> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 能源装备“皇冠明珠”，燃机迎全球景气周期 ## 核心内容概述 本报告分析了燃气轮机行业在全球AI数据中心建设及能源转型背景下迎来的新一轮增长周期，强调其作为能源装备“皇冠明珠”的重要地位。燃气轮机凭借高效率、大容量、低排放等优势，成为北美AI数据中心主电源的优先选择。随着全球电力需求激增和海外龙头订单增长，燃机行业进入景气周期，同时为国内企业进入全球供应链提供了契机。此外，报告还梳理了燃机产业链各个环节的发展趋势及受益标的。 --- ## 主要观点 - **AI算力爆发推动电力需求增长**：全球AI基础设施投资持续增长，预计至2029年AI基础设施支出将达7580亿美元，带动数据中心快速扩张。 - **北美电网承载能力不足**：美国电网面临输电能力不足、老旧设备淘汰、并网周期拉长等问题，导致现场能源解决方案成为重要补充。 - **燃气轮机成为主电源优先解**：燃气轮机具备大容量、高效率、低LCOE等优势，成为北美AIDC主电源的首选，订单持续增长。 - **全球燃机市场高度集中**：CR3超过80%，海外龙头订单饱满、交付周期延长，供需错配推动产业链价值重估。 - **国产替代窗口期开启**：国内企业凭借成本优势、制造能力和工程经验，有望在燃机整机及核心零部件领域实现国产替代。 - **燃机产业链价值提升**：随着AI数据中心建设、电力供需矛盾加剧及海外能源基础设施升级，燃机行业迎来长期增长周期。 --- ## 关键信息 ### 全球燃机市场前景 - 预计2034年全球燃机市场规模将达435亿美元，2026-2034年复合增长率约7.33%。 - 北美为全球最大燃机市场，2025年市场空间达70.2亿美元。 - 重型燃机（600-1000MW）在AI数据中心中具备最强供电能力，联合循环效率可达50%-60%。 ### 海外龙头订单增长 - GE Vernova、三菱重工、西门子能源等海外燃机龙头订单快速增长，产能排产至2030年。 - GE Vernova 2023Q1-2026Q2 新签订单由40亿美元增至167亿美元，西门子能源由52亿美元增至124亿美元。 ### 国内燃机产业链发展 - **OEM端**：杰瑞股份、泰豪科技等企业切入燃机OEM，实现从传统油服装备向AI能源基础设施转型。 - **整机端**：东方电气、上海电气、中国动力等企业持续推进燃机国产化，实现技术突破和商业化应用。 - **核心零部件端**：应流股份、万泽股份、豪迈科技、联德股份等企业已逐步进入国际主机厂供应链。 - **HRSG环节**：西子洁能、博盈特焊、冰轮环境等企业受益于燃机需求提升，拓展海外业务。 --- ## 投资建议 ### 受益标的 #### OEM端 - 杰瑞股份：获得数据中心发电机组订单超25.9亿美元，与西门子、贝克休斯等建立战略合作。 - 泰豪科技：实现燃气轮机产品通过第三方检测，拓展中高端民用应急电源市场。 #### 整机端 - 东方电气：成功出口50MW级G50燃机，具备100%自主知识产权。 - 上海电气：获得安萨尔多技术支持，实现70-300MW燃机自主设计能力。 - 中国动力：深耕中小型燃机领域，实现25MW级燃机产品稳定供货。 - 汽轮科技：完成50MW级HGT51F燃机商业化合同，产品性能达国内先进水平。 - 福鞍股份：具备中小型燃机关键部件生产能力，产品覆盖全球主流应用场景。 #### 核心零部件端 - 万泽股份：深耕高温合金材料，已形成规模化生产能力，覆盖国内外主机厂。 - 应流股份：成为西门子能源燃机透平热端叶片在中国的唯一供应商。 - 联德股份：构建“铸造+精加工”一体化制造体系，拓展燃机产业链。 - 豪迈科技：具备大型零部件机械制造能力，为燃机提供关键结构件。 - 崇德科技：深耕高端滑动轴承领域，产品性能达国际先进水平。 #### HRSG环节 - 西子洁能：国内余热锅炉龙头，受益海外燃机需求提升。 - 博盈特焊：布局HRSG核心部件，越南制造基地实现首批交付。 - 冰轮环境：布局燃机余热锅炉，受益AI数据中心能源需求增长。 --- ## 风险提示 - AI基建资本开支不及预期 - 数据中心建设进展不及预期 - 行业竞争加剧风险 --- ## 报告亮点 1. **全球燃机需求进入新周期**：AI数据中心建设、电力供需矛盾及能源转型推动燃机行业进入长期增长阶段。 2. **海外龙头订单增长带动产业链景气提升**：供需错配加速产业链价值重估，为国内企业进入全球供应链提供契机。 3. **国内企业加速实现国产替代**：凭借成本优势、制造能力及工程经验，国内燃机产业链迎来全球化发展机遇。 --- ## 图表与数据 - **图表1**：北美云服务商四巨头资本开支及计划（亿美元） - **图表2**：全球数据中心容量展望（GW） - **图表3**：全球数据中心容量按区域展望（GW） - **图表4**：北美输电能力远小于实际需求 - **图表5**：美国服役20年以上电网占比超过50% - **图表6**：2024年美国发电项目并网周期达55个月 - **图表7**：美国新建数据中心并网周期明显长于全球平均 - **图表8**：燃气轮机供电能力强、发电效率高 - **图表9**：联合循环燃机LCOE处于较低水平且波动较小 - **图表10**：2024-2025年全球燃机订单容量（GW） - **图表11**：燃气轮机剖面图 - **图表12**：燃气轮机工作原理 - **图表13**：燃机分类及应用场景 - **图表14**：简单循环与联合循环效率趋势线 - **图表15**：2025年全球燃机应用场景 - **图表16**：全球燃机市场增长预测 - **图表17**：北美燃机市场空间 - **图表18**：2024年全球大型燃机市场格局 - **图表19**：三大厂商单季度新签订单持续增长 - **图表20**：三大厂商在手订单稳定提升 - **图表21**：燃机产业链结构 - **图表22**：燃机零部件中叶片价值量占比最高 - **图表23**：燃气轮机内部叶片结构图 - **图表24**：全球叶片市场呈现双寡头格局，国产厂商加速追赶 - **图表25-33**：杰瑞股份财务数据及燃机订单情况 - **图表34-43**：东方电气、上海电气、中国动力等企业燃机业务进展 - **图表44-50**：汽轮科技、福鞍股份、万泽股份等企业燃机产品及订单情况 - **图表51-63**：应流股份、联德股份、豪迈科技、崇德科技等企业财务表现及业务拓展 --- ## 投资主题 - AI数据中心建设推动燃机需求增长 - 电力供需矛盾加剧，燃机成为关键解决方案 - 海外燃机龙头产能紧张，国产替代窗口期开启 - 燃机产业链价值提升，国内企业迎来发展机遇