选 2015-07-01 7.16 24.09 梅寓寒,时奕 020193.0F 天弘金融优选A 2024-07-09 6.38 25.95 蒋江松媛 005937.0F 工银精选金融地产A 2018-11-14 4.44 19.68 刘欣然 消费 011186.0F 信澳至诚精选A 2021-03-02 29.83 33.75 齐兴方 519093.0F 新华钻石品质企业 2010-02-03 10.62 36.90 蔡春红 010878.0F 诺德优势产业 2021-03-30 9.82 30.23 朱红 020140.0F 国寿安保品质消费A 2023-12-07 9.26 5.49 王韫涵 571002.0F 诺德主题灵活配置 2008-11-05 9.13 27.42 朱红 医药 001056.0F 北信瑞丰健康生活主题 2015-03-27 21.39 50.92 庞文杰 519673.0F 银河康乐A 2014-11-18 18.01 40.36 方伟 018088.0F 东财远见成长A 2023-04-11 16.86 52.48 孙辰阳 010731.0F 广发创新医疗两年持有A 2021-03-19 16.73 69.17 吴兴武,程文文 009805.0F 国泰医药健康A 2020-08-27 13.02 30.58 王琳 制造 015229.0F 华夏低碳经济一年持有A 2022-06-28 24.82 80.99 吕佳玮 004640.0F 华夏节能环保A 2017-08-11 22.04 60.03 吕佳玮 006132.0F 万家智造优势A 2018-08-28 19.51 39.00 张希晨 009234.0F 鹏华优质企业A 2020-06-11 17.19 71.27 柳黎 002703.0F 长城久源A 2016-06-21 15.96 31.53 林皓 周期 001302.0F 前海开源金银珠宝A 2015-07-09 49.30 157.84 吴国清 001466.0F 华富永鑫A 2015-06-15 46.77 158.07 李孝华 161810.SZ 银华内需精选 2009-07-01 43.59 126.16 王利刚 001365.0F 大成正向回报A 2015-07-08 31.25 93.41 张家旺 090018.0F 大成新锐产业A 2012-03-20 25.66 82.56 韩创 来源：Wind，国金证券研究所 # 三、基于交易动机因子及股票价差收益因子的选基策略跟踪 我们在2023年10月30日发表的《智能化选基系列之五：如何刻画基金经理的交易动机并进行基金优选？》中，曾将基金的交易动机进行划分并构造了基金交易动机因子，再结合基金利润表中的股票价差收益因子，构造了二者相结合的选基策略。该策略旨在筛选出股票价差收益较高，拥有主动交易动机并且业绩粉饰可能性较低的基金，因子构建方式及回测结果详见原报告或附录。 该策略采用半年频调仓的方式，每年3月末/8月末进行调仓，从主动权益型基金中进行筛选，扣除交易成本。我们对该策略1月份的最新净值表现进行了跟踪。 本月基于交易动机因子及股票价差收益因子的选基策略大幅跑赢万得偏股混合型基金指数。2026年1月份，策略获得 $10.96\%$ 的收益率，相对万得偏股混合型基金指数的超额收益率为 $3.60\%$ 2011年3月末以来，策略长期跑赢万得偏股混合型基金指数，费后年化超额收益率达到 $3.87\%$ 。 图表7：交易动机与股票价差收益策略表现 来源：Wind，国金证券研究所 注：数据截至2026.1.30 图表8：交易动机与股票价差收益策略超额净值表现 来源：Wind，国金证券研究所 注：数据截至2026.1.30 图表9：基于交易动机因子及股票价差收益因子的选基策略表现 统计指标 策略多头 偏股混合型基金指数 1月份收益率 10.96% 7.32% 年化收益率 11.56% 7.80% 年化波动率 21.60% 19.94% Sharpe 比率 0.54 0.39 最大回撤率 48.39% 45.42% 年化超额收益率 3.87% -- 超额最大回撤率 19.22% -- 信息比率 0.64 -- 1月份超额收益率 3.60% -- 来源：Wind，国金证券研究所 注：数据截至2026.1.30 从各年份超额收益率来看，2012年至2023年基于交易动机因子及股票价差收益因子的选基策略在各个完整年份均获得了正收益，2024年该策略未跑赢万得偏股混合型基金指数，2025年获得了 $4.13\%$ 的超额收益率，2026年该策略获得 $3.60\%$ 的超额收益率。 图表10：基于交易动机因子及股票价差收益因子的选基策略分年度超额收益率 来源：Wind，国金证券研究所 注：数据截至2026.1.30 # 四、基金经理持股网络中交易独特性选基策略跟踪 我们曾在2024年9月9日发布的《持股网络中基金经理交易独特性是否能贡献超额收益？》中，根据基金经理持股、交易的明细构建网络并由此构建了刻画基金经理交易独特的指标，构建了选基策略。因子构建方式及回测结果详见原报告或附录 本策略采用半年频调仓的策略，在每年4月初/8月初进行调仓，选基范围为偏股混合型基金、普通股票型基金、灵活配置型基金，并扣除交易成本。我们对该策略在2026年1月份的表现进行了跟踪。 本月交易独特基金组合跑赢万得偏股混合型基金指数。