20260401-华源证券-天工股份-920068.BJ-募投项目+天工钛晶新产能有望陆续释放_航空航天_医疗领域实现关键布局_3页_302kb

报告摘要

天工股份（920068.BJ）投资总结

核心内容

天工股份（920068.BJ）于2026年4月1日发布投资评级报告，维持“增持”评级。报告指出，尽管2025年公司业绩承压，但未来随着募投项目和天工钛晶新产能的逐步释放，以及在航空航天、医疗等高端领域的布局，公司有望实现业绩反弹和增长。

主要观点

2025年业绩表现：公司2025年实现营业收入6.31亿元，同比减少21.25%；归母净利润为1.399亿元，同比减少18.83%；扣非归母净利润为1.157亿元，同比减少31.98%。主要由于消费电子类线材产品收入下降，导致整体财务表现承压。
消费电子领域前景：尽管消费电子钛合金丝材需求阶段性承压，但iPhone 18 Fold的金属框架或将采用钛铝混合材质，铰链和外壳也可能使用钛合金，行业头部厂商的带动将有助于公司消费电子业务的复苏。
募投项目进展：公司募投项目持续推进，二号EB炉项目热试成功，直径720mm的10吨钛锭顺利出炉，标志着公司生产废料的全面再利用能力提升。
天工钛晶产能布局：天工钛晶已规划总体3,000吨/年产能的第二代等离子束雾化制粉产线，并启动第一期1,000吨/年产能建设，未来有望为公司提供新的增长点。
航空航天突破：公司通过ISO、AS、GJB三标认证，成功进入GE等北美客户供应体系，首个航空航天级紧固件用钛合金丝材订单已交付，实现进口替代。
医疗领域布局：公司完成ISO13485医疗器械质量体系认证，具备生产医用级精度棒丝材的能力，重点研发TC4ELI、Ti6Al7Nb等高端医用钛合金材料。
盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.0亿、3.0亿、3.6亿元，对应PE分别为69倍、46倍、37倍。公司盈利能力和估值有望持续改善。
财务健康状况：公司流动资产和非流动资产均呈现增长趋势，股东权益稳步提升，资产负债率较低，财务结构稳健。
风险提示：公司面临原材料价格波动、重大客户依赖及被替代、市场竞争加剧等风险。

关键信息

市场表现

收盘价：20.63元
一年内最高/最低价：26.52元/16.46元
总市值：13,525.03百万元
流通市值：1,293.59百万元
总股本：655.60百万股
资产负债率：14.99%
每股净资产：2.13元

盈利预测与估值

年份	营业收入（百万元）	同比增长率(%)	归母净利润（百万元）	同比增长率(%)	每股收益(元/股)	ROE(%)	市盈率(P/E)
2024	801	-22.59%	172	1.57%	0.26	16.80%	78.44
2025	631	-21.25%	140	-18.83%	0.21	10.43%	96.65
2026E	850	34.78%	196	39.79%	0.30	12.98%	69.14
2027E	1,133	33.20%	297	51.82%	0.45	16.90%	45.54
2028E	1,315	16.08%	364	22.63%	0.56	17.64%	37.14

主要财务比率

年份	毛利率(%)	净利率(%)	ROE(%)	ROA(%)	P/E	P/S	P/B	EV/EBITDA
2025	25.71	21.71	10.43	8.75	96.65	21.43	10.08	66
2026E	30.34	22.96	12.98	11.01	69.14	15.90	8.98	50
2027E	34.70	26.06	16.90	14.52	45.54	11.94	7.70	33
2028E	36.35	27.50	17.64	15.54	37.14	10.29	6.55	27