再论今年中国经济态势有所好转的含义：从“有量无价”走向“量稳价升”-240516-西部证券-17页_1mb

中国经济态势分析总结

核心结论

报告指出，2024年中国宏观经济从“有量无价”转向“量稳价升”，实际GDP增速有望达到5.2%，高于过去两年平均4.1%的增速。名义GDP增速预计回升至5.0%，主要得益于政策发力、外需回暖和通胀回升。分析框架涵盖量（GDP增长）和价（通胀数据）两个维度，并对大类资产配置提出建议。

为什么经济好转？

• 从量的角度：消费显现韧性，服务消费表现优于商品消费；制造业和基建投资贡献力量，房地产拖累减轻；出口动能改善，外需边际回暖。
• 从价的角度：CPI温和回升至约3.0%，PPI跌幅收窄至-10%，上游涨价趋势确定，物价传导可能加强，带动GDP平减指数上行。

当前挑战

经济仍运行在修复式增长框架中，居民、企业和地方政府资产负债表尚未完全修复。居民收入波动、企业产能过剩、土地出让金收入低迷等问题限制弹性。

资产配置含义

• 股票优于债券：名义GDP回升支持权益市场，制造业上游行业机会较大。
• 债券方面：长期收益率过低可能难持续，短期降息概率增加，但全球关联性和政策信号带来不确定性。
• 其他资产：人民币汇率压力小于去年，但受美元指数影响；黄金行情延续源于地缘政治和降息预期；有色金属需求受“大规模设备更新”政策支撑。

风险提示

居民消费可持续性、贸易摩擦、地缘冲突、产能过剩和政策效果未达预期等因素可能抑制经济好转。