2026年1月份，本策略取得 $8.03\%$ 的收益率，相对于万得偏股混合型基金指数的超额收益率为 $0.86\%$ 图表11：交易独特性选基策略净值表现 来源：Wind，国金证券研究所 图表12：交易独特性选基策略超额净值 来源：Wind，国金证券研究所 注：数据截至2026.1.30 注：数据截至2026.1.30 图表13：交易独特性选基策略表现 统计指标 策略多头 偏股混合型基金指数 1月份收益率 8.03% 7.32% 年化收益率 14.26% 8.66% 年化波动率 19.47% 18.26% Sharpe 比率 0.73 0.47 最大回撤率 37.26% 45.42% 年化超额收益率 5.70% -- 超额最大回撤率 10.84% -- 信息比率 1.10 -- 1月份超额收益率 0.86% -- 来源：Wind，国金证券研究所 注：数据截至2026.1.30 图表14：交易独特性选基策略分年度超额收益率 来源：Wind，国金证券研究所 注：数据截至2026.1.30 # 五、基于申报信息的行业主题ETF选基策略跟踪 我们在2025年8月8日发表的《智能化选基系列之十二：基于申报信息的行业主题ETF轮动策略》中，曾对基金的发行全流程进行事件驱动研究，发现申请材料公示阶段的信息具有更强的前瞻性，构造了行业主题申报相似因子（T+1），该策略旨在筛选出与申报ETF相近的行业主题ETF，从而及时把握市场投资热点。 该策略采用月频调仓的方式，从行业主题ETF中进行筛选，交易费率为单边千分之一，基准为中证800指数。我们对该策略1月份的最新净值表现进行了跟踪。 本月基于申报信息的行业主题ETF策略跑赢中证800指数。2026年1月份，策略获得 $22.66\%$ 的收益率，相对中证800指数的超额收益率为 $18.18\%$ 2018年12月末以来，策略长期跑赢中证800指数，费后年化超额收益率达到 $13.84\%$ 图表15：申报信息的行业主题 ETF 策略表现 来源：Wind，国金证券研究所 注：数据截至2026.1.30 图表16：申报信息的行业主题 ETF 策略超额净值表现 来源：Wind，国金证券研究所 注：数据截至2026.1.30 图表17：基于申报信息的行业主题 ETF 选基策略表现 统计指标 策略多头 中证800指数 1月份收益率 22.66% 4.49% 年化收益率 22.45% 7.48% 年化波动率 21.39% 18.78% Sharpe比率 1.05 0.40 最大回撤率 34.89% 42.96% 年化超额收益率 13.84% -- 超额最大回撤率 19.07% -- 信息比率 0.76 -- 1月份超额收益率 18.18% -- 来源：Wind，国金证券研究所 注：数据截至2026.1.30 从各年份超额收益率来看，除2025年以外，2020年至2026年基于行业主题ETF的选基策略在各个完整年份均获得了正收益，2026年策略超额收益为 $18.18\%$ （截至2026年1月30日）。 图表18：基于申报信息的行业主题 ETF 选基策略表现分年度超额收益率 来源：Wind，国金证券研究所 注：数据截至2026.1.30 # 六、附录 各类选基因子的构建方式及因子出处由下表所示。 图表19：国金金工选基因子构建方法介绍 因子类别 因子构建方式 因子出处 交易动机类因子 该因子由估值/流动性动机因子、业绩粉饰动机因子等权合成，其中估值/流动性动机因子根据基金报告期内资金流与股票买卖金额、累计买入/卖出股票金额2%以上或前20股票成交额占比数据计算得出。 《智能化选基系列之五：如何刻画基金经理的交易动机并进行基金优选？》 股票价差收益因子 该因子由基金利润表中股票价差收入（股票投资收益科目）计算而来。 基金规模类因子 基金规模、份额（合并口径） 《智能化选基系列：通过全方位特征预测基金业绩并构建跑赢指数的基金组合》 持有人结构类因子 员工持有份额占比 基金业绩动量类因子 该类因子由四个因子等权重合成，包含4因子模型alpha、夏普比率、区间胜率、HM模型中的择时能力系数，均用过去1年的基金净值数据进行计算。 选股能力因子 该因子根据多期Brinson模型，使用基金季频重仓股数据进行计算，由选股胜率、选股超额收益率两个因子等权重合成而来。 《智能化选基系列之三：基金经理多维度能力评价因子的优化》 隐形交易能力因子 该因子由隐形收益能力因子、风险转移能力因子等权重合成而来，从收益和风险两个层面度量基金交易带来的贡献 含金量因子 该因子考察基金重仓股中包含的券商金股情况 主动轮动收益因子 该因子根据区间风格主动变化及区间风格因子收益计算，体现基金风格轮动的结果。 《智能化选基系列之二：风格轮动型基金智能识别与量化优选》 绝对主动轮动指标 该因子将基金报告期之间的风格变化，剔除了被动变化的部分，保留基金经理主动调整的部分。 《量化漫谈系列之四：成长价值和大小盘双风格轮动基金如何识别与优选？》 交易独特性因子 先根据基金经理持股、交易数据构建基金经理网络，然后基于该网络计算出每个基金经理与其相关联基金经理在交易方面的差异。 《智能化选基系列之八：持股网络中基金经理交易独特性是否能贡献超额收益？》 行业主题申报相似因子 先统计上个月申报的股票型ETF跟踪的指数，统计出该指数池与市场上指数的成分相似度，构建行业主题申报相似因子 《智能化选基系列之十二：基于申报信息的行业主题ETF轮动策略》 来源：国金证券研究所 # 七、风险提示 1、以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，历史规律不代表未来； 2、在市场环境发生变化时，模型存在失效的风险； 3、策略依据一定的假设通过历史数据回测得到，当交易成本或其他条件改变时，可能导致策略收益下降甚至出现亏损。 4、基金相关信息及数据仅作为基金研究使用，不作为募集材料或者宣传材料。本文涉及所有基金历史业绩均不代表未来表现。 # 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。 本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。 此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。 # 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