20181021-东北证券-海外宏观周度观察（2018年第42周）_欧美贸易摩擦升温_中国未被列入汇率操纵国_11页_2mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年第42周的海外宏观经济数据及市场动态，重点包括美国、欧元区和日本的经济表现，美联储政策动向，欧美贸易摩擦进展，以及全球股市和债券市场的反应。同时，报告也提及了人民币汇率情况及避险资产价格变化。

主要观点

• 美国经济运行平稳：尽管9月零售销售环比增长0.1%，低于预期，但工业产出环比增长0.3%，显示美国经济仍保持一定韧性。
• 欧元区经济持续承压：欧元区10月ZEW经济景气指数降至-19.4%，为2012年8月以来最低；德国ZEW指数为-24.7%，同样为历史低点。英国脱欧、意大利债务问题和贸易冲突仍是欧洲经济的主要风险点。
• 日本出口受外需拖累：9月日本出口同比下滑1.2%，不及预期，主要受欧盟、中国和美国需求疲软影响，尤其是对欧盟和中国的出口下滑明显。
• 美联储加息预期增强：尽管特朗普批评美联储，但9月会议纪要显示联储官员普遍支持继续渐进加息，12月加息概率为78%，明年3月为51.7%。
• 人民币未被列入汇率操纵国：美国财政部未将中国列为汇率操纵国，人民币贬值空间有限，预计不会破7。人民币已贬值7.9%，足以对冲贸易战影响。
• 全球市场情绪波动：上周美债收益率上行引发全球股市下跌，本周市场情绪恢复，全球股市涨跌互现。避险资产价格上涨，黄金和白银分别上涨0.69%和0.14%。原油价格因库存超预期而下跌，农产品价格涨跌不一。

关键信息

美国经济数据

• 9月零售销售：环比增长0.1%，低于预期0.6%，为3月以来最低。
• 9月工业产出：环比增长0.3%，高于预期0.2%，但低于前值0.4%。
• 核心零售销售：环比增长0.5%，显示消费者支出强劲。
• 9月耐用品订单：未公布具体数据，但美联储会议纪要显示支持加息。

欧元区经济数据

• 10月ZEW经济景气指数：欧元区为-19.4%，德国为-24.7%，均为2012年以来最低。
• 欧元区CPI：9月调和CPI同比上升至2.1%，核心CPI同比为0.9%。
• 经济问题：英国脱欧谈判、意大利债务问题和贸易冲突仍是欧洲经济的主要拖累因素。

日本经济数据

• 9月出口：同比下滑1.2%，不及预期增长2.1%，大幅逊于前值6.6%。
• 出口分类：通信设备、建设机械、汽车出口分别下滑28%、15.8%、5%。
• 进口方面：油气需求大增，石油制品增长80%，液化天然气增长42.6%。

美联储政策动向

• 加息预期：12月加息概率为78%，3月为51.7%，显示市场对加息路径的预期上升。
• 会议纪要：全体联储官员支持继续加息，多数认为利率应暂时高于长期中性水平。
• 金融风险：会议纪要提及对金融风险的担忧，认为适当加息有助于抑制资产泡沫。

贸易摩擦与汇率问题

• 中美贸易摩擦：美国未将中国列为汇率操纵国，人民币贬值空间有限。
• 人民币汇率：本周人民币兑美元汇率小幅贬值，但预计全年不会破7。
• 对冲能力：人民币已贬值7.9%，足以对冲关税影响，央行调控手段充足。

全球市场表现

• 股市：全球股市情绪恢复，涨跌互现。美股道指上涨0.41%，标普500微涨0.02%，纳指下跌0.64%。
• 债券市场：美债收益率上行，两年期国债收益率升破2.9%，十年期接近七年高位。欧日债券收益率未同步上升。
• 避险资产：黄金和白银价格上涨，原油价格下跌，农产品价格涨跌不一。

下周重点数据与事件

日期	国家	数据/事件
2018/10/22	日本	8月所有产业活动指数
2018/10/24	日本、法国、德国、欧元区、美国	10月PMI
2018/10/25	美国	美联储公布经济状况褐皮书
2018/10/25	德国	10月IFO指数
2018/10/25	欧元区	利率
2018/10/26	美国	美联储副主席就经济前景讲话
2018/10/26	日本	10月东京CPI
2018/10/26	美国	三季度GDP

分析师信息

• 沈新凤：宏观分析师，上海财经大学经济学博士，东北证券宏观研究负责人。
• 尤春野：北京大学双学士，约翰霍普金斯大学金融硕士，东北证券分析师。

风险提示

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