> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 互联网行业 2026 年 5 月投资策略总结 ## 核心内容 2026年4月，互联网行业整体表现强劲，恒生科技指数上涨5.6%，纳斯达克互联网指数上涨8.1%。港股中百度集团、阿里巴巴、京东集团表现突出，而美股中亚马逊、英伟达、谷歌则领跑市场。从估值角度看，恒生科技指数的PE-TTM为22.54x，处于29.33%分位点，而纳斯达克指数的PE-TTM为42.03x，处于近10年71.65%分位点，显示市场对AI相关企业的乐观预期。 ## 主要观点 1. **AI技术持续突破**：4月各大AI公司纷纷发布新模型和产品，推动技术迭代与商业化落地。 - **谷歌**：发布Gemma4开源大模型和Eloquent离线听写应用，强化其在开源生态与AI语音领域的竞争力。 - **微软**：开源语音AI家族VibeVoice，涵盖ASR和TTS能力，提升开发者友好度。 - **OpenAI**：发布GPT-5.5、Codex重大更新及GPT-image-2，实现AI在编程、图像生成和多模态任务上的突破。 - **Meta**：发布首款AI模型MuseSpark，展示其在AI语音与视觉处理上的技术实力。 - **Anthropic**：推出Claude Opus 4.7与Claude Design，提升编程与设计能力。 - **阿里**：发布千问3.6-Plus和Qwen3.6-27B开源模型，推动大模型在代码生成与多模态任务中的应用。 - **字节**：发布Seed 3D 2.0，提升3D内容生成能力，实现生产级应用。 - **美团**：开源LongCat-AudioDiT，实现语音克隆性能提升。 - **小米**：发布MiMo-V2.5，实现全模态统一推理，降低API成本。 - **DeepSeek**：发布V4模型并启动首轮融资，展现其在AI算力效率方面的突破。 - **Kimi**：发布K2.6模型，支持13小时连续运行，强化长程Agent能力。 2. **行业动态积极**： - **电商**：618备战加速，流量扶持与履约服务同步升级，天猫、抖音、快手、京东等平台推出多项服务提升用户体验。 - **本地生活**：百度上线本地生活专区，抖音与美团聚焦五一消费场景，京东推出AI餐饮经营工具，提升服务效率。 - **游戏**：4月国产游戏版号下发147款，网易《遗忘之海》等新品上线，AI技术加速赋能游戏开发。 - **金融科技**：支付机构备付金同比增长5.03%，金融广告监管进一步加强。 - **短视频**：监管政策全面规范，平台加码真人与AI内容双赛道，提升内容质量与版权保护。 3. **投资策略**： - 4月底美股云厂商财报显示收入持续加速，新签订单环比增长。 - AI驱动Token爆发式增长，大模型厂商商业模式逐步闭环，毛利率提升。 - 投资重点转向供给侧能力，尤其是具备大模型和自研芯片能力的云厂商。 - 推荐具备核心技术能力的港股企业：阿里巴巴和百度集团。 ## 关键信息 - **AI技术发展迅速**：各厂商在大模型、语音、图像、视频、3D生成等领域均有突破，推动行业进入新阶段。 - **云厂商表现亮眼**：亚马逊、谷歌等自研芯片储备充足，云业务OPM持续攀升，盈利空间扩大。 - **行业政策趋严**：全球AI治理对话推进，国内强化科技创新部署，金融广告监管政策加强。 - **市场估值上升**：恒生科技与纳斯达克指数估值均有所上升，显示市场对AI行业的持续看好。 - **投资建议**：重点推荐具备AI大模型能力和自研芯片能力的云厂商，同时关注电商、本地生活及游戏等细分领域的发展机遇。 ## 重点公司盈利预测及投资评级 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 昨收盘（港元/美元） | 总市值（百万港元/美元） | 2026E EPS | 2027E EPS | 2026E PE | 2027E PE | |----------|------------|----------|-------------------|------------------------|-----------|-----------|----------|----------| | 0700.HK | 腾讯控股 | 优于大市 | 493.4 | 4,502,570 | 30.9 | 35.0 | 16 | 14 | | 3690.HK | 美团-W | 优于大市 | 82.5 | 509,079 | -1.3 | 5.1 | -66 | 16 | | 9988.HK | 阿里巴巴-SW| 优于大市 | 131.8 | 2,529,557 | 3.9 | 5.4 | 34 | 25 | | 9618.HK | 京东集团-SW| 优于大市 | 118.5 | 333,968 | 10.7 | 15.1 | 11 | 8 | | PDD.0 | 拼多多 | 优于大市 | 98.0 | 139,168 | 22.3 | 25.9 | 4 | 4 | ## 风险提示 - 政策风险：全球AI治理政策趋严，可能对行业造成影响。 - 短视频行业竞争加剧：平台在内容与AI双赛道的投入可能带来市场压力。 - 宏观经济下行：可能导致广告大盘增速不及预期，影响互联网企业收入。 - 游戏新产品表现不及预期：可能影响行业增长预期。 ## 图表目录 - 图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度涨跌幅 - 图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度走势 - 图3：4月互联网板块部分公司表现 - 图4：2026年4月互联网板块股价下跌的股票（%） - 图5：2026年4月互联网板块涨幅的股票（%） - 图6：恒生科技指数PE-TTM情况 - 图7：纳斯达克指数PE-TTM情况 - 图8：央行非金融机构存款金额及增速（亿元、%） ## 相关研究报告 - 《人工智能周报(26年第17周)-OpenAI 发布 GPT 5.5, DeepSeek V4 上线》 - 《DeepSeek V4 发布点评-百万上下文进入普惠时代，国产算力成功适配需求爆发将至》 - 《人工智能行业专题（16）：Agent 驱动全球模型厂 MaaS 收入爆发，国产模型各有优势》 - 《人工智能周报（26年第15周）-腾讯QClaw正式开启公测，小米推出三款面向Agent时代的大模型》 - 《互联网行业 2026 年 4 月投资策略-美伊冲突加剧算力紧缺，“Tokens”通胀链再强化》 ## 分析师声明 本报告由国信证券经济研究所整理，分析师包括张伦可、陈淑媛、王颖婕、刘子谭、张昊晨。报告基于公开资料及分析师职业判断，力求独立、客观、公正，不接受第三方授意。