> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国人寿（601628.SH）2026年中报总结 ## 核心内容概述 中国人寿在2026年上半年表现出强劲的盈利增长和业务发展态势，主要得益于投资收益改善和新业务价值增长。公司整体经营表现优于市场预期，展现出良好的价值创造能力和稳健的盈利质量。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 盈利表现显著提升 - **归母净利润**：1H26实现1,344.9亿元，同比增长228.6%。 - **营业收入**：1H26达4,343.1亿元，同比增长81.5%。 - **投资收益**：1H26为1,129.0亿元，同比增长77.3%。 - **公允价值变动损益**：1H26为1,358.4亿元，同比增长13,100.7%，显示投资端显著改善。 ### 2. 新业务价值增长强劲 - **总保费**：1H26为5,366.3亿元，同比增长2.2%。 - **新单保费**：1H26为1,800.4亿元，同比增长11.6%。 - **首年期交保费**：1H26达1,012.9亿元，同比增长24.7%，首次半年突破千亿元。 - **新业务价值**：1H26为381.7亿元，同比增长33.7%，价值增长延续较快水平。 ### 3. 个险渠道表现突出 - **个险渠道新业务价值**：1H26为334.6亿元，同比增长37.5%，占公司新业务价值的87.7%。 - **NBVM（新业务价值率）**：按首年保费口径为38.4%，同比提升6.0pct。 - **保单持续率**：14个月/26个月保单持续率分别为93.5%/90.3%，同比提升1.4/1.7pct，业务质量持续改善。 ### 4. 投资端优化带动收益率提升 - **投资资产规模**：截至1H26达7.9万亿元，同比增长7.0%。 - **股票/基金配置比例**：分别提升至13.1%/6.1%。 - **总投资收益率**：1H26为5.58%，同比提升2.29pct，显示资本市场向好和资产配置优化的成效。 ### 5. 内含价值持续增长 - **内含价值**：截至1H26为16,142.1亿元，同比增长10.0%。 - **内含价值预测**：2026-2028年期末内含价值分别为16,621.9/18,388.9/20,383.8亿元。 - **价值创造能力**：新业务价值高增，投资回报差异贡献489.7亿元，推动内含价值快速增长。 ## 盈利预测与投资建议 - **估值**：维持2026年1.0倍P/EV，对应目标价58.81元。 - **投资评级**：维持“买入”评级，反映公司盈利能力和价值增长的积极前景。 ## 风险提示 - 长端利率下行超预期； - 权益市场大幅波动； - 寿险改革成效不及预期； - 产品结构转型不及预期； - 居民收入不及预期； - 监管政策变化风险； - 精算假设调整风险。 ## 财务预测概览 ### 保险服务收入 | 年份 | 收入（亿元） | 同比增长 | |--------|--------------|----------| | 2024A | 2,081.6 | -2.0% | | 2025A | 2,141.4 | 2.9% | | 2026E | 2,245.5 | 4.9% | | 2027E | 2,362.2 | 5.2% | | 2028E | 2,500.5 | 5.9% | ### 归母净利润 | 年份 | 净利润（亿元） | 同比增长 | |--------|----------------|----------| | 2024A | 1,069.3 | 108.9% | | 2025A | 1,540.8 | 44.1% | | 2026E | 1,753.2 | 13.8% | | 2027E | 1,793.1 | 2.3% | | 2028E | 1,932.0 | 7.7% | ### 每股收益与分红 | 年份 | 每股收益（元） | 每股分红（元） | |--------|----------------|----------------| | 2024A | 3.78 | 0.65 | | 2025A | 5.45 | 0.86 | | 2026E | 6.20 | 1.10 | | 2027E | 6.34 | 1.30 | | 2028E | 6.84 | 1.64 | ### 内含价值与P/EV | 年份 | 每股内含价值（元） | P/EV | |--------|---------------------|------| | 2024A | 49.57 | 0.78 | | 2025A | 51.93 | 0.74 | | 2026E | 58.81 | 0.66 | | 2027E | 65.06 | 0.59 | | 2028E | 72.12 | 0.54 | ## 总结 中国人寿在2026年上半年展现出强劲的盈利能力和业务增长，主要受益于投资端的优化和新业务价值的提升。公司未来三年内含价值预计持续增长，同时投资收益改善进一步支撑盈利。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和价值创造能力。然而，需关注潜在风险，包括利率下行、权益市场波动及监管变化等。