> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华泰 | 电网设备：板块业绩明显分化——一季度总结 ## 核心内容 本报告总结了2026年第一季度电网设备板块的业绩表现，指出板块内公司业绩呈现明显分化，主要体现在出海、国内二次、主网一次、配网一次及电表等子板块。 ## 主要观点 1. **出海板块表现强劲**：尽管Q1净利润增速受到汇兑影响较大，但扣除汇兑损失后利润增长较快。海外业务因高盈利市场收入占比提升和产品价格上升，盈利具备向上弹性。 2. **国内二次与主网一次板块稳健增长**：受益于“十五五”电网投资政策，国内二次与主网一次板块整体业绩稳健增长。国家电网和南方电网的固定资产投资增长显著，带动产业链上下游投资。 3. **国内配网一次与电表板块承压**：配网一次设备与电表板块出现收入与毛利率双重下滑，主要受招标方式变化、高基数影响、需求偏弱及上游成本上涨等因素影响。 4. **未来展望**：出海板块预计持续增长，国内二次与主网一次板块有望延续稳健增长；配网一次与电表板块短期承压，但有望逐步修复。 ## 关键信息 ### 出海板块 - Q1归母净利润同比增速为 $16.6\%$ - 出口金额保持高增，如变压器出口25.0亿美元（同比 $+37.8\%$），高压开关出口14.2亿美元（同比 $+21.4\%$） - 原材料涨价对成本有影响，但海外业务顺价能力优于国内 - 高电压等级设备紧缺具有持续性 ### 国内二次板块 - Q1归母净利润同比增速为 $17.8\%$ - 国电南瑞、四方股份、东方电子等公司表现突出 - 政策推动下，国内二次设备需求稳定，价格有望维持 ### 国内主网一次板块 - Q1归母净利润同比增速为 $15.8\%$ - 特高压项目储备充足，预计“十五五”期间将有15项直流工程投产 - 非特高压主网设备招标需求强劲，同比增长 $25.3\%$ ### 国内配网一次板块 - Q1归母净利润同比增速为 $-62.6\%$ - 配电网招标方式变化导致价格下滑，毛利率承压 - 配网外需求偏弱，工业侧未见明显复苏 ### 电表板块 - Q1归母净利润同比增速为 $-57.4\%$ - 受25年招标数量与价格下滑影响，收入与毛利率双重承压 - 26年招标数量与价格有望修复，但业绩短期仍承压 ## 风险提示 - 国内需求不及预期 - 原材料涨价 - 海外业务拓展不及预期 - 市场竞争加剧 - 汇兑影响 ## 表格概览 | 子板块 | 26Q1归母净利润(亿元) | 26Q1归母净利润 YoY | 26Q1毛利率(pct) | 26Q1毛利率 QoQ | |--------------|----------------------|---------------------|------------------|------------------| | 出海 | 8.94 | 16.6% | - | - | | 国电南瑞 | 7.21 | 13.1% | 26.5% | -1.55% | | 四方股份 | 2.71 | 17.4% | 31.2% | -2.63% | | 东方电子 | 2.36 | 17.4% | 30.6% | 1.82% | | 国内主网一次 | 31.26 | 15.8% | - | - | | 中国西电 | 3.47 | 23.8% | 23.2% | 1.09% | | 平高电气 | 4.15 | -17.2% | 25.8% | -4.35% | | 特变电工 | 18.15 | -389.0% | 17.8% | 2.64% | | 国内配网一次 | 3.03 | -85.1% | - | - | | 许继电气 | 1.11 | -46.5% | 24.2% | -1.70% | | 明阳电气 | 0.25 | -46.8% | 24.0% | -5.46% | | 三星医疗 | 1.67 | -157.2% | 27.1% | -0.87% | | 电表 | 5.18 | -77.8% | - | - | | 炬华科技 | 0.95 | -29.2% | 44.0% | -1.68% | | 开发科技 | 0.53 | 30.1% | 42.4% | -3.45% | | 海兴电力 | 0.91 | -101.5% | 37.7% | -3.09% | ## 总结 2026年第一季度电网设备板块整体业绩呈现明显分化，出海板块表现强劲，国内二次与主网一次板块稳健增长，而配网一次与电表板块则面临较大压力。展望未来，出海板块及主网一次设备有望继续受益于政策支持和市场需求，而配网一次与电表板块则需关注需求修复和成本传导情况。