20180619-兴业研究-评2018年第二季度央行调查问卷_融资需求回落之谜_6页_634kb

融资需求回落之谜总结

核心内容

2018年第二季度央行调查问卷显示，银行家与企业家对宏观经济热度的认知出现分歧。企业家宏观经济热度指数上升，而银行家指数下降，这是近年来较为罕见的现象。这一分歧可能与贷款需求指数的回落有关，表明银行家更倾向于通过融资需求来判断经济走势。

主要观点

• 宏观热度指数分歧
  2018年第二季度，银行家宏观经济热度指数下降1个百分点至42.2%，而企业家指数上升1.2个百分点至40.1%。这与以往银行家与企业家指数变动方向一致的情况形成对比。

• 贷款需求指数回落
  贷款需求指数同比下降0.2个百分点至66.7%，这是导致银行家经济热度指数下降的重要因素。银行家通常通过贷款需求来观察宏观经济的活跃程度。

• 行业融资需求分化
  贷款需求指数的分项数据显示，制造业贷款需求同比上升3.1个百分点，而非制造业贷款需求同比下降0.7个百分点。非制造业融资需求的回落成为贷款需求整体走弱的主要原因。

• 企业规模融资需求差异
  大型企业贷款需求指数同比下降0.8个百分点，而小型企业贷款需求指数同比上升3.1个百分点。大型企业融资需求的下降可能与国有企业控杠杆政策有关。

• 政策影响
  2018年4月中央财经委员会提出“结构性去杠杆”的政策思路，强调要控制地方政府和企业特别是国有企业的杠杆率。这导致了基建投资增速的显著回落，进而影响非制造业融资需求。

• 出口订单指数回落
  2018年第二季度出口订单指数同比涨幅从第一季度的3.3回落至0.4，预示出口增速可能面临下行压力，影响整体经济表现。

• 流动性预期
  贷款需求指数的回落通常伴随着银行间利率的下行，因此预计银行间市场流动性仍将持续缓和。

关键信息

• 贷款需求指数：2018年第二季度为66.7%，较2017年第二季度下降0.2个百分点。
• 制造业贷款需求：同比上升3.1个百分点。
• 非制造业贷款需求：同比下降0.7个百分点。
• 大型企业贷款需求：同比下降0.8个百分点。
• 小型企业贷款需求：同比上升3.1个百分点。
• 基建投资增速：2018年5月为9.4%，较2017年底的19.0%下降9.6个百分点。
• 出口订单指数：同比涨幅从3.3回落至0.4。
• 宏观杠杆率控制：政策导向导致国有企业和基建融资需求下降。

图表说明

• 图表1：企业家与银行家经济热度指数现分歧。
• 图表2：贷款需求变化。
• 图表3：基建融资需求回落。
• 图表4：融资需求（分企业规模）。
• 图表5：贷款需求与Shibor的关系。
• 图表6：出口相关数据。

分析师信息

• 郭于玮：分析师，联系方式：电话021_22852641，邮箱880210@cib.com.cn
• 李苗献：分析师，邮箱880206@cib.com.cn
• 鲁政委：兴业银行首席经济学家，华福证券首席经济学家

免责声明

• 本报告信息基于合法渠道获取，但不保证其准确性与完整性。
• 报告内容为分析师个人观点，不代表所在机构。
• 报告不构成投资建议，一切商业决策由读者自行判断。
• 未经书面许可，不得翻版、复制和发表本报告内容。

联系方式

总结

2018年第二季度，融资需求回落成为宏观经济热度分歧的重要原因。政策导向下的杠杆控制和基建投资放缓，导致非制造业及大型企业融资需求下降，而制造业和小企业融资需求仍保持增长。这一趋势可能影响银行间市场流动性，但整体经济仍具备一定的韧性。