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有色金属市场研究报告 2025年11月27日

市场整体研判

美联储降息预期升温，提振市场情绪，有色金属价格多数上涨。供应端扰动持续，国内通胀数据缓和，国内库存多数去库，但部分品种累库压力显现。

重点品种分析

铜

• 现货：沪铜2601收于86990元/吨，现货均价86655元/吨，升贴水趋窄，下游采购节奏放缓，但价格仍高于86000元/吨。
• 期货：主力合约涨幅0.35%，成交量增加。
• 逻辑：供应端铜矿产量下降，LME库存增长，但国内低库存支撑价格。短期多单维持86000下方支撑。

氧化铝

• 现货：北方氧化铝报价2825元/吨，全国综合均价2831.9元/吨，库存环比增加。
• 逻辑：库存处于低位，但下游以冬储为主，新增需求有限。长单谈判期现货成交稀少，下方关注仓单转现空间。

铝

• 现货：沪铝2601收于21500元/吨，华东报价21460元/吨，升贴水扩大。
• 逻辑：内外价差扩大，进口窗口关闭，叠加国内降成本支撑，短期随外盘震荡偏强运行。

锌

• 现货：沪锌2601收于22415元/吨，进口利润压缩，下游畏高情绪减弱。
• 逻辑：冶炼利润压缩，精炼锌产量不及预期，需关注出口数据影响。

镍

• 期货：沪镍主力合约收于116900元/吨，跌幅620元/吨。
• 逻辑：LME库存增长，纯镍交割品充裕，镍价上方压力大。硫酸镍升水幅度扩大，产业链利润流向硫酸镍。

锡

• 现货：沪锡2601收于302200元/吨，涨幅2.11%，进口矿进口环比回升，云南进口量环比下降。
• 逻辑：国内需求缓慢复苏，库存继续去库，警惕缅甸复产节奏。

交易策略建议

• 铜：86000下方多单持有，关注区间支撑。
• 氧化铝：观望为主。
• 铝：短期多单操作，随外盘震荡。
• 锌：获利多单可继续持有，警惕海外资金影响。
• 镍：空头配置。
• 锡：供应端偏紧，防范资金波动。

市场数据摘要

• 库存：多数品种库存减少，但锌、铝部分地区累库。
• 价差：铜精废价差走扩，工业硅库存较低。
• 进口利润：多数品种进口窗口关闭。
• 宏观：美联储降息概率提升，美国经济数据好坏参半。