> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 茅台C端改革持续进行 ## 核心内容 ### 白酒行业 - **市场动态**：2026年春节平稳度过，行业进入淡季，主要工作为渠道整理与库存消化。茅台持续推进C端改革，推出多款个性化非标产品代售政策，开启ToC转型新实践。 - **批价变化**：3月15日，26年飞天茅台（原箱）一批价回升至1610元/瓶，散飞回落至1550元/瓶，价差为60元/瓶。其他名酒批价稳定，如八代普五保持790元/瓶，国窖1573保持830元/瓶。 - **行业展望**：板块估值处于历史低位，板块逐步走出底部，重视白酒ETF配置机会。春季糖酒会即将在成都召开，是观察渠道信心的重要节点。 ### 大众品行业 - **成本压力**：地缘政治冲突引发国际能源价格大幅上涨，导致大众品成本端上行压力。能够顺价的板块有望受益。 - **消费趋势**：服务型消费是内需政策刺激的重点，重视板块淡季回调配置机会。 - **原材料价格**：生鲜乳价格同比下跌1.60%，牛奶零售价微涨，酸奶微跌；婴幼儿奶粉价格略有波动，进口奶粉上涨；原油价格大幅上涨，带动部分原材料价格波动。 ### 行业ETF推荐 - **A股ETF**：建议关注酒ETF（512690.SH）与消费ETF（159928.SZ），前者基金规模大，行业纯度高，后者持仓更分散，覆盖面广。 - **港股ETF**：推荐景顺长城恒生消费ETF（513970.SH）与广发恒生消费ETF（159699.SZ），聚焦港股消费龙头，具有稀缺性，适合关注新消费回调后的配置机会。 ## 主要观点 - 白酒行业在茅台的改革推动下，渠道信心逐步恢复，批价企稳回升，板块估值处于低位，具备配置价值。 - 大众品行业面临输入型通胀压力，成本端上行，但能够顺价的板块有望受益。 - 服务型消费仍是政策刺激的重点，板块在淡季具备配置机会。 - 食品饮料板块ETF整体表现分化，酒ETF净流入，而港股消费ETF和旅游ETF净流出，资金流向需关注。 - 原油价格大幅上涨，影响部分原材料价格波动，尤其对依赖能源的行业带来一定冲击。 ## 关键信息 ### 行业ETF行情回顾 - **A股ETF**：酒ETF（512690.SH）本周涨 $+0.39\%$，消费ETF（159928.SZ）涨 $+1.03\%$，食品饮料类ETF总体表现优于SW食品饮料指数。 - **港股ETF**：恒生消费ETF（513970.SH、159699.SZ）本周分别跌 $-3.66\%$ 和 $-3.57\%$，资金流出。 - **社会服务类ETF**：旅游ETF（159766.SZ）本周跌 $-1.90\%$，教育ETF（513360.SH）跌 $-1.87\%$。 - **上游产业类ETF**：农业ETF（516550.SH）本周涨 $+1.71\%$，表现相对较好。 ### 行业板块行情回顾 - **整体表现**：食品饮料板块本周涨 $+0.27\%$，跑赢上证综指0.96个百分点，跑赢沪深300指数0.08个百分点。 - **子板块表现**：肉制品涨幅最大（$+2.26\%$），预加工食品跌幅最大（$-4.59\%$）。 - **个股表现**：大部分个股下跌，金字火腿涨幅最大（$+7.25\%$），ST春天跌幅最大（$-12.42\%$）。 ### 行业动态 - **茅台改革**：茅台多款个性化产品纳入代售，推动C端转型，代售政策包括保证金缴纳、i茅台平台销售、统一定价等。 - **行业新闻**：迎驾贡酒聘任杨照兵为总经理，推动公司发展。 ### 上市公司公告 - **万辰集团**：2025年实现营业收入514.59亿元，同比增长 $59.17\%$，利润总额32.67亿元，同比增长 $216.4\%$。 - **重庆啤酒**：2025年营业收入147.22亿元，同比增长 $0.53\%$，归母净利润12.31亿元，同比增长 $10.43\%$。 - **贵州茅台**：副总经理蒋焰被实施留置，但公司治理稳定，生产经营未受影响。 ### 重点公司盈利预测与估值 - **盈利预测**：重点公司如茅台、五粮液、山西汾酒等均实现不同程度的盈利增长，部分公司如酒鬼酒、金徽酒等出现亏损。 - **估值情况**：多数公司PE（TTM）和PE（2025E）处于合理区间，部分公司如酒鬼酒PE（TTM）为 $-285.9$ 倍，需关注其财务状况。 ## 风险提示 - 宏观经济增长不及预期。 - 行业竞争加剧。 - 食品安全问题。 - ETF基金产品跟踪误差风险。 - 流动性风险。 ## ETF推荐 - **A股ETF**：酒ETF（512690.SH）和消费ETF（159928.SZ）值得关注。 - **港股ETF**：景顺长城恒生消费ETF（513970.SH）和广发恒生消费ETF（159699.SZ）为推荐标的。 - **旅游ETF**：中证旅游ETF（159766.SZ）在服务型消费复苏背景下具备配置潜力。 ## 行业指数与大盘走势对比 - 食品饮料板块整体表现优于大盘，尤其是A股板块，跑赢上证综指和沪深300指数。