20230206-中国银河-家用电器一月行业动态报告_基金重仓比例下滑_增配厨电_黑电_22页_1mb

家用电器行业研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了2022年四季度至2023年一季度家用电器行业的整体表现、市场动态、财务状况、技术发展趋势及投资建议。

主要观点

• 基金重仓比例下滑：2022Q4基金重仓家电持股比例为1.63%，环比下降0.25PCT，处于近十年底部区域。白电配置比例小幅下降，而黑电和厨电有所提升，小家电和零部件配置比例下降。
• 出口回暖，内销承压：2022年12月空调出口同比增长1.3%，但内销仍面临疫情和需求平淡的影响，同比下降3.1%。全年空调销量同比下降1.7%，其中出口下降3.2%。预计2023年出口增长面临挑战，但内销有望因疫情缓解和地产政策改善而复苏。
• 家电社零表现：2022年家电社零总额同比下降3.9%，但12月增速环比提升，行业整体表现稳定。
• 估值处于低位：2023年1月家电板块市盈率（TTM）为14.46，低于历史平均水平21.13，估值溢价率（A股剔除银行股后）为-16.0%，低于历史均值-11.25%，表明行业估值具有吸引力。
• 行业Beta表现：家电行业β值为1.4134，波动性高于A股市场，具备较高收益潜力。
• 技术驱动转型：智能化、绿色健康成为行业新趋势，企业通过技术升级提升产品附加值和用户体验。
• 投资建议：推荐关注业绩确定性强、估值低位的传统家电龙头（美的集团、格力电器、海尔智家、老板电器）以及景气度较高的细分行业龙头（科沃斯、石头科技、亿田智能）。

关键信息

一、地产边际改善，原材料价格下降收窄

• 2022年12月地产竣工面积同比下降5.7%，但政策托底推动竣工集中交付。
• 原材料价格同比降幅收窄，铜、铝、螺纹钢分别同比下降7.94%、17.12%、10.52%。
• 2022年家电社零总额同比下降3.9%，12月增速环比提升。

二、技术催生新经营模式，马太效应加剧

• 行业成长空间有限：白电市场接近饱和，更新换代需求上升，厨电和小家电仍有较大增长空间。
• 智能化发展：家电企业推出智能产品，如嵌入式厨电、AI家电等，提升用户体验。
• 线上销售崛起：2021年线上渠道零售额占比达52.9%，彩电、洗衣机等产品线上渗透率超过50%。
• 行业集中度提升：CR3指标显示行业集中度持续上升，龙头企业议价能力增强，中小企业需寻找差异化路径。

三、行业面临的问题及建议

• 售后服务问题突出：家电行业投诉率高，主要集中在质量和售后方面。
• 海外品牌影响力弱：出口以代工为主，缺乏自主品牌，需加强海外布局。
• 核心零部件依赖进口：部分关键元器件仍需进口，影响技术自主性。
• 建议对策：
  • 培养专业人才，提升售后服务水平。
  • 收购海外品牌，提升品牌影响力。
  • 加大研发投入，减少对进口产品的依赖。

四、家电估值分析

• 估值处于中等偏低位置：2023年1月家电板块市盈率（TTM）为14.46，低于历史平均水平。
• 估值溢价率较低：家电板块估值溢价率为-16.0%，低于历史均值4.75PCT。

五、投资建议

• 传统家电龙头：推荐美的集团、格力电器、海尔智家、老板电器，具备较强的业绩确定性和较低估值。
• 细分行业龙头：推荐科沃斯、石头科技、亿田智能，处于景气度较高的细分市场。

核心组合表现（截至2023年1月31日）

证券代码	证券简称	推荐理由	年初至今涨幅	相对收益率
002508.SZ	老板电器	厨电行业龙头之一，品牌护城河稳固	8.11%	-0.18%
000651.SZ	格力电器	国内空调行业标杆，品牌优势强	7.15%	-1.14%
600690.SH	海尔智家	布局国际化和智能家居较早，海外步入收获期	5.07%	-3.22%
000333.SZ	美的集团	C端优势稳固，B端市场广阔	6.56%	-1.73%

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 房地产调控风险
• 疫情影响超预期风险

附录

• 基金重仓持股：2022Q4基金重仓持股比例为1.63%，处于历史低位。
• 面板价格：2023年1月32寸、43寸、55寸面板价格分别为31、52、87美元，与上月持平。

图表目录

• 住宅新开工与竣工面积累计值及同比增长率
• 商品房住宅现房、期房销售面积累计同比增长率
• 30大中城市商品房成交套数同比增长率
• 原材料价格变动率
• 家电社零总额及增速
• 白电销量及增速
• 家电营业收入及增长率
• 家电行业归母净利润及增长率
• 家电行业净资产收益率
• 家电行业资产负债率与流动比率
• 家电行业存货周转天数
• 城镇每百户耐用品拥有量
• 农村每百户耐用品拥有量
• 全国居民年末耐用消费品拥有量
• 滚筒洗衣机销售量占比
• 冰箱销售结构
• 空调、冰箱、洗衣机市场均价
• 家电网购渗透率与网购平均渗透率比较
• 家电细分产品CR3
• 2020年商品大类投诉数量对比
• 申万家电指数与沪深300指数对比
• 家电板块估值水平变化
• 家电股票估值溢价情况（剔除银行股）
• 家电板块相对全部A股Beta表现
• 核心组合收益率变动
• 家电行业基金持股市值占比
• 面板价格变动

总结

2023年家用电器行业面临内外部多重挑战，但整体仍具备较强的抗压能力和增长潜力。随着疫情缓解、地产政策优化及技术升级，行业景气度有望逐步改善。当前估值处于历史低位，配置性价比高，建议重点关注传统龙头和景气度较高的细分领域。同时，行业需加强售后服务体系、品牌建设及核心技术研发，以应对未来的竞争和挑战。