20260531-中国银河-食品饮料行业月度专题（系列9）_啤酒_旺季与世界杯共振_看好二大细分方向_19页_1mb

啤酒：旺季与世界杯共振，看好二大细分方向

核心观点

• 啤酒行业：具备经营韧性，2025Q4与2026Q1板块收入同比增长1%，归母净利润同比增长27%。行业顺价能力较强，预计2026H2涨价趋势延续，但通过品类结构优化与减促降费可对冲成本压力。
• 短期催化：6-8月全国气温偏高利好啤酒消费，世界杯将于6-7月举行，将带动餐饮、自饮等场景修复。
• 细分方向：精酿啤酒与区域品牌扩张是重点方向。
  • 精酿啤酒：行业处于高速成长期，2024年市场规模约632亿元，占啤酒市场8.6%，近五年CAGR达38.4%。金星啤酒作为龙头，市场份额从2024年的1.3%提升至2025年1-9月的3.1%，产品结构优化与规模效应推动盈利能力提升。
  • 区域品牌扩张：惠泉啤酒受益于福建市场竞争格局松动、管理层焕新与1983大单品放量，具备份额提升与盈利改善的双重逻辑。

数据跟踪

• 白酒批价：5月31日，贵州茅台飞天整箱、散瓶批价为1675/1635元，较去年同期下跌460/445元；五粮液八代普五批价840元，较去年同期下跌110元；泸州老窖国窖1573批价840元，较去年同期下跌15元；山西汾酒青花20批价352元，较去年同期下跌18元；洋河股份M6+批价565元，较去年同期上涨15元。
• 包材与农产品价格：5月PET瓶片、纸箱、包膜、铝材价格同比分别上涨39.9%、13.4%、30.9%、18.5%；部分农产品如棕榈油、鹌鹑蛋、大豆、葵花籽价格上涨，而白糖、面粉、猪肉价格则同比下降。
• 乳制品：5月21日国内生鲜乳价格3.03元/公斤，同比下降1.3%；GDT拍卖全脂奶粉中标价3772美元/吨，同比下降12.9%。

行情回顾

• 5月表现：食品饮料行业单月跌幅-5.4%，相对于Wind全A指数的超额收益为-6.0%，在31个子行业中排名第15，较上月排名明显提升。
• 子板块表现：仅保健品实现正收益，单月涨幅0.4%；零食、乳品跌幅较小，分别为-2.2%、-2.8%。

投资建议

• 啤酒板块：看好精酿啤酒与区域品牌扩张，建议关注金星啤酒与惠泉啤酒。
• 餐饮供应链：速冻食品、调味品、啤酒等板块收入与利润改善，建议关注安井食品、颐海国际、天味食品、海天味业、青岛啤酒、惠泉啤酒、金星啤酒。
• 新消费方向：新零售与新品类仍具亮点，建议关注万辰集团、鸣鸣很忙、锅圈、西麦食品、五谷磨房。
• 乳制品板块：2026H2原奶上涨背景下竞争趋缓，叠加低温与深加工品类升级，建议关注伊利股份、蒙牛乳业、新乳业、三元股份。
• 白酒板块：2025Q4与2026Q1业绩下滑但跌幅收窄，预计板块处于持续磨底阶段，建议关注贵州茅台、山西汾酒。

风险提示

• 需求恢复不及预期
• 行业竞争加剧
• 下游渠道变革效果不及预期
• 食品安全风险

精酿啤酒分析

• 行业概况：2024年市场规模约632亿元，占啤酒市场8.6%，增速远超行业整体。风味精酿啤酒为重要增长点，2024年市场规模111亿元，占比17.6%。
• 金星啤酒：
  • 发展历程：从郑州东风啤酒厂起步，1999年推出“金星新一代”等产品，2022年起聚焦精酿啤酒，2025年改制为股份有限公司并递表港交所。
  • 业绩表现：2023年营收3.6亿元，2024年7.3亿元，2025年1-9月11.1亿元，同比增长191.2%；归母净利润2023年0.12亿元，2024年1.25亿元，2025年1-9月3.05亿元，同比增长1026%。
  • 盈利能力：2024年毛利率37.8%，2025年1-9月提升至47.0%；归母净利率从2023年3%提升至2025年1-9月27.5%。
  • 产品结构：中式精酿占比约80%，主要产品包括“金星毛尖”、“茉莉花茶”、“冰糖葫芦”、“沙糖桔”，毛利率约52%；其他啤酒收入占比约20%，毛利率区间20%-35%。

区域品牌扩张分析

• 惠泉啤酒：福建为公司主要市场，贡献70%收入，2021-2025年CAGR约2%。随着百威市场份额松动，惠泉有望提升市占率。
• 管理层焕新：2025年底起，公司引入新任董事长与总经理，推动市场拓展与产品结构升级。
• 1983大单品：定位次高端，价格带8-10元，主打性价比餐饮渠道，产品力强。

包材与农产品价格趋势

• 包材：PET瓶片、纸箱、玻璃、包膜、铝材价格同比上涨，其中PET瓶片涨幅最大（+39.9%）。
• 农产品：白糖、面粉、猪肉价格同比下降，棕榈油、鹌鹑蛋、大豆、葵花籽价格同比上涨。
• 乳制品：国内生鲜乳价格同比略降，GDT全脂奶粉价格同比下降。

总结

• 啤酒行业在旺季与世界杯双重驱动下有望复苏，精酿啤酒与区域品牌扩张为两大核心方向。
• 金星啤酒凭借差异化产品与灵活渠道策略，成为精酿啤酒龙头，盈利能力显著提升。
• 惠泉啤酒受益于福建市场格局变化与管理层优化，具备份额与盈利双提升潜力。
• 包材与部分农产品价格上涨，但啤酒行业具备顺价能力，可通过优化产品结构与减促降费对冲成本压力。
• 食品饮料行业5月表现不佳，但排名有所提升，未来或受益于消费复苏与结构优化。