20260331-宏源期货-2026年二季度策略报告_美伊军事冲突缓和与全球经济滞胀预期或使铜价先弱后强_25页_3mb

美伊军事冲突缓和与全球经济滞胀预期或使铜价先弱后强

核心内容

2026年一季度，全球电解铜价格呈现先涨后跌的走势。初期，美联储降息和扩表预期，叠加人工智能和电力需求的乐观预期，推动沪铜价格震荡偏强。然而，随着美以与伊朗爆发军事冲突并封锁霍尔木兹海峡，导致消费端通胀反弹担忧，美联储等主要央行货币政策转向鹰派，引发全球经济放缓预期，叠加AI领域资本支出与收益预期不匹配，铜价有所回落。

主要观点

• 铜价走势：一季度铜价先涨后跌，二季度可能因冲突缓和与“滞胀”预期出现触底反弹。
• 需求端：人工智能和电力需求仍具支撑，但AI资本支出与收益预期错配，导致需求预期下调。此外，全球经济增长放缓预期增强，加剧铜价波动。
• 供给端：全球铜精矿供需持续偏紧，国内电解铜社会库存趋降，但海外库存难以减少，整体库存压力仍然存在。
• 政策环境：美联储货币政策转鹰，欧洲与英国央行亦转向加息预期，国内财政化债前置但实施适度宽松货币政策。

关键信息

一、2026年一季度全球铜行情回顾

• 沪铜价格震荡偏强，但受地缘冲突影响，价格回落。
• 截至3月30日，沪铜收盘价为95760元/吨，较年初下跌约3.13%。
• LME3个月铜价格下跌约2.41%，COMEX铜价格下跌约4.64%。
• 美国制造业与服务业PMI显示经济逐步企稳，但能源价格飙升对通胀构成压力。

二、美联储等全球主要央行货币政策转鹰

• 美联储维持利率不变，但上修通胀预期，降息预期推迟至2026年下半年。
• 欧洲央行上调通胀预期至2.6%，并下调经济增长预期，加息预期升温。
• 英国央行维持利率不变，但预计3月CPI将接近3.5%，二季度维持在3%左右。
• 日本央行维持利率不变，但内部鹰派倾向明显，推进量化紧缩。

三、矿端供给仍然偏紧但AI需求预期下修

• 全球铜精矿供应仍偏紧，部分矿山因事故或自然因素减产。
• 中国铜精矿进口量受政策与市场影响，价格波动明显。
• 国内电解铜产能逐步释放，但社会库存趋降，海外库存难以减少。

四、2026年二季度铜价走势展望

• 若冲突持续恶化，可能导致铜价进一步调整。
• 若冲突缓和，全球经济滞胀预期将支撑铜价触底反弹。
• 需关注沪铜89000-92000支撑位与98000-107000压力位；伦铜11000-11500支撑位与12500-13600压力位；美铜4.9-5.2支撑位与5.8-6.2压力位。

风险提示

• 美以与伊朗军事冲突与谈判反复。
• 美联储等主要央行货币政策变动。
• 中美等主要国家财政与产业政策调整。

政策与市场动态

• 国内房地产政策：通过降低首付比例、贷款利率，以及减免交易税费，促进房地产市场平稳发展。
• 新能源汽车与电网投资：预计“十五五”期间电网投资累计不低于4.1万亿元，年均投资8200亿元，特高压与配网为投资重点。
• 铜材产能与库存：国内铜材企业4月产能开工率环比升高，部分产品库存下降，显示市场逐步回暖。
• 废铜市场：国内废铜供需偏紧，进口量可能增加但难以改变整体供需格局。

图表与数据支持

• 图1：国内电解铜期货与现货价格。
• 图2：LME3个月铜与COMEX铜价格。
• 图3：美国内生产总值GDP增速。
• 图4：美国ISM制造业与非制造业PMI。
• 图5：美国新增非农就业人数。
• 图6：美国失业率及劳动参与率。
• 图7：美国零售与食品服务销售额。
• 图8：美国新屋和成屋月度总销售量。
• 图9：美国消费者物价指数CPI。
• 图10：美国联邦基金目标利率。
• 图11：欧元区与德法消费端通胀水平。
• 图12：欧洲央行主要基准利率。
• 图13：英国消费端通胀水平。
• 图14：英国央行基准利率。
• 图15：日本消费端通胀水平。
• 图16：日本央行基准利率。
• 图17：中国政府月度新增债券额。
• 图18：中国制造业与非制造业PMI。
• 图19：中国电网工程累计投资完成额年率。
• 图20：中国电源工程累计投资完成额年率。
• 图21：中国房地产开发投资同比增速。
• 图22：中国土地周度成交数量。
• 图23：中国房地产新开工面积同比增速。
• 图24：中国房地产施工面积同比增速。
• 图25：中国房地产竣工面积同比增速。
• 图26：中国30座大中城市商品房周度成交面积。
• 图27：中国汽车月度生产量同比增速。
• 图28：中国新能源汽车月度生产量同比增速。
• 图29：中国彩电月度生产量同比增速。
• 图30：中国空调月度生产量同比增速。
• 图31：中国电冰箱月度生产量同比增速。
• 图32：中国洗衣机月度生产量同比增速。
• 图33：中国铜材企业月度产能开工率。
• 图34：中国电解铜制杆周度产能开工率。
• 图35：中国再生铜杆周度产能开工率。
• 图36：中国铜电线电缆月度产能开工率。
• 图37：中国铜漆包线月度产能开工率。
• 图38：中国铜板带月度产能开工率。
• 图39：中国锂电铜箔月度产能开工率。
• 图40：中国电子电路铜箔月度产能开工率。
• 图41：中国铜管月度产能开工率。
• 图42：中国黄铜棒月度产能开工率。
• 图43：中国电解铜与光亮废铜价差。
• 图44：中国电解铜与老旧废铜价差。
• 图45：中国废铜月度进口盈亏情况。
• 图46：中国废黄铜月度库存周转天数。
• 图47：中国电解铜月度生产量。
• 图48：中国电解铜月度进口盈亏情况。
• 图49：中国电解铜周度社会库存量。
• 图50：伦金所电解铜日度库存量。
• 图51：COMEX电解铜日度库存量。
• 图52：国内外电解铜总库存量。

表格数据支持

• 表1：全球主要矿山增产情况，显示2026-2027年铜矿产量预计增长。
• 表2：全球主要矿企产量情况，反映铜矿供应格局变化。
• 表3：2026年国内新增铜冶炼产能情况，显示产能扩张趋势。
• 表4：2026-2028年全球精炼铜年度生产量，反映未来供应增长。
• 表5：全球不同类型汽车年度用铜量测算，显示新能源汽车对铜需求的支撑作用。