> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 铝锭：库存延续积累 价格高位运行 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1452号 负责人：赵毅 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 成材：武秋婷 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 原材料：程鹏 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 原材料：冯艳成 从业资格号：F3059529 投资咨询号：Z0018932 电话：010-62688516 有色金属：于梦雪 从业资格号：F03127144 投资咨询号：Z0020161 电话：021-20857653 成文时间： 2026年1月15日 逻辑：昨日沪铝高位运行。宏观上美联储最新公布的褐皮书显示，美国大多数地区的经济活动在近期有所增长，就业状况则总体保持稳定，但通胀压力尚未完全消退，市场普遍预计美国基准利率将在今年上半年保持不变，包括即将召开的美联储1月会议。 基本面来看，截至1月14日，SMM进口铝土矿指数报67.33美元/吨，较上一交易日下跌0.09美元/吨；SMM几内亚FOB均价报41.5美元/吨，与上一交易日持平；SMM几内亚铝土矿CIF均价报65美元/吨，与上一交易日持平。国产矿方面，国产矿供应偏紧格局较前期缓解，氧化铝厂铝土矿库存持续累库，叠加氧化铝现货价格承压，氧化铝厂国产矿意向成交价持续走低。预计在供需双方持续博弈下，国产矿价仍有一定下行空间。进口矿方面，近期买卖双方的意向成交意向价较前期下行，当前市场成交清淡，部分氧化铝厂反馈，矿价下跌行情下，采购计划偏谨慎。上周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比回升0.2个百分点至 $60.1\%$ ，铝加工各板块开工率表现分化，但整体呈现“供应端扰动缓解、需求侧压制加剧”的格局，高位铝价成为抑制下游消费与行业开工回升的核心因素。尽管环保等供给侧约束逐步解除，但铝价处于近年高位已对全产业链形成普遍抑制，下游普遍采取延迟采购、消化库存策略，仅维持刚需生产，导致各板块新增订单不足。预计短期内铝加工开工率将维持弱势震荡。据SMM统计，1月12日国内主流消费地电解铝锭库存73万吨，较上周一库存上涨4.6万吨。 宏观表现偏强，美联储降息预期驱动的货币宽松周期逻辑未改，国内货币宽松与消费新政的双重催化，既提振了商品市场风险偏好，又夯实了需求预期，铝价维持高位。但国内淡季持续，库存逐步累积，警惕高价位风险，关注宏观事态发展和下游反馈。 观点：预计价格短期高位运行，关注宏观情绪和矿端消息。 后期关注/风险因素：关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况。 # 重要声明： 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。