> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 众生药业2025年报&2026一季报点评总结 ## 核心内容 众生药业在2025年及2026年第一季度表现出显著的盈利增长，主要得益于减值压力的缓解、费用控制的优化以及创新药业务的加速放量。 ### 财务表现 - **2025年**： - 营收25.23亿元，同比增长2.2%。 - 归母净利润2.76亿元，同比增长192.2%。 - 扣非归母净利润2.81亿元，同比增长208.0%。 - 费用率同比下降1.4pct，费用控制良好。 - **2026年第一季度**： - 营收6.24亿元，同比下降1.6%。 - 归母净利润9982万元，同比增长20.8%。 - 扣非归母净利润1.03亿元，同比增长30.9%。 - 费用率同比下降3.0pct，费用控制效果持续显现。 ### 创新药进展 - **昂拉地韦**： - 已进入医保目录，商业化表现值得期待。 - 青少年适应症及颗粒剂型儿童适应症III期临床结果积极，青少年适应症已递交NDA。 - **RAY1225**： - 减重和降糖III期临床完成入组，有望在2026年读出数据。 - MASH及肥胖合并OSA适应症已获批临床。 - 与中国齐鲁制药达成许可授权合作，推进减重和降糖适应症的生产与商业化。 - **ZSP1601**： - 治疗MASH的IIb期临床已完成临床观察，正在进行数据清理。 ### 业务板块表现 - **中成药**：收入13.22亿元，同比增长0.3%。 - **化学药**：收入9.20亿元，同比增长2.3%。 - **中药材及中药饮片**：收入2.07亿元，同比增长5.8%。 - **原料药及中间体**：收入5823万元，同比增长91.0%，主要得益于定制化订单增加。 ## 盈利预测与投资建议 - **盈利预测**： - 2026-2028年每股收益分别为0.35元、0.38元、0.43元。 - 根据可比公司，给予2026年57倍市盈率，对应目标价为19.95元。 - 维持“买入”评级。 ## 风险提示 - 研发进展不及预期。 - 市场竞争加剧。 - 医药政策变化。 - 中药材价格成本上升。 ## 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 2,467 | 2,523 | 2,833 | 3,009 | 3,175 | | 营业利润(百万元) | (280) | 298 | 383 | 408 | 457 | | 归属母公司净利润(百万元) | (299) | 276 | 300 | 321 | 363 | | 每股收益(元) | -0.35 | 0.32 | 0.35 | 0.38 | 0.43 | | 毛利率(%) | 56.0% | 56.1% | 56.5% | 56.2% | 56.0% | | 净利率(%) | -12.1% | 10.9% | 10.6% | 10.7% | 11.4% | | ROE(%) | -7.2% | 6.9% | 7.2% | 7.3% | 7.9% | | 市盈率 | -52.2 | 56.7 | 52.0 | 48.6 | 43.1 | | 市净率 | 4.0 | 3.9 | 3.6 | 3.5 | 3.3 | ## 投资评级与股价表现 - **投资评级**：买入（维持）。 - **股价（2026年04月30日）**：18.39元。 - **目标价格**：19.95元。 - **52周最高价/最低价**：27.97元 / 10.95元。 - **总股本/流通A股（万股）**：84,993 / 76,162。 - **A股市值（百万元）**：15,630。 ## 股票表现对比 | 时间段 | 绝对表现(%) | 相对表现(%) | 沪深300(%) | |--------|------------|------------|------------| | 1周 | -0.33 | -0.77 | 0.44 | | 1月 | -1.39 | -8.41 | 7.02 | | 3月 | -3.97 | -6.12 | 2.15 | | 12月 | 67.9 | 40.4 | 27.5 | ## 投资评级定义 - **买入**：相对强于市场基准指数收益率15%以上。 - **增持**：相对强于市场基准指数收益率5%~15%。 - **中性**：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动。 - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 ## 估值对比（可比公司） | 公司 | 2026E市盈率 | 2027E市盈率 | 2028E市盈率 | |------|------------|------------|------------| | 特一药业 | 29.29 | 19.80 | 17.05 | | 泰恩康 | 66.00 | 29.58 | 16.63 | | 诚达药业 | 79.88 | 32.81 | 16.45 | | 信立泰 | 71.54 | 57.10 | 42.95 | | 奥赛康 | 34.83 | 24.93 | 24.02 | ## 投资建议总结 - 众生药业在2025年及2026年第一季度实现了利润的显著增长，主要受益于减值压力的缓解及费用控制的优化。 - 创新药业务进入收获期，RAY1225和ZSP1601等项目进展顺利，商业化潜力较大。 - 预计未来三年公司盈利将持续增长，2026年目标价为19.95元，维持“买入”评级。 - 需关注研发进展、市场竞争、政策变化及中药材成本等风险因素。