> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 通策医疗2025年年报及2026年Q1业绩总结 ## 核心内容 通策医疗于2026年4月17日发布了2025年年报及2026年第一季度报告，整体业绩表现平稳，部分业务板块展现出增长潜力。公司2025年实现营业收入29.13亿元，同比增长1.37%，归母净利润5.02亿元，同比增长0.19%，扣非归母净利润4.96亿元，同比下降0.04%。2026年第一季度营业收入7.55亿元，同比增长1.43%，归母净利润1.87亿元，同比增长1.66%，扣非归母净利润1.85亿元，同比增长1.37%。 ## 经营分析 ### 业绩表现 - 2025年全年门诊量达357.36万人次，同比增长1.14%。 - 公司毛利率为39%，净利率为20.19%，整体费用率控制在13.56%，低于上年水平。 - 经营活动产生的现金流量净额为8.11亿元，同比增长6.2%，经营质量优异。 ### 营销改革与业务增长 - **种植业务**：2025年收入5.19亿元，同比下降2.08%。面对种植牙集采带来的市场变化，公司实施“分层定价、双轨并行”策略，推出差异化产品以扩大初诊基数，并加强下沉市场布局，以实现“以价换量、以量带质”。 - **正畸业务**：2025年收入5.10亿元，同比增长7.63%，病例量同比增长10.8%，复苏态势明确。 - **儿科业务**：收入4.87亿元，同比下降2.69%。 - **修复业务**：收入4.66亿元，同比增长0.72%。 - **大综合业务**：收入7.83亿元，同比增长2.27%，为业绩提供基础支撑。 ## 盈利预测与估值 ### 盈利预测 - 公司上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为5.99亿元、7.06亿元、8.18亿元，分别同比增长19%、18%、16%。 - EPS预计分别为1.34元、1.58元、1.83元，现价对应PE为30倍、26倍、22倍。 ### 估值与评级 - 维持“增持”评级，看好公司在营销改革下市场份额的持续提升。 ## 风险提示 - 行业竞争加剧 - 业务拓展存在不确定性 - 宏观经济不及预期 ## 财务预测摘要 ### 收入与利润 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|-----|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 2,847 | 2,874 | 2,913 | 3,591 | 4,250 | 4,896 | | 归母净利润(百万元) | 501 | 502 | 502 | 599 | 706 | 818 | ### 现金流量 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|-----|------|------|------| | 经营活动现金净流(百万元) | 840 | 763 | 811 | 857 | 907 | 1,018 | ### 资产负债表 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|-----|------|------|------| | 资产总计(百万元) | 6,006 | 6,182 | 6,042 | 6,112 | 6,787 | 7,618 | | 负债股东权益合计(百万元) | 6,006 | 6,182 | 6,042 | 6,112 | 6,787 | 7,618 | ### 每股指标 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|-----|------|------|------| | 每股收益 | 1.561 | 1.121 | 1.122 | 1.339 | 1.577 | 1.829 | | 每股净资产 | 11.867 | 9.005 | 9.466 | 10.805 | 12.383 | 14.211 | | 每股经营现金净流 | 2.620 | 1.707 | 1.813 | 1.916 | 2.028 | 2.276 | ### 比率分析 | 比率 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|-----|------|------|------| | 净资产收益率 | 13.15% | 12.45% | 11.86% | 12.40% | 12.74% | 12.87% | | 总资产收益率 | 8.33% | 8.11% | 8.31% | 9.80% | 10.40% | 10.74% | | 投入资本收益率 | 12.46% | 12.00% | 11.80% | 12.92% | 13.26% | 13.31% | ## 投资建议与市场评级 ### 市场评级 | 评级 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 买入 | 3 | 3 | 5 | 6 | 11 | | 增持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 评分 | 1.00 | 1.00 | 1.00 | 1.00 | 1.00 | ### 评分说明 - 1.00 = 买入 - 1.01~2.0 = 增持 - 2.01~3.0 = 中性 - 3.01~4.0 = 减持 ## 特别声明 - 本报告由国金证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。 - 报告内容基于公开资料和实地调研，不保证其准确性与完整性。 - 报告所载观点可能与其他研究报告不一致，仅供参考。 - 本报告不构成投资、法律、会计或税务操作建议，不承担相关责任。 - 报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用，不适用于所有投资者。 - 报告内容不得用于任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，除非获得书面授权。 ## 联系方式 ### 上海 - 电话：021-80234211 - 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn - 邮编：201204 - 地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 ### 北京 - 电话：010-85950438 - 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn - 邮编：100005 - 地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 ### 深圳 - 电话：0755-86695353 - 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn - 邮编：518000 - 地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806 ## 媒体平台 - 【小程序】国金证券研究服务 - 【公众号】国金证券研究