20170720-中国银河国际证券-建筑股再度吸引关注_料下半年基础设施投资增长不会太差_12页_795kb

中国银河国际建筑行业报告总结

核心内容概览

本报告发布于2017年7月20日，主要分析中国建筑行业在2017年上半年的表现及下半年的发展预期。报告指出，尽管市场对金融去杠杆的担忧有所上升，但基础设施投资增长依然强劲，为建筑行业提供了良好的发展环境。报告重点分析了中国交通建设（CCC）、中国铁建（CRCC）、中国中铁（CRG）、中国机械工程（CMEC）和中国建筑国际（CSCI）等公司，并对其股票表现、评级、目标价和盈利前景进行了评估。

主要观点

• 基础设施投资增长强劲：2017年上半年，中国固定资产投资同比增长8.6%，其中基础设施分部同比增长16.8%，高于2016年的15.8%。环境与交通基础设施投资分别增长25.2%和14.7%。
• 金融去杠杆影响有限：虽然金融去杠杆对经济有影响，但不会像市场预期那样严重。中央政府更倾向于推行稳健的货币政策，以优化资源配置。
• PPP项目审查更严格：国家发改委对PPP项目的审查和批准标准提高，这可能对部分公司产生影响，但对具有国企背景的公司更为有利。
• 建筑业国企更具优势：由于拥有国企背景，这些公司不会面临严重的流动性问题，能够更轻松获得资金，成为地方政府发展基础设施的重要合作伙伴。
• 市场情绪有所回暖：建筑板块在7月重新获得市场关注，主要由于上半年的强劲增长和对国企影响较小的预期。

关键信息

股票表现与评级

公司	股票代号	评级	当前股价 (港元)	目标价 (港元)	上行/下行空间 (%)
中国交通建设	1800 HK	买入	10.92	13.30	21.8%
中国铁建	1186 HK	持有	10.96	12.60	15.0%
中国中铁	390 HK	持有	6.57	6.39	-2.7%
中国机械工程	1829 HK	买入	5.46	7.09	29.9%
中国建筑国际	3311 HK	买入	13.34	16.00	19.9%

建筑业公司上半年新签合同情况

公司	新签合同金额 (人民币亿元)	同比增长 (%)	占总合同比例 (%)
中国交通建设	151,307	40.2%	100%
中国铁建	551,701	46.9%	100%
中国中铁	561,730	34.5%	100%
中国机械工程	32,128	13.8%	100%
中国建筑国际	26,2	24.5%	100%

新签合同业务细分

• 中国交通建设：

  • 基础建设：124,603 人民币万元，同比增长37.7%
  • 港口：7,279 人民币万元，同比增长无数据
  • 公路与桥梁：49,528 人民币万元，同比增长无数据
  • 铁路：595 人民币万元，同比增长无数据
  • 投资（BOT/BOO/BT）：16,752 人民币万元，同比增长无数据
  • 海外：28,697 人民币万元，同比增长13.8%

• 中国铁建：

  • 基础建设：454,747 人民币万元，同比增长51.6%
  • 铁路：56,778 人民币万元，同比下降41.9%
  • 公路：136,709 人民币万元，同比增长107.4%
  • 其他：261,261 人民币万元，同比增长91.7%

• 中国中铁：

  • 基础建设：475,180 人民币万元，同比增长32.5%
  • 铁路：73,840 人民币万元，同比下降27.0%
  • 公路：111,500 人民币万元，同比增长149.8%
  • 市政工程：289,840 人民币万元，同比增长36.2%

• 中国机械工程：

  • 基础建设：2,656 人民币万元，同比下降47.2%
  • 其他业务：980 人民币万元，同比增长无数据

• 中国建筑国际：

  • 基础建设：7,142 人民币万元，同比增长60.5%
  • 挖掘：15,926 人民币万元，同比增长80.2%
  • 重型机械制造：2,656 人民币万元，同比下降47.2%
  • 其他业务：980 人民币万元，同比增长无数据

财务表现与盈利预测

公司	营收 (人民币万元)	毛利率 (%)	EBITDA利润率 (%)	EBIT利润率 (%)	净利润率 (%)	EPS (rep)	EPS (adj)	DPS
中国交通建设	158,561	8.1%	9.2%	6.9%	3.8%	0.37	0.37	0.00
中国铁建	331,798	7.6%	8.3%	5.9%	3.8%	0.78	0.78	0.19

未来增长预期

• 营收增长：预计2017年全年营收增长为12.4%。
• 净利润增长：预计2017年全年净利润增长为15.8%。
• 盈利增速：部分公司如中国建筑国际预计盈利增速高于同业。

结论

中国银河国际认为，尽管金融去杠杆政策对市场产生了一定影响，但基础设施投资的强劲增长为建筑行业提供了良好的发展机会。尤其是具有国企背景的公司，如中国交通建设（CCC）和中国建筑国际（CSCI），在PPP项目中的表现更为突出，有望在下半年持续受益于基础设施投资的增长。报告重申对这些公司的买入评级，并认为其盈利能力和财务状况优于市场预期。