> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华泰 | 港股策略：关注供应链和现金流稳定性 ## 核心内容 当前港股市场处于震荡拉锯状态，市场情绪指数维持在恐慌区间，需关注供应链和现金流稳定性。市场对增长下修的定价可能仍不充分，因此建议保持防御性配置，重点布局运营性红利品种。同时，需沿内外需再平衡优化持仓结构。 ## 主要观点 - **市场环境**：中东冲突仍存不确定性，联储降息预期变化是关键跟踪点。港股情绪指数在恐慌区间运行，市场下行风险逐步释放。 - **配置建议**： - 保持防御敞口，配置低波动、高股息的运营性品种，如银行、铁路公路、香港本地公用事业等。 - 减配外需可选品，如消费电子等，因其面临拥挤度和波动率上升风险。 - 增配内需消费，如乳制品、调味品等，其筹码已出清，预期下修相对充分。 - 创新药作为相对独立景气的板块，具备α机会，值得关注。 ## 关键信息 ### 基本面分析 - 截至2026年4月6日，港股非金融板块CY25盈利增速为3.5%，超预期占比17%，盈利Beat个股的T+1超额收益中位数为+0.8%，T+5进一步扩大至+3.3%。 - 创新药板块CY25盈利增速达21.5%，盈利Beat占比28.6%，T+1超额收益中位数为+2.5%，T+5进一步扩大至+9.8%。 - 互联网板块盈利Beat占比达43.5%，但市场反应负面，T+1超额收益中位数为-2.7%，T+5进一步扩大至-4.7%。 ### 资金面分析 - 外资净流出港股8.5亿美元，其中主动外资净流出0.9亿美元，被动外资净流出7.6亿美元。 - 南向资金上周净流入港股53.7亿港币，较前一周的251.5亿港币有所放缓，银行、医药、汽车、传媒、有色金属板块净流入较多。 ### 市场情绪 - 港股情绪指数最新读数为28.6，仍维持在恐慌区间。 - 情绪指数自去年9月发布以来，纯多头策略超额收益为9.1%，多空策略超额收益为19.6%，年化超额收益分别为15.8%和35.1%。 ### 估值比较 - 港股估值相对全球仍具优势，MSCI中国指数溢价率为9.4%。 - 恒指前向PE估值目前在11x附近，动态PE隐含股权风险溢价处于较低水平。 ### 板块表现 - 上周医药、有色、银行、家电、食品饮料等板块涨幅居前。 - 小盘股优于大盘股，红利板块优于科技板块。 ### 港股盈利预期 - 境外中资股2026E盈利预期略有下行，部分高股息和医药板块盈利预期上修，科技硬件和互联网有所下修。 ## 风险提示 - **地缘局势波动**：中东冲突可能抑制风险偏好，导致外资流出与市场波动性升高。 - **政策力度不及预期**：若市场过热，相关支持政策力度减弱，可能逆转当前估值趋势或压缩交易活跃度。 ## 配置建议总结 | 品种 | 配置建议 | 原因 | |------|----------|------| | 银行、铁路公路、公用事业 | 重点配置 | 低波动、高股息，运营性强 | | 创新药 | 增加关注 | 相对独立景气，具备α机会 | | 中国优势中游制造和广义能源链 | 继续持有 | 中期外需可能不降反升 | | 内需消费（乳制品、调味品等） | 适度增配 | 筹码出清，预期下修充分 | | 外需可选品（消费电子等） | 适度减配 | 面临拥挤度和波动率上升风险 | ## 市场动态 - **港股回购**：上周港股回购案例数量回升至212个，回购金额为49.6亿港元。 - **IPO动态**：近期港股IPO节奏活跃，包括铜师傅、傅里叶、极视角等公司。 - **解禁情况**：后续月度解禁规模较大，如紫金黄金国际、西普尼等。 ## 数据来源 - Bloomberg - 华泰研究 - Wind - iFinD ## 相关研报 - 《关注供应链和现金流稳定性》（2026年4月6日） ## 免责声明 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。