> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新广益（301687）总结 ## 公司概况 新广益是国内FPC特种功能材料细分龙头，深耕高分子复合材料领域二十余年，业务涵盖抗溢胶特种膜、强耐受性特种膜、声学膜、光学胶膜、新能源材料及改性材料。公司以“核心产品+新业务”双轮驱动模式拓展业务，已进入鹏鼎控股、维信电子、紫翔电子、景旺电子等头部FPC/PCB厂商供应体系，同时布局海外市场，设立越南、印度尼西亚经营主体，提升本地化交付与供应链响应能力。 ## 核心业务与财务表现 ### 抗溢胶特种膜业务 - **产品定位**：是FPC压合环节的关键制程材料，具备高耐温、阻胶和离型性能，用于控制胶水流动范围、保证压合精度。 - **市场地位**：2020-2024年连续五年国内市场占有率第一，2024年市场份额约30%。 - **技术优势**：掌握“配方—工艺—装备”全链条协同技术，具备高分子改性、精密涂布等能力。 - **盈利逻辑**：通过PBT材料替代和工艺降本，对冲价格压力，毛利率保持稳定。2025年毛利率为36.83%，同比增长0.16个百分点。 - **增长驱动**：FPC需求增长、客户内部份额提升、海外工厂配套及PBT替代。 ### 强耐受性特种膜业务 - **产品定位**：覆盖FPC干制程、湿制程及出货保护等多个环节，具备多重耐受性能，适用于自动化生产环境。 - **市场空间**：2024年全球市场规模约32亿元，预计2031年增至80亿元，年复合增长率15.52%。 - **技术优势**：涂布精度行业领先，具备宽厚度区间连续涂布能力，产品性能稳定。 - **盈利逻辑**：产品结构优化、组件用产品放量及海外布局有助于改善盈利能力，2025年毛利率为32.78%，同比下降5.10个百分点。 - **增长驱动**：现有客户供货份额提升、组件用产品批量供货、东南亚配套能力增强。 ## 新业务拓展 ### 声学膜 - **技术突破**：已进入歌尔股份、苹果高端耳机供应链，毛利率达52.27%。 - **增长潜力**：随着核心客户订单增加及产能释放，有望成为盈利增长点。 ### 新能源材料 - **应用领域**：主要用于新能源汽车相关产品，如动力电池铝箔复合膜、PI热压膜等。 - **增长路径**：下游需求增长带动销量提升，产品结构升级改善收入质量。 - **盈利改善**：2025年毛利率14.48%，预计未来逐步提升。 ### 光学功能胶膜 - **业务进展**：已有蓝思科技等客户基础，但盈利能力仍处于较低水平。 - **募投项目**：建设百级净化光学功能胶膜产线，布局折叠屏填充、保护等高端应用。 - **未来预期**：2028年投产后有望实现毛利率提升至40.0%。 ### 改性材料 - **技术优势**：通过配方升级提升材料性能，满足消费电子、工业包装等多领域需求。 - **增长表现**：2025年收入同比增长56.36%，毛利率约14.86%，仍处于规模扩张初期。 ## 盈利预测与估值 - **营业收入**：预计2026-2028年分别为8.06亿元、9.52亿元、11.65亿元，同比增速分别为15%、18%、22%。 - **归母净利润**：预计2026-2028年分别为1.31亿元、1.92亿元、2.47亿元，同比增速分别为5.91%、46.86%、28.64%。 - **EPS**：2026-2028年分别为0.89元、1.31元、1.68元。 - **PE**：2026年为58.1倍，2027年为39.6倍，2028年为30.7倍，均低于可比公司估值水平。 - **投资评级**：首次覆盖，给予“买入”评级。 ## 风险提示 1. 下游需求不及预期：若消费电子、新能源汽车等终端市场景气度下降，可能影响FPC需求及公司业绩。 2. 新业务拓展不及预期：新业务尚处于客户验证和产能爬坡阶段，若进度不及预期，可能影响收入和毛利率。 3. 行业竞争加剧：随着国产替代进程推进，行业竞争加剧可能影响毛利率。 4. 募投项目建设不及预期：若项目进展延迟或市场开拓不足，可能影响产能消化及公司盈利。 ## 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|--------|-------|--------|--------| | 营业总收入（百万元） | 657.17 | 702.24 | 806.03 | 952.16 | 1,165.36 | | 归母净利润（百万元） | 115.70 | 123.29 | 130.57 | 191.76 | 246.68 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.79 | 0.84 | 0.89 | 1.31 | 1.68 | | P/E（现价&最新摊薄） | 65.55 | 61.51 | 58.08 | 39.55 | 30.74 | ## 市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 51.64 | | 一年最低/最高价（元） | 42.00 / 97.00 | | 市净率（倍） | 4.95 | | 流通A股市值（百万元） | 1,608.73 | | 总市值（百万元） | 7,584.06 | ## 关键财务指标 | 指标 | 数据 | |------|------| | 每股净资产（元,LF） | 10.44 | | 资产负债率（%,LF） | 8.38 | | 总股本（百万股） | 146.86 | | 流通A股（百万股） | 31.15 | | 流通A股占比 | 21.21% | ## 总结 新广益作为FPC特种膜国产替代领军企业，凭借多年技术积累和产能布局，已形成稳定的抗溢胶特种膜和强耐受性特种膜业务基本盘。同时，公司通过募投项目推动声学膜、光学胶膜、新能源材料等新业务发展，逐步实现多元化布局。盈利预测显示，公司未来三年业绩有望稳步增长，估值水平低于可比公司，具备投资价值。但需关注下游需求变化、新业务拓展进度及市场竞争加剧等风险因素。