> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美国 AI 军备竞赛或近尾声——周观点总结 ## 核心内容 本报告分析了当前美国 AI 投融资活动的变化趋势，指出其可能进入尾声，并对全球大类资产配置、港股及 A 股市场表现进行了复盘，同时提示了相关风险因素。 --- ## 主要观点 1. **美国 AI 投融资放缓** - 美国新增非农就业人数大幅回落，显示整体就业市场疲软。 - 美国工商业信贷及非存款金融机构贷款（NDFI）持续放缓，投资级债券 OAS 下行，垃圾债 OAS 上行。 - 美国拟建和新增数据中心数量下降，但在建数据中心增加，且规模以中小型为主。 - 英伟达推出信用支持机制，可能推动北美算力供应链向低端化发展，反映 AI 军备竞赛趋于缓和。 2. **大类资产可能再平衡** - 若 AI 投融资活动持续放缓，AI 通胀回落将促使资金从 AI 领域流出，利好港股、黄金、红利及创新药等资产。 - 实际利率下行对黄金形成支撑，利率下降凸显红利类资产的相对价值。 3. **港股表现强势** - 本周港股整体上涨，恒生指数收涨 2.99%，恒生科技指数涨幅达 5.72%。 - 医药板块领涨，脑机接口、民营医院及 CXO 概念表现突出。 4. **A 股市场风格平衡** - 宽基指数多数收跌，上证指数微涨，创业板指大幅下跌。 - 外资期指持仓分化，IC 和 IF 净空仓收敛，IM 和 IH 净空仓扩张。 - 医药行业表现强势，远超其他行业。 5. **下周热点聚焦中国通胀数据** - 下周将重点关注中国 CPI 和 PPI 数据，这对市场情绪和资产配置可能产生重要影响。 --- ## 关键信息 ### 美国非农就业数据 - 6月新增非农就业人数为5.7万人，低于市场预期。 - 私人部门就业增长持续放缓，政府部门就业增长波动较大。 - 服务业仍是就业增长主力，但内部结构分化明显。 ### 美国 AI 投融资活动 - 美国工商业信贷和 NDFI 信贷持续下行。 - 标普杠杆贷款 100 指数小幅上行，但整体市场对杠杆贷款的定价情绪仍处于低位。 - 美国数据中心建设趋势转向中小型，可能影响算力供应链结构。 ### 港股市场表现 - 港股整体上涨，科技和医药板块表现突出。 - 医药细分行业超额收益显著，脑机接口、民营医院、CXO 概念涨幅领先。 ### A 股市场表现 - 宽基指数多数下跌，上证指数微涨。 - 医药板块领涨，远超其他行业。 - 外资期指持仓分化，部分合约净空仓扩张。 ### 资产配置建议 - **短期受益资产**：港股、黄金、红利、创新药。 - **中期看好资产**：港股、红利、创新药、商业航天、国产算力。 - **长期看好资产**：保险、央国企、反内卷、中概互联网、白酒。 --- ## 风险提示 1. **全球制造业复苏受阻** - 科技突破可能阶段性降低制造业的重要性，影响全球制造业复苏。 2. **中美关系改善不及预期** - 中美关系仍是影响全球宏观环境的重要因素。 3. **美国地产市场不健康** - 地产市场若走弱，将对美国制造业需求及全球商品价格形成下行压力。 --- ## 团队成员 - **分析师**：李浩 (S0210524050003) - **分析师**：李刘魁 (S0210524050006) - 邮箱：lh30530@hfzq.com.cn / llk30550@hfzq.com.cn --- ## 相关报告 1. 市场状态高频数据库——6月第4周——2026.06.29 2. 扰动存在，景气为锚——2026.06.29 3. 美国 AI 投融资活动走弱——周观点——2026.06.28 --- ## 总结 本报告指出美国 AI 军备竞赛可能接近尾声，AI 投融资活动放缓或将推动大类资产再平衡。港股、黄金、红利及创新药等资产有望受益于 AI 通胀回落。A 股市场呈现风格平衡，科技板块调整，医药板块反攻。下周重点关注中国通胀数据，同时需警惕全球制造业复苏、中美关系及美国地产市场的潜在风险。