20161123-国金证券-长方集团-300301.SZ-幼教并购始落地_教育+LED_双主业正式启航__12页_1mb

长方集团 (300301.SZ) 总结

核心内容

长方集团（300301.SZ）宣布与深圳特蕾新教育集团签订框架协议，拟以6亿元现金取得其60%的股权，标志着公司正式开启“教育+LED”双主业战略。此次并购是公司幼教转型的重要一步，体现了其在教育行业的战略布局和长期发展愿景。

主要观点

• 幼教业务转型：通过收购特蕾新教育集团，长方集团正式进入幼教行业，布局中高端直营连锁幼儿园，推动教育业务发展。
• 特蕾新教育集团优势：特蕾新是全国领先的幼教直营连锁企业，拥有40余家幼儿园、1000名在校师范生及完善的教育产业链，包括教育研究院、早教中心等。
• 市场空间巨大：中国幼教行业存在“小弱散”现象，市场集中度低，家长对优质品牌幼儿园的需求强烈，未来有望迎来整合和品牌化发展。
• 盈利预测上调：公司预计2016-2018年每股收益（EPS）分别为0.14元、0.20元、0.25元，对应PE分别为71x、50x、40x，维持“买入”评级，目标价为12元。
• 风险提示：幼教业务整合不及预期可能影响公司发展。

关键信息

并购详情

• 收购对象：深圳特蕾新教育集团
• 收购方式：现金收购，60%股权
• 收购金额：6亿元人民币
• 特蕾新承诺：2016-2019年扣非净利润不少于0.25亿、0.5亿、0.65亿、0.85亿
• 利益绑定：特蕾新承诺在180个交易日内买入长方集团股票不低于1.2亿元，锁定至2019年

特蕾新教育集团

• 规模与影响力：旗下拥有近40家直营幼儿园、42家参股共建园及1100多家联盟园，覆盖全国多个城市
• 教育模式：拥有统一教材、统一管理、统一师资，创新教研体系，引入哈佛大学多元智能理论
• 师资培训：在广东省河源市设立特蕾新艺术幼儿师范学校，与多所中专学校合作，提供全额学费，解决困难学生读书就业问题
• 行业地位：广东省早期教育行业协会副会长单位，推动行业标准化和自律建设

幼教行业分析

• 市场现状：当前幼教行业呈现“小弱散”格局，行业集中度低，民办幼儿园为主
• 市场规模：2016年民办幼教市场规模约为3100亿元，预计2020年将达到5000亿元
• 发展趋势：随着政策支持和资本介入，幼教行业将加速整合，优质品牌将更具竞争力
• 盈利潜力：公司盈利预测显示，未来三年净利润将稳步增长，EPS分别为0.14元、0.20元、0.25元，对应PE分别为71x、50x、40x

财务数据概览

指标	2016E	2017E	2018E
每股收益（元）	0.14	0.20	0.25
每股净资产（元）	2.88	3.07	3.32
每股经营性现金流（元）	0.33	0.45	0.58
市盈率（倍）	62.17	44.37	34.23
净利润率（%）	7.1%	7.2%	8.3%

投资建议

• 评级：买入
• 目标价格：12元人民币
• 盈利预测：公司EPS分别为0.14元、0.20元、0.25元，对应PE分别为71x、50x、40x
• 市场预期：看好长方集团在幼教领域的持续扩张和盈利能力提升

风险提示

• 幼教业务整合或不及预期：整合过程可能受多种因素影响，如管理协调、市场接受度等，可能影响公司整体表现

附录：财务预测摘要

损益表（单位：百万元）

项目	2016E	2017E	2018E
主营业务收入	1,876	2,154	2,416
毛利	507	601	695
税前利润	182	242	302
净利润	160	213	265

现金流量表（单位：百万元）

项目	2016E	2017E	2018E
经营活动现金净流	265	359	456
投资活动现金净流	209	-199	-200
筹资活动现金净流	181	-15	-14

资产负债表（单位：百万元）

项目	2016E	2017E	2018E
流动资产	1,845	2,127	2,441
非流动资产	1,674	1,742	1,800
负债	1,068	1,205	1,313
股东权益	2,273	2,427	2,628

结论

长方集团通过并购特蕾新教育集团，正式开启“教育+LED”双主业战略，为公司未来增长提供新动力。特蕾新作为优质幼教品牌，具备较强的市场竞争力和资源整合能力，有助于提升长方集团在教育行业的地位。同时，公司盈利预测显示，未来三年将实现稳健增长，维持“买入”评级，目标价为12元人民币。