> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固收周报20260419总结 ## 核心内容概述 本周（2026.4.13-2026.4.17），中国10年期国债活跃券260005收益率从1.8075%下行至1.76%，整体利率呈现明显下行趋势。美国市场则延续前两周的修复行情，原油价格走弱，黄金、美股、美债有所表现，但通胀粘性仍限制美联储降息节奏。 ## 主要观点 ### 1. 中国利率下行驱动因素及后续走势分析 - **驱动因素**： - 内部基本面数据表现疲软，如3月新增人民币贷款同比少增6500亿元，社会融资规模同比少增6690亿元，显示实体融资需求仍偏弱。 - 3月出口当月同比2.5%，受春节偏晚和美伊冲突影响，出口增速回落，波动较大。 - 一季度GDP同比增长5%，固定资产投资累计同比1.7%，其中基建投资为稳增长主力，房地产投资仍处于调整期。 - 汽车补贴退坡及地产低迷拖累消费数据，3月社会消费品零售额同比1.7%。 - **后续走势**： - 信用和利率观点更新指出，短端利率下行带动期限利差走阔，久期策略性价比提升。 - 预计10Y-1Y和30Y-10Y利差将下行10bp，10年期国债收益率或降至1.7%，30年期国债收益率或降至2.1%。 ### 2. 美国市场分析 - **生产端通胀低位回升**： - 核心PPI同比上涨3.72%，整体PPI同比上涨4.02%，显示生产端价格维持高位，通胀回落不平滑，短期仍具粘性。 - **房地产市场分化**： - 成屋销售维持低位震荡，高利率环境压制需求，制造业产出同比上涨0.5%，显示经济景气改善但复苏动能偏弱。 - **美联储政策路径**： - 斯蒂芬·米兰表示通胀更加顽固，降息预期收窄，预期2026年上半年利率维持在350-375bp区间，降息节奏延后。 ## 关键信息 ### 中国利率变化 - **10年期国债收益率**：从1.8075%下行4.75bp至1.76%。 - **流动性**：央行净回笼流动性1000亿元，但资金面保持宽松，未对利率产生明显影响。 - **市场情绪**：本周利率下行主要受金融数据疲软、超长期特别国债发行预期、资金面宽松等因素影响。 ### 美国市场变化 - **PPI数据**：核心PPI同比上涨3.72%，整体PPI同比上涨4.02%，显示通胀低位回升。 - **成屋销售**：维持在400万套以内，房地产复苏动能不足。 - **制造业产出**：同比上涨0.5%，显示经济景气度持续改善，但结构性分化明显。 - **失业救济金**：首次申请人数20.3万人，连续申请人数维持在175万人附近，就业市场边际趋松。 ### 信用债市场回顾 - **一级市场发行**：信用债共发行462只，总发行量3,715.30亿元，净融资额789.24亿元。 - **城投债**：发行812.46亿元，偿还256.77亿元，净融资额555.69亿元。 - **产业债**：发行1,922.42亿元，偿还1,731.64亿元，净融资额190.78亿元。 - **短融净融资额**：-237.68亿元。 - **中票净融资额**：531.32亿元。 - **企业债净融资额**：-102.16亿元。 - **公司债净融资额**：486.48亿元。 ### 地方债市场回顾 - **一级市场发行**：共发行38只地方债，总发行额1,471.95亿元，净融资额983.28亿元。 - **主要投向**：综合类。 - **发行省市**：山东省、云南省、湖北省、陕西省、广东省发行额居前。 - **地方特殊再融资专项债**：累计发行11,248.14亿元，用于置换存量隐债。 - **城投债提前兑付**：总规模5.70亿元，主要为重庆市、云南省、四川省、山东省。 ### 市场数据 - **信用利差**：本周短融中票、企业债、城投债信用利差全面上行。 - **等级利差**：短融中票等级利差呈下行趋势，企业债和城投债等级利差总体下行。 - **收益率变动**：国开债、国债、短融中票收益率总体下行，企业债收益率呈分化趋势。 ## 风险提示 - **大宗商品价格波动风险**：如原油、有色金属等价格波动可能影响市场。 - **宏观政策变动风险**：政策调整可能对利率走势产生影响。 - **历史经验不代表将来**：过往市场表现不能准确预测未来趋势。 - **经济基本面变化超预期**：经济数据若出现大幅波动，可能影响市场判断。 ## 图表目录（关键数据） - **图1**：10Y国债活跃券收益率及涨跌幅 - **图2**：美国PPI与核心PPI同比持续拉升 - **图3**：美国成屋销售维持低位震荡 - **图4**：美国制造业产出增速缓降，经济景气度改善 - **图5**：首次申请失业金人数和连续申请人数小幅回落 - **图6**：美联储降息预期继续后移 - **图7**：货币市场利率对比分析 - **图8**：利率债两周发行量对比 - **图9**：央行利率走廊 - **图10**：国债中标利率和二级市场利率 - **图11**：国开债中标利率和二级市场利率 - **图12**：进出口和农发债中标利率和二级市场利率 - **图13**：两周国债与国开债收益率变动 - **图14**：本周国债期限利差变动 - **图15**：国开债、国债利差 - **图16**：5年期国债期货 - **图17**：10年期国债期货 - **图18**：焦煤、动力煤价格 - **图19**：同业存单利率 - **图20**：余额宝收益率 - **图21**：蔬菜价格指数 - **图22**：RJ/CRB商品及南华工业品价格指数 - **图23**：布伦特原油、WTI原油价格 - **图24**：费城半导体指数领涨，VIX恐慌指数领跌 - **图25**：VIX恐慌指数领跌，费城半导体指数领涨 - **图26**：美国债曲线短端、长端均上升 - **图27**：10年美债与2年美债、3月美债的期限利差增加 - **图28**：加拿大元领涨，美元领跌 - **图29**：比特币/美元领涨，WTI原油领跌 ## 表格目录（关键数据） - **表1**：公开市场操作 - **表2**：钢材价格全面上行 - **表3**：LME有色金属期货官方价全面下行 - **表4**：地方债提前兑付情况 - **表5**：地方债到期收益率 - **表6**：各券种实际发行利率 - **表7**：信用债成交额情况 - **表8**：国开债到期收益率 - **表9**：短融中票收益率 - **表10**：企业债收益率 - **表11**：城投债收益率 - **表12**：短融中票信用利差 - **表13**：企业债信用利差 - **表14**：城投债信用利差 - **表15**：短融中票等级利差 - **表16**：企业债等级利差 - **表17**：城投债等级利差