> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天工股份（920068.BJ）投资总结 ## 核心内容 天工股份（920068.BJ）于2026年4月1日发布投资评级报告，维持“增持”评级。报告指出，尽管2025年公司业绩承压，但未来随着募投项目和天工钛晶新产能的逐步释放，以及在航空航天、医疗等高端领域的布局，公司有望实现业绩反弹和增长。 ## 主要观点 - **2025年业绩表现**：公司2025年实现营业收入6.31亿元，同比减少21.25%；归母净利润为1.399亿元，同比减少18.83%；扣非归母净利润为1.157亿元，同比减少31.98%。主要由于消费电子类线材产品收入下降，导致整体财务表现承压。 - **消费电子领域前景**：尽管消费电子钛合金丝材需求阶段性承压，但iPhone 18 Fold的金属框架或将采用钛铝混合材质，铰链和外壳也可能使用钛合金，行业头部厂商的带动将有助于公司消费电子业务的复苏。 - **募投项目进展**：公司募投项目持续推进，二号EB炉项目热试成功，直径720mm的10吨钛锭顺利出炉，标志着公司生产废料的全面再利用能力提升。 - **天工钛晶产能布局**：天工钛晶已规划总体3,000吨/年产能的第二代等离子束雾化制粉产线，并启动第一期1,000吨/年产能建设，未来有望为公司提供新的增长点。 - **航空航天突破**：公司通过ISO、AS、GJB三标认证，成功进入GE等北美客户供应体系，首个航空航天级紧固件用钛合金丝材订单已交付，实现进口替代。 - **医疗领域布局**：公司完成ISO13485医疗器械质量体系认证，具备生产医用级精度棒丝材的能力，重点研发TC4ELI、Ti6Al7Nb等高端医用钛合金材料。 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.0亿、3.0亿、3.6亿元，对应PE分别为69倍、46倍、37倍。公司盈利能力和估值有望持续改善。 - **财务健康状况**：公司流动资产和非流动资产均呈现增长趋势，股东权益稳步提升，资产负债率较低，财务结构稳健。 - **风险提示**：公司面临原材料价格波动、重大客户依赖及被替代、市场竞争加剧等风险。 ## 关键信息 ### 市场表现 - 收盘价：20.63元 - 一年内最高/最低价：26.52元/16.46元 - 总市值：13,525.03百万元 - 流通市值：1,293.59百万元 - 总股本：655.60百万股 - 资产负债率：14.99% - 每股净资产：2.13元 ### 盈利预测与估值 | 年份 | 营业收入（百万元） | 同比增长率(%) | 归母净利润（百万元） | 同比增长率(%) | 每股收益(元/股) | ROE(%) | 市盈率(P/E) | |--------|--------------------|----------------|-----------------------|----------------|----------------|--------|-------------| | 2024 | 801 | -22.59% | 172 | 1.57% | 0.26 | 16.80% | 78.44 | | 2025 | 631 | -21.25% | 140 | -18.83% | 0.21 | 10.43% | 96.65 | | 2026E | 850 | 34.78% | 196 | 39.79% | 0.30 | 12.98% | 69.14 | | 2027E | 1,133 | 33.20% | 297 | 51.82% | 0.45 | 16.90% | 45.54 | | 2028E | 1,315 | 16.08% | 364 | 22.63% | 0.56 | 17.64% | 37.14 | ### 主要财务比率 | 年份 | 毛利率(%) | 净利率(%) | ROE(%) | ROA(%) | P/E | P/S | P/B | EV/EBITDA | |--------|-----------|-----------|--------|--------|-----|-----|-----|-----------| | 2025 | 25.71 | 21.71 | 10.43 | 8.75 | 96.65 | 21.43 | 10.08 | 66 | | 2026E | 30.34 | 22.96 | 12.98 | 11.01 | 69.14 | 15.90 | 8.98 | 50 | | 2027E | 34.70 | 26.06 | 16.90 | 14.52 | 45.54 | 11.94 | 7.70 | 33 | | 2028E | 36.35 | 27.50 | 17.64 | 15.54 | 37.14 | 10.29 | 6.55 | 27 | ### 未来展望 - 公司正通过募投项目和新产能释放，逐步改善业绩表现。 - 在航空航天、医疗等高端领域实现关键布局，提升产品附加值和市场竞争力。 - 随着技术进步和市场拓展，公司有望在消费电子、增材制造等市场实现增长。 ## 结论 综上所述，天工股份在2025年面临消费电子需求下降带来的业绩压力，但其在航空航天、医疗等高端领域取得重大突破，同时新产能建设稳步推进，预计未来三年公司业绩将逐步回升，估值也将持续优化。因此，维持“增持”投资评级。